天風(fēng)：混改促進(jìn)效率提升，中國聯(lián)通(00762)業(yè)績有望重回增長

本文來自微信公眾號(hào)“海陸清風(fēng)”，作者唐海清、王俊賢。原標(biāo)題為“中國聯(lián)通深度：混改促進(jìn)效率提升，邊緣計(jì)算提升網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，低頻重耕完善網(wǎng)絡(luò)”。本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

一、混改持續(xù)推進(jìn)，效率提升，競爭激烈情況下用戶保持增長

用戶是運(yùn)營商的核心，聯(lián)通在競爭激烈情況下運(yùn)營數(shù)據(jù)仍然取得了持續(xù)提升，混改效果顯現(xiàn)。聯(lián)通19年1月業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：4G用戶累計(jì)達(dá)到22283.9萬戶，凈增291.4萬戶；固網(wǎng)寬帶用戶累計(jì)達(dá)到8150.7萬戶，凈增62.7萬戶。聯(lián)通近兩年新增4G用戶數(shù)持續(xù)提升。主要是聯(lián)通和互聯(lián)網(wǎng)公司推出的互聯(lián)網(wǎng)卡以及無限套餐，依靠特定客戶群體的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，取得用戶增長。

二、盈利能力恢復(fù)，高股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)，公司業(yè)績有望高增長

公司自2017年以來，營收恢復(fù)增長，同時(shí)凈利潤大幅回升。公司2018年發(fā)布首期限制性股票激勵(lì)方案，激勵(lì)對(duì)象包括公司中高層管理人員以及對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心管理人才及專業(yè)人才不超過7855人。從股票激勵(lì)的解鎖條件來看，2018-2020年ROE要求分別為2%、3.9%和5.4%，ROE同比增長較高，效率提升下未來盈利能力有望迅速恢復(fù)。

三、借邊緣計(jì)算擺脫管道化趨勢(shì)，提升運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)價(jià)值

進(jìn)入5G時(shí)代，邊緣計(jì)算將成為運(yùn)營商擺脫管道化的重要戰(zhàn)場(chǎng)。邊緣計(jì)算成為5G網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，運(yùn)營商勢(shì)必主導(dǎo)邊緣計(jì)算的發(fā)展。同時(shí)運(yùn)營商通過邊緣計(jì)算將能夠進(jìn)入流量之外的增值服務(wù)領(lǐng)域，如車聯(lián)網(wǎng)、VR/AR、工業(yè)控制等領(lǐng)域，分享更大利潤空間。聯(lián)通2018年在全國15個(gè)省市開展了MEC邊緣云試點(diǎn)。2019年公司與網(wǎng)宿科技成立的合資公司云際智慧掛牌成立，重點(diǎn)拓展邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)。

四、低頻重耕深化4G網(wǎng)絡(luò)， 5G+物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代聯(lián)通格局有望改善

聯(lián)通此前發(fā)布41.6萬個(gè)LTE基站（LTE900及LTE1800基站）的中標(biāo)候選人公示，面向低頻重耕，強(qiáng)化4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。招標(biāo)數(shù)量為近年來最多，持續(xù)完善聯(lián)通目前的網(wǎng)絡(luò)。目前中國聯(lián)通LTE網(wǎng)絡(luò)使用的主要頻段以1800 MHz為主，隨著多年來LTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和優(yōu)化，已經(jīng)形成覆蓋和質(zhì)量較好的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，但在城區(qū)由于建筑物的影響存在深度覆蓋的問題，且一些邊遠(yuǎn)農(nóng)村還尚未覆蓋LTE網(wǎng)絡(luò)，此次低頻重耕將有效完善公司4G網(wǎng)絡(luò)。在即將到來的5G時(shí)代以及快速發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，聯(lián)通在進(jìn)程上保持快速跟進(jìn)，格局較4G時(shí)代有望改善。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司在混改推動(dòng)下效率提升，業(yè)績有望重回增長；未來5G時(shí)代有望借助邊緣計(jì)算提升管道價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.14、0.20和0.29元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

運(yùn)營商競爭加??；CAPEX上升；攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)政策推進(jìn)

內(nèi)容目錄

1. 混改持續(xù)推進(jìn)，競爭激烈情況下用戶保持增長

用戶數(shù)是運(yùn)營商的核心，聯(lián)通在運(yùn)營商競爭激烈情況下運(yùn)營數(shù)據(jù)仍然取得了持續(xù)提升，混改效果顯現(xiàn)。聯(lián)通19年1月業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：4G用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)22283.9萬戶，凈增291.4萬戶；固網(wǎng)寬帶用戶累計(jì)到達(dá)數(shù)8150.7萬戶，凈增62.7萬戶。聯(lián)通2018上半年新增4G用戶數(shù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要是混改進(jìn)程中，聯(lián)通和互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作推出的各類互聯(lián)網(wǎng)卡，憑借特定客戶群體的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，迅速搶占了一部分客戶。整體上全年在激烈競爭態(tài)勢(shì)下，聯(lián)通用戶數(shù)保持增長。

三大運(yùn)營商2018年運(yùn)營用戶數(shù)據(jù)已經(jīng)于2019年1月底披露完畢。整體上，移動(dòng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，固網(wǎng)用戶首次成為第一，移動(dòng)用戶繼續(xù)保持顯著領(lǐng)先地位；聯(lián)通2018年依靠王卡搶奪移動(dòng)市場(chǎng)用戶，效果明顯；電信整體較為穩(wěn)健，寬帶用戶規(guī)模從多年第一落到第二，主要因?yàn)橹袊苿?dòng)在寬帶市場(chǎng)迅速發(fā)力搶占市場(chǎng)。

截止2018年12月底，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國電信的移動(dòng)用戶數(shù)（包括2G/3G/4G）分別為9.25億、3.03億、和3.15億戶；4G用戶方面，中國移動(dòng)、聯(lián)通和電信的用戶數(shù)分別為7.13億、2.42億和2.2億戶。

從移動(dòng)用戶2018年累計(jì)增加來看，中國電信取得領(lǐng)先，全年新增5304萬移動(dòng)用戶，高于中國移動(dòng)的3786.9萬和中國聯(lián)通的3087.3萬戶。主要是中國移動(dòng)和聯(lián)通有一部分原有3G用戶轉(zhuǎn)為4G用戶，而電信此前3G用戶很少。

從寬帶用戶看，截止2018年12月底，寬帶用戶方面，中國移動(dòng)、聯(lián)通和電信的用戶數(shù)分別為1.57億、0.81和1.46億戶，中國移動(dòng)超越電信，寬帶用戶數(shù)首次排名第一。移動(dòng)在過去三年多時(shí)間內(nèi)從零起步，大力投資建設(shè)固網(wǎng)，寬帶用戶增加顯著。

從月度數(shù)據(jù)來看，可以看到三大運(yùn)營商新增的移動(dòng)用戶數(shù)和4G用戶數(shù)都呈逐漸下行的趨勢(shì)，2018上半年新增移動(dòng)用戶數(shù)顯著高于2018年下半年，說明國內(nèi)移動(dòng)用戶數(shù)整體的天花板越來越接近，三家運(yùn)營商的移動(dòng)用戶數(shù)總和已經(jīng)超過15億戶，4G用戶數(shù)超過11億戶。

分運(yùn)營商來看：

電信表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，上半年單月保持500萬以上的新增移動(dòng)用戶，2018年9-12月下降到單月300萬戶的水平；中國電信的家庭寬帶綁定手機(jī)號(hào)，同時(shí)贈(zèng)送無限流量的營銷策略在18年取得了一定成效，中國移動(dòng)用戶增加數(shù)居于三大運(yùn)營商首位。

中國移動(dòng)單月的移動(dòng)用戶和4G用戶新增數(shù)波動(dòng)較電信和聯(lián)通更大，其2018年3月和11月均實(shí)現(xiàn)了超過800萬以上的單月4G新增用戶數(shù)，但也有4G用戶負(fù)增長的月份。全年來看，其4G新增用戶居三大運(yùn)營商首位。

聯(lián)通在2018年上半年4G業(yè)務(wù)的發(fā)展勢(shì)頭相對(duì)迅猛，其中2018年3月單月新增4G用戶達(dá)到707.1萬戶。2018年下半年聯(lián)通的4G新增用戶增長相對(duì)乏力，單月新增維持在150-400萬戶之間。聯(lián)通新增4G用戶數(shù)持續(xù)增長，主要是混改進(jìn)程中，聯(lián)通和互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作推出的各種互聯(lián)網(wǎng)卡以及聯(lián)通的無限流量冰激凌套餐，憑借特定客戶群體的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，迅速搶占了一部分客戶。

從三大運(yùn)營商的寬帶市場(chǎng)單月數(shù)據(jù)來看：

中國移動(dòng)2018年單月寬帶用戶平均新增366.7萬戶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國電信的102.2萬戶和聯(lián)通的34.7萬戶，快速的搶占固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)。截止2018年12月底，中國移動(dòng)的寬帶用戶數(shù)已經(jīng)居三大運(yùn)營商首位。

從月度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，三大運(yùn)營商的寬帶新增用戶增長壓力漸顯，三家2018年10-12月寬帶新增用戶環(huán)比均出現(xiàn)連續(xù)下滑，其中聯(lián)通2018年12月寬帶用戶出現(xiàn)負(fù)增長。目前三大運(yùn)營商寬帶用戶總計(jì)達(dá)到3.83億戶，未來新增有限情況下，存量競爭日趨激烈。

在固網(wǎng)市場(chǎng)更為弱勢(shì)的中國聯(lián)通更應(yīng)該積極去應(yīng)對(duì)這樣的不利局勢(shì)，應(yīng)充分利用混改契機(jī)，將固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)與OTT服務(wù)商進(jìn)行合作，探索新業(yè)務(wù)模式。

綜上：

從運(yùn)營商收入拆分來看，用戶數(shù)是影響業(yè)績的核心變量。新增用戶的邊際成本很低，所以運(yùn)營商業(yè)績對(duì)用戶數(shù)呈現(xiàn)明顯的規(guī)模效應(yīng)。目前三大運(yùn)營商移動(dòng)用戶總數(shù)超過15億，4G用戶超過11億，寬帶用戶超過3.8億戶，增量有限。另外，從2018年上半年和下半年的月度數(shù)據(jù)對(duì)比來看，三大運(yùn)營商用戶增長相對(duì)乏力。預(yù)計(jì)未來三大運(yùn)營商存量競爭相對(duì)激烈。

從移動(dòng)用戶來看，中國移動(dòng)在4G用戶方面相對(duì)領(lǐng)先，2018年新增4G用戶居首位；電信相對(duì)穩(wěn)健，聯(lián)通2018上半年依靠互聯(lián)網(wǎng)卡表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，隨著特定客戶群逐漸飽和，下半年新增用戶數(shù)放緩，未來在混改動(dòng)力下，需要尋找新的合作策略。

從寬帶用戶來看，中國移動(dòng)首次超越電信，成為寬帶用戶數(shù)最多的運(yùn)營商，發(fā)展迅速。聯(lián)通在寬帶市場(chǎng)相對(duì)較弱，應(yīng)充分利用混改契機(jī)，將固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)與OTT服務(wù)商進(jìn)行合作，探索新業(yè)務(wù)模式，尋求突破。

2. 低頻重耕完善網(wǎng)絡(luò)，高激勵(lì)方案提振信心

2.1. 低頻重耕深化4G網(wǎng)絡(luò)

聯(lián)通此前發(fā)布41.6萬個(gè)LTE基站（LTE900及LTE1800基站）的中標(biāo)候選人公示，面向低頻重耕，強(qiáng)化4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

此次招標(biāo)數(shù)量為近年來最多，持續(xù)完善聯(lián)通目前的網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)中國聯(lián)通年報(bào)數(shù)據(jù)，2015-2017年各年新增的4G基站數(shù)量分別為31萬站、34萬站、11萬站，截至2017年年報(bào)累計(jì)4G基站數(shù)量為85萬站。而本次招標(biāo)41.6萬站，為歷年最多的數(shù)量。

本次招標(biāo)旨在面向低頻重耕，強(qiáng)化4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。目前中國聯(lián)通LTE網(wǎng)絡(luò)使用的主要頻段以1800 MHz為主，隨著多年來LTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和優(yōu)化，已經(jīng)形成覆蓋和質(zhì)量較好的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，但在城區(qū)由于建筑物的影響存在深度覆蓋的問題，且一些邊遠(yuǎn)農(nóng)村還尚未覆蓋LTE網(wǎng)絡(luò)。因此，利用900 MHz低頻段的覆蓋能力可以進(jìn)一步提高城區(qū)的深度覆蓋，而且可以通過較低成本提高農(nóng)村的廣度覆蓋。

2.2. 推動(dòng)高激勵(lì)方案，經(jīng)營效率有望提升

公司受益于3G時(shí)代的制式領(lǐng)先，2009-2013年期間收入取得快速增長；2014-2016年，公司在4G時(shí)代相對(duì)移動(dòng)、電信發(fā)展滯后，用戶規(guī)模相對(duì)停滯導(dǎo)致收入同比下滑。自2017年以來，公司重新回到收入增長通道。2017年收入同比增長0.23%。2018年前三季度收入同比增長6.77%，收入增速回升明顯。

從凈利潤來看，公司經(jīng)歷了2016-2017年凈利潤低谷期，2018年混改帶來效率提升，控制費(fèi)用，公司盈利能力迅速恢復(fù)，2018年前三季度歸屬母公司凈利潤達(dá)到34.7億元。未來兩年公司凈利潤有望繼續(xù)維持增長。

公司2018年發(fā)布首期限制性股票激勵(lì)方案，首次授予的激勵(lì)對(duì)象（不包括預(yù)留部分）包括公司中高層管理人員以及對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心管理人才及專業(yè)人才（不包括董事），不超過7855人。

公司業(yè)績滿足如下條件時(shí)，激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票方可依據(jù)本方案解鎖：

第一個(gè)解鎖期：（1）2018年度主營業(yè)務(wù)收入較2017年度主營業(yè)務(wù)收入基準(zhǔn)的增長 率不低于4.4%，并且不低于同行業(yè)企業(yè)平均水平；（2）2018年度凈資產(chǎn)收益率不低于2.0%；

第二個(gè)解鎖期：（1）2019年度主營業(yè)務(wù)收入較2017年度主營業(yè)務(wù)收入基準(zhǔn)的增長 率不低于 11.7%，并且不低于同行業(yè)企業(yè)平均水平；（2）2019 年度凈資產(chǎn)收益率不低于 3.9%；

第三個(gè)解鎖期：（1）2020年度主營業(yè)務(wù)收入較 2017年度主營業(yè)務(wù)收入基準(zhǔn)的增長率不低于20.9%，并且不低于同行業(yè)企業(yè)平均水平；（2）2020年度凈資產(chǎn)收益率不低于5.4%。

我們從股票激勵(lì)的解鎖條件來看，2018-2020年ROE要求分別為2%、3.9%和5.4%，ROE同比增長較高。公司積極尋求效率提升，未來業(yè)績有望重回高增長。

3. 借邊緣計(jì)算擺脫管道化趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值有望提升

在提速降費(fèi)的大趨勢(shì)下，運(yùn)營商陷入增量不增收的管道化瓶頸，單純依靠流量收費(fèi)的邊際 效應(yīng)遞減。雖然當(dāng)前傳統(tǒng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域新應(yīng)用蓬勃發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)流量增速持續(xù)高速增長， 但第三方增值服務(wù)商通過OTT等模式（如使用微信電話，可以不用交電話費(fèi)）擠壓運(yùn)營商 盈利空間，同時(shí)增值服務(wù)商變現(xiàn)渠道較多，因此分享了大部分電信行業(yè)整體利潤空間。運(yùn)營商單純依靠出售流量形成收入，逐步陷入管道化，無法分享增值服務(wù)和運(yùn)營環(huán)節(jié)的利潤 空間，因此雖然流量持續(xù)高速增長，但是在提速降費(fèi)、同質(zhì)化競爭加劇的大趨勢(shì)下，運(yùn)營商的營收增長面臨較大壓力。

進(jìn)入5G時(shí)代，邊緣計(jì)算將成為運(yùn)營商擺脫管道化的重要戰(zhàn)場(chǎng)。邊緣計(jì)算成為5G網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，運(yùn)營商勢(shì)必主導(dǎo)邊緣計(jì)算的發(fā)展，同時(shí)運(yùn)營商通過邊緣計(jì)算將能夠進(jìn)入流量之外的增值服務(wù)領(lǐng)域，分享更大利潤空間。邊緣計(jì)算需要根據(jù)不同網(wǎng)絡(luò)環(huán)境配置不同的策略，因此必然與運(yùn)營商核心網(wǎng)絡(luò)深度結(jié)合，運(yùn)營商在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。同時(shí)，運(yùn)營商在行業(yè)垂直應(yīng)用上不具備技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，未來可能以開放基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)端口的方式向?qū)I(yè)第三方行業(yè)垂直應(yīng)用龍頭廠商開放邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)資源，共同運(yùn)營，分享邊緣計(jì)算帶來的廣闊市場(chǎng)空間。

為實(shí)現(xiàn)邊緣計(jì)算，需要在更底層的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)增加計(jì)算和轉(zhuǎn)發(fā)能力，運(yùn)營商組網(wǎng)結(jié)構(gòu)將逐步演進(jìn)，邊緣計(jì)算能力持續(xù)提升。邊緣計(jì)算是5G時(shí)代引入的新技術(shù)，但其架構(gòu)開放，也可以部署應(yīng)用于4G LTE網(wǎng)絡(luò)。運(yùn)營商將在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)上平滑演進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)低層網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)計(jì)算能力的全面覆蓋，邊緣計(jì)算能力持續(xù)提升。

從5G具體應(yīng)用看，邊緣計(jì)算有望大量應(yīng)用在流量本地化QoS優(yōu)化、VR/AR、視頻監(jiān)控、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。聯(lián)通有望提升其管道價(jià)值。例如視頻監(jiān)控與智能分析，視頻監(jiān)控的回傳流量較大，而且大部分畫面是無價(jià)值或低價(jià)值的，將數(shù)據(jù)本地存儲(chǔ)或?qū)崟r(shí)回傳都不具有經(jīng)濟(jì)性。通過邊緣計(jì)算平臺(tái)，可以對(duì)視頻內(nèi)容進(jìn)行預(yù)分析和處理，過濾低價(jià)值內(nèi)容，將高價(jià)值內(nèi)容進(jìn)行回傳，在核心網(wǎng)數(shù)據(jù)中心進(jìn)行運(yùn)算處理和存儲(chǔ)，從而大幅節(jié)約傳輸資源，優(yōu)化存儲(chǔ)資源，提升信息分析效率。

從國內(nèi)運(yùn)營商進(jìn)展看，三家運(yùn)營商在邊緣計(jì)算領(lǐng)域布局的思路有所差異，中國移動(dòng)以能力開放引入第三方垂直應(yīng)用合作廠商為主，中國聯(lián)通探索引入社會(huì)資本通過合資公司建設(shè)邊緣計(jì)算平臺(tái)，中國電信的策略類似中國移動(dòng)，打造開放平臺(tái)拓展外部伙伴。

聯(lián)通在2019年MWC大會(huì)上發(fā)布《CUBE-Edge 2.0及行業(yè)實(shí)踐白皮書》，2018年中國聯(lián)通已在全國15個(gè)省市開展了MEC邊緣云試點(diǎn)。2019年中國聯(lián)通與網(wǎng)宿科技成立的合資公司云際智慧掛牌成立，重點(diǎn)拓展邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)。云際智慧將專注于CDN、邊緣計(jì)算等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，為4K、8K、VR等超高清視頻產(chǎn)業(yè)，以及人工智能等領(lǐng)域提供CDN以及邊緣計(jì)算能力，致力于成為5G時(shí)代邊緣計(jì)算能力的提供者。

4. 盈利預(yù)測(cè)及估值

4.1. 盈利預(yù)測(cè)

4.2. 估值

我們選取中國移動(dòng)、中國電信和聯(lián)通來進(jìn)行估值對(duì)比。

從PE看，移動(dòng)、電信的估值較聯(lián)通低：中國移動(dòng)2018-2020年P(guān)E分別為12.11、11.81和11.48倍，中國電信2018-2020年P(guān)E分別為13.85、12.76和11.51倍，中國聯(lián)通2018-2020年分別為46.21、32.35和22.31倍。

從PB看，聯(lián)通和移動(dòng)PB接近，分別為1.44和1.36；電信的PB估值較低，為0.87.

綜合看：PB角度，聯(lián)通和移動(dòng)接近，高于電信的PB估值；PE角度，聯(lián)通估值相對(duì)較高，但考慮到其盈利增速最快，預(yù)計(jì)2020年P(guān)E將至20倍左右。作為國內(nèi)三大運(yùn)營商之一，未來兩年業(yè)績向上，PB相對(duì)較低，未來PE回歸到合理水平，故給予“增持”評(píng)級(jí)。

公司在混改推動(dòng)下效率提升，業(yè)績有望重回增長；未來5G時(shí)代有望借助邊緣計(jì)算提升網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.14、0.20和0.29元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

運(yùn)營商競爭加?。簢鴥?nèi)整體用戶數(shù)逐漸到達(dá)天花板，運(yùn)營商競爭加劇，對(duì)存量用戶的搶奪將導(dǎo)致ARPU值下降，例如三家運(yùn)營商均推出了無限流量套餐；

CAPEX上升壓力：2019年逐漸進(jìn)入5G建設(shè)周期，資本開支回升，對(duì)公司具有資金壓力；

攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)政策推進(jìn)：攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)此前在局部區(qū)域試點(diǎn)，未來在全國展開，對(duì)于全國網(wǎng)絡(luò)覆蓋相對(duì)差的聯(lián)通來說或存在用戶遷移壓力；