除了2017年，這個策略仍始終如一地賺錢

本文來自“路聞卓立”。

據(jù)知名金融博客網(wǎng)站Zero Hedge，早在2013年，其就提出了當(dāng)時認為（現(xiàn)在仍這么認為）的新異常（New Abnormal）時期最好的交易策略：買入最不受歡迎/做空程度最高的股票，同時做空倉位大多為對沖基金和機構(gòu)所持有的股票，是獲得超額回報（alpha）最可靠的方法。

也就是說，在一個與一年前相比沒有什么變化、而且仍不看重基本面的世界里，如何才能產(chǎn)生額外市場回報？很簡單：繼續(xù)保持相同的做法，懲罰那些仍然相信高效資本配置的人，并繼續(xù)抬高賣空率最高的股票價格。

如今，美國銀行證實，僅除了波動率處于歷史低位的2017年外，這種策略仍始終如一地賺錢：

“過去幾年，買入大型主動型基金最低配的股票，并出售他們最超配的股票總是能夠獲得超額回報?！?/p>

正如美國銀行所補充道的那樣，自2012年以來，在每個季度的頭15天里，最被忽視的10只股票的年化回報比交易最擁擠的10只股票平均高出8.4%。除2017年外，在過去的5年里，通過買入主動型基金最低配的10只股票，并賣出他們最超配的10只股票，每年都能獲得超額收益。

甚至在2019年，雖然1月和2月市場大漲，但這個策略仍在創(chuàng)造利潤，因為在主動型基金資金外流規(guī)模又一次接近紀(jì)錄高位后，這一趨勢延續(xù)到今年第一季，據(jù)美銀數(shù)據(jù)，該策略產(chǎn)生了逾7%的超額回報，因為1月和2月的惡意軋空導(dǎo)致了最被做空股票的表現(xiàn)較好。

下面，讓我們來看看哪些板塊最容易受到對沖基金持股的影響。

美國銀行股票和量化策略師薩維塔?薩伯拉曼尼亞（Savita Subramanian）在她的最新研究報告中分析主動型基金交易最為集中的板塊。她發(fā)現(xiàn)，相對于防御性板塊，基金經(jīng)理對周期性板塊的敞口已連續(xù)兩個月下降……這反映出人們對全球增長放緩、波動率上升和地緣政治不確定性的擔(dān)憂。在防御性板塊中，本月醫(yī)療保健股倉位小增（相對權(quán)重1.16倍）。與此同時，基金減持必需消費品板塊（相對權(quán)重0.65倍）的情況可能也將結(jié)束，因該板塊的相對比重較上月的紀(jì)錄低點略有回升。

與此同時，2018年的一股趨勢仍在延續(xù)，科技股在基金經(jīng)理中受歡迎程度持續(xù)下降，盡管過去兩個月FAANG（即Facebook、亞馬遜、蘋果、Netfix和谷歌母公司Alphabet）股票倉位有所增加。正如美國銀行所指出的，不到一年前，在通訊服務(wù)板塊爆發(fā)之前，科技股是活躍的大型基金經(jīng)理中交投最擁擠的板塊。該板塊目前在經(jīng)理人超配板塊中排名第四，其相對權(quán)重目前處于1.06倍的三年低點。該板塊權(quán)重下降的一個主要推動因素是軟件板塊，其相對權(quán)重降至2016年5月以來的最低水平1.33倍。此外，通信設(shè)備板塊相對權(quán)重為0.63倍，其倉位已處于2008年美國銀行編制該數(shù)據(jù)以來的紀(jì)錄低位。

與此同時，基金經(jīng)理進一步超配非必需消費品板塊，使其相對權(quán)重升至1.15倍的四個月高點。基金經(jīng)理對互聯(lián)網(wǎng)和直銷零售板塊的相對敞口從2018年10月的1.30倍的紀(jì)錄低點升至1.47倍，但仍遠低于2016年7月2.09倍的超配峰值。經(jīng)理人對汽車的相對敞口也躍升至0.78倍（一個季度前為0.46倍），這是2016年6月以來的最高水平。

至于個股，分析發(fā)現(xiàn)，最不受歡迎、或者做空程度最高的股票如下：1．諾德斯特龍（Nordstrom）；2．美泰（Mattel）；3.Discovery；4.Microchip Technology；5． TripAdvisor；6． H&R Block；7． 科爾百貨（Kohl‘s）；8． 施耐寶（Snap-On Incorporated）；9． 科蒂（Coty）； 10． 梅西百貨（Macy’s）。

與此同時，做空程度最低的股票是藍籌股，這一點也不奇怪：1．強生公司；2．伯克希爾哈撒韋；3．微軟；4．摩根大通；5．富國銀行；6．百事可樂；7．21世紀(jì)?？怂梗?．新聞集團；9．麥當(dāng)勞；10．波士頓科學(xué)（Boston Scientific）。

總之，Zero Hedge認為，最好的交易仍是2009年以來幾乎每一年（僅有一年例外）都奏效的策略：即買入做空程度最高的股票，并通過賣出最受歡迎/超配的股票來對沖這種配對交易（pair trade ），這是一個簡單的交易但也仍是當(dāng)前10年超額收益的最大來源。