百富環(huán)球(00327)：海外占比高達(dá)85%，前三季營收接近2017全年水平

市況不好，低估值逐漸成為了“偽命題”，安全性如何?成長性如何?投資者當(dāng)下更應(yīng)該關(guān)注這兩個(gè)問題。

支付概念龍頭百富環(huán)球(00327)近些年略有爭(zhēng)議，但從其最新的三季報(bào)看，通過對(duì)比上半年16.8%的增速推測(cè)，業(yè)績?cè)鲩L足夠令人感到驚喜。

該公司三季報(bào)簡(jiǎn)短披露了營收，實(shí)現(xiàn)收入33.34億港元，同比增長32.1%，但其前三季度的營收已非常接近2017年全年的銷售額35.91億港元。

2018年中報(bào)發(fā)布后，因凈利潤增速輕微下跌，百富環(huán)球的股價(jià)一直處于區(qū)間震蕩，因?yàn)榉€(wěn)定分紅+充足現(xiàn)金流，不少長期投資者仍堅(jiān)定持有公司股票。

(行情來源：富途證券)

大市情況不佳，百富環(huán)球仍然能負(fù)隅頑抗空軍，其業(yè)績護(hù)城河在哪里?

海外市場(chǎng)前景廣闊

都說企業(yè)最具價(jià)值的護(hù)城河就是創(chuàng)造出讓消費(fèi)者感受到差異化產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年的發(fā)展，一流的產(chǎn)品質(zhì)量和強(qiáng)大的全球影響力是百富環(huán)球的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

百富環(huán)球目前已是全球最大的電子支付終端解決方案供應(yīng)商之一，致力開發(fā)和銷售電子支付終端及相關(guān)支付軟件應(yīng)用。據(jù)全球權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)Nilson報(bào)告，以2017全年支付終端的出貨量計(jì)算,百富位居全球第五。

盡管如此，百富出貨量仍在不斷創(chuàng)新高，從2015年的400萬臺(tái)一路升至2017年的640萬臺(tái)。

海外市場(chǎng)占比不斷擴(kuò)大，是百富環(huán)球經(jīng)營的一大特征，截至2018年上半年，公司業(yè)務(wù)海外占比已提升至85%，這個(gè)數(shù)字已遠(yuǎn)超華為。

細(xì)分來看，拉丁美洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)較為出色：巴西市場(chǎng)實(shí)力強(qiáng)勁，當(dāng)?shù)卣谑褂冒俑恢Ц督K端的第三方支付公司PagSeguro Digital Ltd (NYSE:PAGS)、StoneCo Ltd (NASDAQ: STNE)均于今年相繼在美國上市。

此外，繼去年成功取得Disney訂單，美國市場(chǎng)也陸續(xù)傳來好消息，百富環(huán)球于今年與美國跨國的兒童書籍出版公司Scholastic合作 ,同時(shí)也正為美國一家大型跨國汽車租賃集團(tuán)進(jìn)行試點(diǎn)項(xiàng)目。

亞太地區(qū)方面，日本市場(chǎng)未來兩年最大的催化劑為2020年東京奧運(yùn)會(huì),此類大型國際體育賽事將帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐闹Ц督K端的提升,為即將到訪的游客提供更好的支付體驗(yàn)。

百富環(huán)球?qū)χ峭ㄘ?cái)經(jīng)APP表示，印度擁有龐大的市場(chǎng)機(jī)遇，作為全球第二大人口的國家,印度有近14億人口,但是2017年中國與印度的支付終端安裝臺(tái)數(shù)分別為3120萬臺(tái)、300萬臺(tái)，印度市場(chǎng)的普及率尚不及中國的1/10。

值得一提的是，自2016年印度當(dāng)?shù)赝菩袕U鈔政策后，該國大力推動(dòng)無現(xiàn)金交易, 根據(jù)印度儲(chǔ)備銀行數(shù)據(jù),支付終端安裝臺(tái)數(shù)由2016年約180萬臺(tái)大幅提升至2017年約300萬臺(tái)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年公司在拉丁美洲地區(qū)(LACIS)、歐洲、中東及非洲地區(qū)(EMEA)、亞太地區(qū)(APAC)的業(yè)績分別同比增長57%、49%、45%。由此可推測(cè)，強(qiáng)大的客戶群體及成熟的分銷網(wǎng)絡(luò)，為百富環(huán)球業(yè)績的后續(xù)增長提供了有力保證。

專注研發(fā)，聚焦支付終端

除了在海外市場(chǎng)攻城略地，百富環(huán)球近年來加大在研發(fā)方面的投入，產(chǎn)品不斷推陳出新，產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)。

從2018年中報(bào)來看，行政費(fèi)用中的2.63億港元，主要用于認(rèn)證費(fèi)用及在美國的研發(fā)投資增加，研發(fā)占比約7.7%。期內(nèi)，包含美國在內(nèi)的總研發(fā)投入約1.44億港元，同比上升20.6個(gè)百分點(diǎn)。

百富環(huán)球表示，未來也會(huì)積極加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)力度,計(jì)劃研發(fā)占比未來維持在7-10%，未來的研發(fā)重點(diǎn)在于擴(kuò)大研發(fā)智能終端的安卓團(tuán)隊(duì)、針對(duì)中國及海外市場(chǎng)開發(fā)新產(chǎn)品，同時(shí)增加海外產(chǎn)品認(rèn)證的投入及擴(kuò)大售后技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)。

如公司已于2017年成立中國事業(yè)部，并把10-15%的研發(fā)資源投資在這個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，用于開發(fā)高端的安卓智能POS，以及增長潛力巨大的二維碼支付POS。

目前，百富有超過九成收入來自于銷售硬件產(chǎn)品, 可以預(yù)知的是，隨著兩大海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Verifone、Ingenico走向軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)，將給百富搶占市場(chǎng)帶來更大的機(jī)遇。

無人值守市場(chǎng)前景遼闊

隨著移動(dòng)支付的普及，停車場(chǎng)越來越智能化，從人工收費(fèi)到無人值守，不僅讓車主的停車體驗(yàn)更加通暢愉悅，也在一定程度上緩解了停車帶來的道路擁堵問題，此外，用無人化的停車場(chǎng)淘汰人工收費(fèi)是行業(yè)的大勢(shì)所趨。

除了停車場(chǎng)，百富環(huán)球?qū)⒂?019年推出的無人值守產(chǎn)品能廣泛應(yīng)用于加油站、便利亭、自動(dòng)販?zhǔn)蹤C(jī)、自動(dòng)售票機(jī)等多種場(chǎng)景。

根據(jù)市場(chǎng)報(bào)告，預(yù)期全球支付終端市場(chǎng)規(guī)模于2025年將大幅增長至1160億美元，2016年僅為480億美元。

因此，可以大膽預(yù)測(cè)屆時(shí)逾千億美元的市場(chǎng)空間，有很大一部分將來自于無人值守產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。

百富環(huán)球向智通財(cái)經(jīng)APP表示，最近跟德國的合作伙伴CCV簽署協(xié)議成立合資公司，研發(fā)與產(chǎn)品重點(diǎn)也將專注在無人守值的領(lǐng)域，鑒于相關(guān)產(chǎn)品的及應(yīng)用及發(fā)展空間廣闊。

未來，公司還將持續(xù)通過并購進(jìn)一步完善銷售渠道和創(chuàng)新科技的布局，目前也在積極探討優(yōu)質(zhì)及具發(fā)展?jié)摿Φ牟①忢?xiàng)目。

最后，需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然行情不好不宜談低估，很多投資者都是多看少動(dòng)，但是有些股確實(shí)值得作為儲(chǔ)備以做反彈之選。

截止2018年上半年，百富環(huán)球賬上現(xiàn)金19.7億港元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為53.1億港元，2017年及2018年上半年短期借款分別為1437、1207萬港元，幾乎可疑忽略不計(jì)，長期借貸更是從來就沒有過。

如此完美的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)應(yīng)目前估值為41.8億港元，約37億元人民幣，市凈率已跌至1倍以下。

根據(jù)聯(lián)昌國際預(yù)計(jì)，百富環(huán)球目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019財(cái)年7倍PE，估值具有吸引力。且其過去五年歷史PE低位線為6.6倍，現(xiàn)在的PE已接近過去五年最低點(diǎn)。