海外布局進(jìn)入收獲期 百富環(huán)球(00327)按下增長“加速鍵”

自2016年上半年，海外市場占比首次超過國內(nèi)市場達(dá)到55.4%，對(duì)于全球領(lǐng)先的電子支付終端百富環(huán)球(00327)而言，海外市場的高增速就已成為該公司的最大看點(diǎn)。

3月6日，百富環(huán)球公布2018年全年業(yè)績，依托強(qiáng)勁的海外銷售數(shù)，全年?duì)I收同比上升23%至44.15億港元(單位下同)，年度溢利為 5.15億元，同比上升 53.1%，股東應(yīng)占溢利為5.23億元，同比增長28.2%，全球終端出貨創(chuàng)歷史新高達(dá)1000萬臺(tái)。

近來，伴隨政策紅利不斷釋放，金融科技概念股躍上風(fēng)口，就移動(dòng)支付終端行業(yè)來講，不管是A股市場上的新大陸、新國都、證通電子還是H股百富環(huán)球，都錄得不錯(cuò)漲幅。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，就全球市場的覆蓋、持續(xù)投入研發(fā)能力、以及財(cái)務(wù)健康水平等綜合因素考慮，百富環(huán)球價(jià)值為最。

新興市場主導(dǎo)份額驅(qū)動(dòng)業(yè)績

早在去年12月4日，百富環(huán)球就發(fā)布了2018年全年盈喜公告，預(yù)計(jì)全年凈利潤至少增長50%，并稱利潤增長來自於海外市場營業(yè)額取得增長。

隨后，招商證券國際首次覆蓋百富環(huán)球，給與其4.5港元目標(biāo)價(jià)，基于公司重獲穩(wěn)健增長勢(shì)頭。

數(shù)據(jù)顯示，2018年百富環(huán)球進(jìn)一步深化國際化布局，海外市場業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績，銷售額大幅上升43.4%至37.32億元，占比進(jìn)一步提升至84.5%，其中以 LACIS區(qū)及 APAC 區(qū)的銷售表現(xiàn)最為亮麗，同比增速分別達(dá)62.7%、47.4%。 

值得一提的是，LACIS地區(qū)已連續(xù)兩年獲得超50%的增長，2018年占百富環(huán)球總收入的55%。

據(jù)招商證券國際統(tǒng)計(jì)，在2017年，百富環(huán)球在拉丁美洲的市場份額就已達(dá)到28%，排名第一;在中東及非洲的市占率為9%。此外，目前新興國家POS機(jī)滲透率每千人為13，據(jù)發(fā)達(dá)市場的均值31仍有一定差距。

將時(shí)間軸拉長，從2014年到2018年，百富環(huán)球的海外收入增長3.78倍，營收持續(xù)維持雙位數(shù)增長。2018年，公司陸續(xù)在巴西、墨西哥及阿根廷及南美國家展開新一代安卓智能支付終端的部署。

因此，鑒于百富環(huán)球在新興市場擁有主導(dǎo)份額，強(qiáng)勁出貨量增長抵消平均售價(jià)的下滑，未來增長潛力可觀。

持續(xù)投入研發(fā)、未來高毛利率產(chǎn)品值期待

眾所周知，沒有護(hù)城河的公司，是無法獲得穩(wěn)定的毛利率，而牽動(dòng)毛利率“神經(jīng)”的唯有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(shì)，尤其是對(duì)競爭激烈的POS機(jī)行業(yè)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，為了致力于支付更深層次與行業(yè)結(jié)合，推動(dòng)行業(yè)服務(wù)升級(jí)及變革，一直以來，百富環(huán)球都專注于研發(fā)來保持競爭優(yōu)勢(shì)，并以研發(fā)及創(chuàng)新為企業(yè)發(fā)展主調(diào)，研發(fā)費(fèi)用維持在總營收的7%-10%。

如2018年，在營收同比增長23%的情況下，其研發(fā)投入仍占總營收的7.5%，高達(dá)3.32億，較2017年7.9%研發(fā)投入稍有降低。

此外，從公司的員工結(jié)構(gòu)來看，研發(fā)人員占比最大，如2018年公司整體員工數(shù)為1723人，其中研發(fā)人員占到827人，大幅高于銷售及服務(wù)人員482人。

從行業(yè)發(fā)展來看，傳統(tǒng)線下支付環(huán)境已經(jīng)歷翻天覆地的變化，目前各大支付B端的老牌企業(yè)，都致力于在以收單為切入點(diǎn)，將大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用于店鋪管理，以為商戶提供全面的金融服務(wù)。

而百富環(huán)球強(qiáng)大的市場占有率，也是基于在智能終端賽道早已搶占商機(jī)，其智能終端有助收單銀行及支付服務(wù)供貨商提升其營銷能力，讓商戶通過后臺(tái)分析消費(fèi)者行為數(shù)據(jù)，增加現(xiàn)有客戶的黏度，并進(jìn)行精準(zhǔn)營銷。

據(jù)悉，公司全線A系列及E系列產(chǎn)品獲得PCI 5.x安全認(rèn)證，具備目前行業(yè)最高規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，支持各類新興支付方式，包括微信支付、支付寶等二維碼支付，以及非觸閃付等。

具體來看，其E系列智能收銀終端于2017年底推出，主要針對(duì)美國與加拿大地區(qū)，該系列的終端采用創(chuàng)新軟件及支付系統(tǒng)，不僅為餐廳、咖啡店、精品商店和酒店等商戶提供一體化的零售支付解決方案，時(shí)尚的產(chǎn)品設(shè)計(jì)還提升了店鋪的的整體格調(diào)。

目前A、E系列均保持穩(wěn)定出貨量，未來將持續(xù)貢獻(xiàn)毛利率。此外，其推出的支付服務(wù)解決方案PAXSTORE，目前已于全球多個(gè)國家投入服務(wù)。

行政總裁蘆杰先生表示 ,百富將繼續(xù)投入資源優(yōu)化安卓的 A 系列及 E 系列解決方案，以滿足廣大客戶對(duì)不同零售及業(yè)務(wù)場景的殷切需求。

毫不夸張的說，在巴西等很多新興市場，百富環(huán)球都在擠占Verifone的市場份額，除此之外，在北美發(fā)達(dá)地區(qū)，百富環(huán)球一樣可以銷售高端智能終端產(chǎn)品。

費(fèi)用管控良好，現(xiàn)金流充裕

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在營收增長23%的情況下，百富環(huán)球的銷售開支僅由去年的4.26億元同比增加2.7%至4.38億元，而包括研發(fā)費(fèi)用在內(nèi)的行政費(fèi)用也僅增加18.5%。

雖然在毛利率降低3.8個(gè)百分點(diǎn)的前提下，公司的凈利潤率仍同比增長了2.3個(gè)百分點(diǎn)。公司稱，其毛利率下降主要由于對(duì)海外市場長期客戶提供優(yōu)惠及中國市場價(jià)格競爭激烈。

可見，百富環(huán)球在加速全球擴(kuò)張的過程中，費(fèi)用管控良好。

截至2018年底，百富環(huán)球在手現(xiàn)金高達(dá)21.6億元，短期借貸僅824萬元，且無長期借貸，凈資產(chǎn)為42億，這就意味著幾乎沒有什么借貸的百富環(huán)球，目前市值僅39.5億元，凈現(xiàn)金相當(dāng)于目前市值的55%，足以支撐百富環(huán)球未來擴(kuò)張。

根據(jù)百富環(huán)球年初以來的走勢(shì)，已自低點(diǎn)反彈30%，伴隨3月7日、8日恒指下調(diào)，該股亦微微下調(diào)，但上漲趨勢(shì)不變，投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注。

國內(nèi)市場仍為重要增長極

相對(duì)于海外市場的快速擴(kuò)張，百富環(huán)球在中國市場的銷售稍顯疲軟，公司稱，主要因?yàn)橹袊袌霎a(chǎn)品組合需求產(chǎn)生變化以及持續(xù)競爭激烈的價(jià)格競爭，導(dǎo)致其銷售額同比下降30.9%至6.8億元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，30.9%的降速已較2018年上半年45%的降速大幅收窄，意味著公司并未放棄在中國市場進(jìn)取。

從公司2018年的各項(xiàng)動(dòng)作來看，無論是加大投資一間位于北京的基金，還是成立“中國事業(yè)部”，公司都在研發(fā)、銷售及營銷方面應(yīng)對(duì)迅速發(fā)展的中國市場，同時(shí)把握中國支付行業(yè)龐大的商機(jī)。

中國智能POS機(jī)增長空間仍很大，由于電子支付技術(shù)的更新升級(jí)較快，在三四線城市普及推廣，加上物流快遞等行業(yè)應(yīng)用過程容易產(chǎn)生損壞，智能POS機(jī)的更新周期較之前傳統(tǒng)POS機(jī)也大幅縮短，驅(qū)動(dòng)智能POS出貨量的快速增長。

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2018Q3聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)3231.25萬臺(tái)，比上個(gè)季度末增加99.25萬臺(tái)。