新股研報(bào) |盛世大聯(lián)(01879)收入增長(zhǎng)迅速 業(yè)務(wù)吸引， 將以“內(nèi)地新三板+H股”形式上市

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

公司簡(jiǎn)介：

- 盛世大聯(lián)(01879)是一家中國(guó)的專業(yè)汽車保險(xiǎn)代理及B2B綜合汽車后市場(chǎng)服務(wù)提供商，市占排名第一，是以(內(nèi)地新三板+H股)形式上市的公司

- 招股日期︰3月19日至22日

- 上市日期︰3月29日

- 獨(dú)家保薦人︰中國(guó)銀河國(guó)際、中金公司

- 收款行︰交通銀行、招商永隆銀行

- 發(fā)售4262.6萬(wàn)H股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為23元至30.8元，集資最多13.13億元，上市開支約7020萬(wàn)元人民幣

- 按每手200股，入場(chǎng)費(fèi)6222.07元

- 公司共發(fā)行約1.278億股內(nèi)資股，停牌前(新三板代號(hào)︰831566)收?qǐng)?bào)13.6元人民幣

- 以上限價(jià)30.8元計(jì)算，市值(內(nèi)資股+H股)約52.5億元(以2018年預(yù)期盈利約1.31億元人民幣計(jì)算，市盈率約33倍)

- 截至18年9月底 ，平均資產(chǎn)凈值約3.79億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為人民幣2.38億元、4.51億元、8.16億元，18年首九個(gè)月收入為10.3億元人民幣，而公司預(yù)計(jì)18年收入為14.2億元人民幣

- 15至17年毛利分別為人民幣7627萬(wàn)元、1.14億元、1.46億元，18年首九個(gè)月毛利為1.62億元人民幣，而公司預(yù)計(jì)18年毛利為2.45億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣2889萬(wàn)元、4749萬(wàn)元、7711萬(wàn)元，18年首九個(gè)月純利為8174萬(wàn)元人民幣，而公司預(yù)計(jì)18年純利為1.31億元人民幣

- 公司業(yè)務(wù)主要分為兩部份，一是保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)(占總收入約七成多)，公司主要向保險(xiǎn)購(gòu)買者提供在中國(guó)境內(nèi)的大型保險(xiǎn)公司所承保的汽車保險(xiǎn)產(chǎn)品，并通過(guò)向這些保險(xiǎn)公司收取傭金而產(chǎn)生收入；二是向車管家合作伙伴客戶(主要是大型銀行、保險(xiǎn)公司、會(huì)員)提供量身定制的車管家服務(wù)，包括洗車及汽車美容、保養(yǎng)、代駕、目的地接送等服務(wù)以及非事故道路救援及故障服務(wù)，占總收入大約兩成多

- 15年、16年、17年及18年首九個(gè)月，公司分別出售26萬(wàn)份、48萬(wàn)份、73萬(wàn)份及120萬(wàn)份保單，保費(fèi)總額分別為人民幣8億元、13億元、22億元及27億元，去年公司總體平均傭金費(fèi)率約28.5%。另外，由于保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)毛利率較車管家服務(wù)低，變相只占公司毛利四成多

- 另外，值得留意的是公司近年應(yīng)收款亦以高速增長(zhǎng)，由17年的4298萬(wàn)元人民幣，升至18年9月底的2.16億元人民幣，特別是車管家服務(wù)應(yīng)收帳增速頗高

- 于14年12月底，公司的內(nèi)資股首次在新三板掛牌(代碼：831566)。于18年5月29日舉行的臨時(shí)股東大會(huì)上，股東批準(zhǔn)本公司發(fā)行H股及上市。誠(chéng)如本公司于18年6月20日所披露，為避免申請(qǐng)上市導(dǎo)致內(nèi)資股出現(xiàn)任何潛在價(jià)格波動(dòng)及維護(hù)股東的利益，自18年6月21日起自愿暫停在新三板掛牌的內(nèi)資股的所有交易，停牌前報(bào)13.6元人民幣。公司計(jì)劃上市后內(nèi)資股將繼續(xù)在新三板掛牌交易，且預(yù)期在新三板掛牌的內(nèi)資股將于上市后重新開始交易

- 集資所得其中約40%將用于進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)；約28%將用于擴(kuò)充車管家服務(wù)業(yè)務(wù)；約17%將用于進(jìn)一步發(fā)展IT基礎(chǔ)設(shè)施；約5%將用于戰(zhàn)略投資及收購(gòu)機(jī)遇；約10%將作為額外營(yíng)運(yùn)資金

基石投資者︰

- 引入兩名基礎(chǔ)投資者，其中中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328)將認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元股份，上海A股上市公司華海藥業(yè)(代碼：600521)創(chuàng)始人周明華則認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元股份，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份20.5%，設(shè)6個(gè)月禁售期

上市后股東架構(gòu)︰

- 執(zhí)行董事葉再長(zhǎng)先生及一致行動(dòng)人士持股46.34%

- 公眾內(nèi)資股股東持股28.66%

- H股公眾股東持股25%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 盛世大聯(lián)(1879)是一家中國(guó)的專業(yè)汽車保險(xiǎn)代理及B2B綜合汽車后市場(chǎng)服務(wù)提供商，公司將以(新三板+H股)形式上市，近年收入非常迅速，去年收入按年增長(zhǎng)七成，但同時(shí)應(yīng)收款增速亦提升，近年公司的應(yīng)收款回收能力受到影響。

- 以上限價(jià)30.8元計(jì)算，市值(內(nèi)資股+H股)約52.5億元，以2018年預(yù)期盈利約1.31億元人民幣計(jì)算，市盈率約33倍。

- 公司內(nèi)資股在內(nèi)地新三板，18年6月停牌前收?qǐng)?bào)13.6元人民幣(約16港元)，估計(jì)公司考慮到內(nèi)地A股近期回升，以及公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常迅速，從而提高了定價(jià)范圍。