新股前瞻︱收入“靠天吃飯”，機(jī)電服務(wù)商坤集團(tuán)想集資“充饑”?

新加坡熱衷于來(lái)香港上市的不止有建筑商，相關(guān)配套服務(wù)企業(yè)也瞄準(zhǔn)了香港的資本市場(chǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，新加坡?lián)碛?0年經(jīng)營(yíng)歷史的機(jī)電服務(wù)供應(yīng)商坤集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)坤集團(tuán))向港交所提交了主板上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為新華匯富金融控股。

坤集團(tuán)專(zhuān)業(yè)提供機(jī)電工程解決方案，主要服務(wù)內(nèi)容包括：1)定制及安裝電氣系統(tǒng); 2)協(xié)助取得法定批準(zhǔn); 3)測(cè)試及投入使用。

由于坤集團(tuán)機(jī)電工程服務(wù)于新樓盤(pán)擴(kuò)建、重建、改建以及更新項(xiàng)目中的工程需求，其中涉及住宅、商業(yè)及工業(yè)樓盤(pán)，因此該公司的發(fā)展依附于房地產(chǎn)建設(shè)、翻新等。

收入極不穩(wěn)定

智通財(cái)經(jīng)觀察到，于2015/16財(cái)年、2016/17財(cái)年2017/18財(cái)年及截至2018年9月30日，坤集團(tuán)分別獲得收益38.6百萬(wàn)、30.8百萬(wàn)、33.7百萬(wàn)及10.3百萬(wàn)新加坡元(以下簡(jiǎn)稱(chēng)新元)。

可以看出，坤集團(tuán)的收入波動(dòng)很大，但是從2015/16財(cái)年至今大體成下降趨勢(shì)，年復(fù)合下降6.4%。不過(guò)好在服務(wù)成本控制得當(dāng)，毛利呈上升趨勢(shì)。近三個(gè)財(cái)年分別錄得481、524及650萬(wàn)新元，年復(fù)合增長(zhǎng)16.4%。另外由于行政支出的波動(dòng)，三年稅前溢利有小幅增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，坤集團(tuán)的服務(wù)成本主要包括分包費(fèi)、直接材料費(fèi)以及員工成本及福利，占總成本的90%以上，其中分包費(fèi)和直接材料占比高達(dá)80%。

之所以產(chǎn)生大量分包費(fèi)，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)的勞工資源以及涉及到的專(zhuān)業(yè)工程類(lèi)別，導(dǎo)致公司不得不將部分機(jī)電工程分包給其他分包商。主要業(yè)務(wù)包括有線(xiàn)電視安裝工程、ELV工程、光線(xiàn)接駁工程、地下安裝工程及ACMV工程等。

而智通財(cái)經(jīng)APP了解到，新加坡的勞工資源比較短缺，因此坤集團(tuán)的分包費(fèi)用受到市場(chǎng)勞工資源的影響比較大。

直接材料主要有電纜、開(kāi)關(guān)設(shè)備、燈具及其他電器部件。由于材料是根據(jù)項(xiàng)目規(guī)格進(jìn)行采購(gòu)的，且已承建的電氣系統(tǒng)的主要部件于到貨時(shí)使用，因此不會(huì)有存貨，而在成本中直接扣除。所以材料費(fèi)的市場(chǎng)價(jià)格直接影響公司毛利。

影響凈利潤(rùn)的主要就是行政支出，其中員工成本和折舊費(fèi)用占據(jù)大頭。由于公司沒(méi)有存貨，因此折舊費(fèi)用并不算高，員工成本主要是薪酬福利，包含董事薪酬。

從財(cái)務(wù)上可以看出，行政支出相對(duì)穩(wěn)定，影響公司利潤(rùn)的主要就是分包費(fèi)和直接材料費(fèi)用，當(dāng)然還包含影響總收入的項(xiàng)目數(shù)量了。據(jù)招股書(shū)披露，坤集團(tuán)的收益主要來(lái)自非經(jīng)常性項(xiàng)目，主要是因?yàn)楣景凑枕?xiàng)目向客戶(hù)提供綜合電機(jī)工程服務(wù)，但是這種合約不是經(jīng)常性的。

而未來(lái)的收益主要還是看獲得合約的能力。過(guò)去幾年公司的投標(biāo)成功率分別為40.5%、62.2%、68.4%及32%，可以看到公司獲得項(xiàng)目的能力很不穩(wěn)定，因此總收入、利潤(rùn)等等也不穩(wěn)定。

市場(chǎng)前景不明朗

除了公司本身的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致收入不穩(wěn)定外，新加坡的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)前景等也給了公司較大發(fā)展壓力。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2013年至2017年新加坡的公共住宅房屋的政府開(kāi)支出現(xiàn)了極大波動(dòng)，分別為1043、2119、2171、1636及1194百萬(wàn)新元，從2015年開(kāi)始出現(xiàn)了大幅下滑，主要是因?yàn)樾录悠碌慕?jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致。

具體到行業(yè)來(lái)說(shuō)，2013年至2017年的機(jī)電服務(wù)市場(chǎng)收益跟經(jīng)濟(jì)同步波動(dòng)，分別為1337、1460、1523、1512及1240百萬(wàn)新元，五年復(fù)合出現(xiàn)小幅下滑，雖然據(jù)弗若斯特沙利文研究，未來(lái)五年將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，這種估計(jì)有些樂(lè)觀了，至少?gòu)漠?dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，很難預(yù)測(cè)未來(lái)的走勢(shì)。

不僅是走勢(shì)，從規(guī)模上看，該行業(yè)的天花板也比較明顯。2018年市場(chǎng)總收益為12.17億新元，著實(shí)不大。并且按收入計(jì)坤集團(tuán)的市場(chǎng)份額約為2.7%，競(jìng)爭(zhēng)力可見(jiàn)一斑。