高盛：除非前景惡化，美聯(lián)儲今年“不太可能”降息

本文來自“華爾街見聞”，作者黃黛玉。

自上周五，3月期美債收益率升破10年期美債收益率，收益率曲線出現(xiàn)自2007年來首次倒掛以來，不僅加劇了投資者對全球經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂，同時也讓不少人認(rèn)為美聯(lián)儲將在今年重啟降息。

CME的美聯(lián)儲觀察期貨顯示，美聯(lián)儲在9月份降息的概率達到了43.6%，9月維持利率不變的概率則近39.8%。對于12月份依然保持當(dāng)前利率的押注僅有27.4%。另外，降息一次高達40.9%，降息兩次的則為23.8%。

但高盛策略師Praveen Korapaty、William Marshall和Avisha Thakkar在最新的研究報告中表示，除非經(jīng)濟前景“顯著惡化”，否則美聯(lián)儲今年似乎不太可能降息。

高盛這一團隊預(yù)計，經(jīng)濟基本面將在第一季度觸底后反彈，這也就意味著美聯(lián)儲“近期內(nèi)將按兵不動”。并且他們指出，在2006年，收益率曲線倒掛也是近一年后美聯(lián)儲才開始降息。因此就算經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，“美聯(lián)儲也得過一段時間才會真正開始寬松政策”。

除此之外，多位美聯(lián)儲官員也相繼表態(tài)稱，現(xiàn)在考慮降息還為時過早。

來自2020年FOMC票委、美國達拉斯聯(lián)儲主席Robert Kaplan在接受《華爾街日報》采訪時表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在考慮降息還為時過早，而且不認(rèn)為市場對加息已經(jīng)結(jié)束、必定迎來降息的預(yù)期一定正確。

舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly也在周二發(fā)言稱，沒有被收益率曲線倒掛“嚇壞”，希望美國商業(yè)和消費者也不要被倒掛嚇到。

同時，2020年有FOMC投票權(quán)的費城聯(lián)儲主席Patrick Harker也表示，不認(rèn)為美聯(lián)儲本輪加息周期已經(jīng)終結(jié)。盡管美國經(jīng)濟前景面臨風(fēng)險，“今年最多加息一次和2020年加息一次”還是合適的，美聯(lián)儲還差一次或者兩次加息才達到中性利率。

不過值得注意的是，本次收益率倒掛，主要是由全球一系列不及預(yù)期經(jīng)濟數(shù)據(jù)導(dǎo)致。歐亞重要的經(jīng)濟體自去年12月份以來，最重要的領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)都開始陷入收縮風(fēng)險。中國12月份制造業(yè)PMI跌破50的榮枯線后，更是在今年直接拖垮了歐美PMI數(shù)據(jù)。歐洲制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)更是跌至4年新低，美國也出現(xiàn)了自金融危機以來的最大增速放緩，并連續(xù)兩個月大幅不及預(yù)期。

美聯(lián)儲如果想要化解收益率倒掛，那只有兩條路可以選擇——降息或者等待經(jīng)濟回穩(wěn)。但美聯(lián)儲也許沒有足夠的時間等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)：

從過往的歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲考慮到貨幣政策的延續(xù)性，往往選擇漸進加息和降息。這就導(dǎo)致了，在該加息的時候加息過慢，從而使得經(jīng)濟動能喪失之際，美聯(lián)儲依然還在加息。

同時，在該降息的時候速度同樣過慢，在出現(xiàn)危機征兆之時，沒有通過大幅度的降息來回應(yīng)市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

路透也援引摩根士丹利分析師Matthew Hornbach指出，自從1982年采用聯(lián)邦基金利率目標(biāo)政策以來，美聯(lián)儲在以往三次經(jīng)濟衰退之前都曾降息，而就這次情況來看，美聯(lián)儲可能會在12月降息。

被美國總統(tǒng)特朗普看好、可能被提名為美聯(lián)儲理事的摩爾（Stephen Moore）也表示，美聯(lián)儲應(yīng)該立即降息50個基點，因為去年9月和12月堅持加息都犯錯了。這是目前最可能影響美聯(lián)儲的人，對降息發(fā)表的最明確呼吁。