大多數(shù)人牛市埋怨賺的少熊市又想不賠錢 日子過(guò)得開(kāi)心嗎？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“喪也是一種力量”，作者溜溜。原標(biāo)題為“風(fēng)格的價(jià)值”。本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

風(fēng)格是一個(gè)中性詞嗎?

我曾經(jīng)覺(jué)得是的。畢竟我是一個(gè)嘗試過(guò)多種風(fēng)格的人，并且成功地用各種風(fēng)格虧過(guò)了錢。最終我意識(shí)到，存在即是合理，每種風(fēng)格都有它適應(yīng)的環(huán)境，當(dāng)然也不可能有什么適用于所有環(huán)境的風(fēng)格。

所以我從來(lái)不干涉基金經(jīng)理們采用何種風(fēng)格，我只要求他們做一種風(fēng)格就要盡力去把它發(fā)揮到極致，同時(shí)在任何時(shí)候都不要忘了對(duì)市場(chǎng)的敬畏。

在更早的時(shí)候，當(dāng)我在宏觀配置、價(jià)值投資的框架里撞得頭破血流的時(shí)候，我其實(shí)有一度也相信小盤成長(zhǎng)風(fēng)格才是市場(chǎng)的永恒。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)，大多數(shù)大盤藍(lán)籌股，在牛市的時(shí)候不夠浪，跑不過(guò)成長(zhǎng)股會(huì)被罵;而熊市的時(shí)候雖然跌得相對(duì)少，但也不如空倉(cāng)，虧了錢還是要被罵。從來(lái)不會(huì)有好日子過(guò)。

涌入賭場(chǎng)的人，都是想是來(lái)贏錢的。你連波動(dòng)都沒(méi)有，大家怎么賭?更重要的是，這些大爛臭還有很多都極度非市場(chǎng)化，奇葩事情一大堆：

每年只需要完成一個(gè)大差不差的收入指標(biāo)。遇到行業(yè)好的時(shí)候，它們還要平滑業(yè)績(jī)。你再怎么研究深入，小心測(cè)算，它也總是低于預(yù)期;

對(duì)市場(chǎng)沒(méi)訴求，調(diào)研的時(shí)候打官腔，什么都了解不到，在豪華又空曠的公司會(huì)議室里待個(gè)半天，就像參觀了一遍人民大會(huì)堂;

總有些稀奇古怪的費(fèi)用，跑冒滴漏，吞噬業(yè)績(jī)，還特別喜歡亂投資，一虧幾十億……

相比之下，小盤成長(zhǎng)股就好多了，整天忙著鉆營(yíng)發(fā)展，資金長(zhǎng)期饑渴，對(duì)市場(chǎng)、對(duì)股價(jià)有天然的訴求。有業(yè)績(jī)就放，沒(méi)有業(yè)績(jī)擠擠也要放，實(shí)在不行了編造業(yè)績(jī)也要放。感不感動(dòng)?

我那時(shí)候看著這些天天像打了雞血的公司和持有他們的基金經(jīng)理時(shí)，腦子里常常會(huì)浮現(xiàn)出一句經(jīng)典的臺(tái)詞：“聽(tīng)說(shuō)你喜歡賭博?這很好啊!有愛(ài)好才會(huì)執(zhí)著，執(zhí)著才會(huì)不顧一切……”

后來(lái)，在我不顧一切地在小盤成長(zhǎng)股里賺了點(diǎn)錢，又虧了更多錢以后，市場(chǎng)里開(kāi)始流行言必稱XXX了。在最初的時(shí)候，我還覺(jué)得有些不以為然。雖然他們確實(shí)是挺優(yōu)秀的，但從長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)也并沒(méi)有形成基金群體中太明顯的奇點(diǎn)。更何況，在2015年嚴(yán)重落后、差點(diǎn)集體下崗的時(shí)候，也是運(yùn)氣爆棚，被恰到好處的大崩盤救回了命。怎么就突然間成了基金業(yè)的楷模了呢?

但是，隨著他們?cè)絹?lái)越驚人的發(fā)展，我也開(kāi)始醒悟了：對(duì)賭徒們來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)風(fēng)格波動(dòng)大，玩得high?？墒菍?duì)基金管理者來(lái)說(shuō)，價(jià)值風(fēng)格才是最佳選擇啊!多年賣基金的經(jīng)驗(yàn)告訴我，熊市底部，最好的投資時(shí)點(diǎn)，你喊吐血了也沒(méi)人買基金;牛市頂部，你不想要錢，人家攔也攔不住地拿錢砸你的頭。

所以在熊市里表現(xiàn)好，可以在最需要錢的時(shí)候輕易募集，最后哪怕牛市比別人收益率低，但是底部頭寸高啊!你發(fā)兩個(gè)億基金，賺100%就兩個(gè)億;他發(fā)五十億基金，就是賺50%也有二十五億。最后又收管理費(fèi)，又按合約分紅，牛熊通吃，盆滿缽滿。這才是妥妥的人生贏家啊!

你看，風(fēng)格其實(shí)真不是中性的。對(duì)于不同的立場(chǎng)，它有著明顯的價(jià)值差異。你把投資看作是一場(chǎng)比賽，想要打敗所有的人，哪怕就那么一刻也好，那你就賭上成長(zhǎng)風(fēng)格;你把投資當(dāng)作是一份工作，或者你就是基金的運(yùn)營(yíng)者，想要穩(wěn)穩(wěn)的管理費(fèi)幸福，那你就選價(jià)值風(fēng)格。

當(dāng)然，對(duì)于我這種愛(ài)思考、愛(ài)學(xué)習(xí)的人來(lái)說(shuō)，這樣的答案挺難讓我滿意?；鸾?jīng)理可以物化自己，為自己貼上風(fēng)格的標(biāo)簽，去吸引特定偏好的投資者。個(gè)人投資者也應(yīng)該放棄對(duì)完美的追求嗎?如果個(gè)人投資者不考慮募資，也不想沉溺于賭博，又該選什么?

：廢話，當(dāng)然是牛市選成長(zhǎng)，熊市選價(jià)值咯!

：那你能看透牛熊的變化嗎?

：不能，你能猜出國(guó)足那天世界杯出線嗎?

：滾!

命運(yùn)對(duì)老韭菜低語(yǔ)：你無(wú)法看透變化。老韭菜擦了擦眼角未干的淚水，低頭從衣兜里摸出了一顆骰子，平靜地回答：我就是變化。

為了不誤導(dǎo)大家，加一個(gè)彩蛋吧

雖然我自己老是愛(ài)考慮不同風(fēng)格的靈活切換來(lái)最大化投資收益，但實(shí)話實(shí)說(shuō)，并不是特別成功。因?yàn)榕袛嗯Ｐ鼙旧淼某晒β示筒凰愀?。畢竟，大頂和大底都是人性的瘋狂?chuàng)造出來(lái)的，而理性是永遠(yuǎn)無(wú)法度量瘋狂的。

對(duì)絕大多數(shù)非專業(yè)的普通投資者來(lái)說(shuō)，價(jià)值風(fēng)格應(yīng)該還是更優(yōu)的選擇。小盤成長(zhǎng)股雖然訴求高、彈性大，但有擠業(yè)績(jī)的時(shí)候就必然有壓業(yè)績(jī)的時(shí)候，缺乏專業(yè)訓(xùn)練的投資者很容易在過(guò)度狂熱中去追漲，然后被突然變臉的業(yè)績(jī)套牢。相反，大盤價(jià)值股普遍在財(cái)務(wù)和資本運(yùn)作方面比較穩(wěn)健，更容易在長(zhǎng)期分享企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。

我司的王煒先生去年曾做過(guò)一個(gè)研究，對(duì)300多個(gè)指數(shù)在過(guò)去二十多年的牛熊歷程中的表現(xiàn)進(jìn)行了比較。最后發(fā)現(xiàn)，低PE、低PB、高分紅、低波動(dòng)率等幾個(gè)價(jià)值型風(fēng)格的長(zhǎng)期綜合表現(xiàn)最好。而從最近網(wǎng)上轉(zhuǎn)發(fā)的一個(gè)“A股史上漲幅前20公司排名”中，也可以看出，這20家長(zhǎng)期大牛股基本都是管理優(yōu)秀的大盤價(jià)值型公司。

所以，對(duì)絕大多數(shù)股民和基民來(lái)說(shuō)，我建議大家少折騰，你們是玩不過(guò)市場(chǎng)里大大小小的韭菜收割隊(duì)的。最好的模式是：保持一顆平常心，不要把股市當(dāng)作一夜暴富的地方，在整體估值低時(shí)，配置價(jià)值型指數(shù)基金，或者低估的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。長(zhǎng)期來(lái)看，跑贏銀行理財(cái)是沒(méi)問(wèn)題的。當(dāng)然，還要有一個(gè)覺(jué)悟，那就是基金退出雖然沒(méi)有限制，但是有時(shí)機(jī)差異。你需要用錢時(shí)并不一定就是好的賣點(diǎn)，所以不要把自己的資產(chǎn)全部投入，更不要盲目加杠桿。

最后，祝廣大投資者們?cè)谶@一輪久違的牛市中，找回自己失落已久的快樂(lè)!