高盛：美聯(lián)儲(chǔ)三季度末或結(jié)束QE，新興市場(chǎng)股市或受益

本文來(lái)自“匯通網(wǎng)”。

高盛預(yù)測(cè)稱，美聯(lián)儲(chǔ)將在2019年第三季度末結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減，將在3月份會(huì)議上宣布相關(guān)聲明。高盛還預(yù)計(jì)，在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持抵押貸款支持證券縮減步伐，最終每月出售約30-50億美元抵押貸款支持證券的可能性很大。

預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)三季度末結(jié)束縮表

人們現(xiàn)在非常關(guān)注這樣一些問(wèn)題，即美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)期水平是多少？美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)結(jié)束縮表？實(shí)際上，連美國(guó)眾議員華特斯（Maxine Waters）都在向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打聽(tīng)相關(guān)消息，可見(jiàn)這些問(wèn)題的重要性。 

2月27日，鮑威爾就美國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)情況作半年度證詞陳述時(shí)表示，他將很快宣布停止縮減4萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。在金融危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表只有1萬(wàn)億美元，但在2018年第一季度和第三季度期間就膨脹至4.5萬(wàn)億美元。鮑威爾的這一言論引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)，并加劇了結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表的呼聲。

鮑威爾認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有了該行動(dòng)的框架，并希望今年晚些時(shí)候進(jìn)行公布，從而為資產(chǎn)負(fù)債表正?；伮贰OMC將在3月19-20日召開(kāi)下一次會(huì)議，投資者需要關(guān)注相關(guān)消息。 

在金融危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)債券投資組合占GDP的比例僅為6%。不過(guò)，鮑威爾2月27日公布的新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表占GDP的比例可能被設(shè)定為16%或17%左右，比目前約19.5%的比例低了差不多3%。

正如美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要揭示的那樣，目前FOMC成員幾乎一致支持停止資產(chǎn)負(fù)債表縮減，并計(jì)劃在年底前采取行動(dòng)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)同意，將在儲(chǔ)備充足的情況下繼續(xù)運(yùn)作，但沒(méi)有說(shuō)明這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)所持資產(chǎn)規(guī)模意味著什么。鮑威爾證實(shí)了大多數(shù)交易員已經(jīng)知道的情況，稱圍繞實(shí)際水平仍存在很多不確定性。 

鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)不能重回資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模非常低的時(shí)候了，因?yàn)榭s減資產(chǎn)負(fù)債表意味著耗盡銀行所需的儲(chǔ)備，而銀行必須持有高質(zhì)量和流動(dòng)性的資產(chǎn)。鮑威爾補(bǔ)充稱，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，非常小心地對(duì)待資產(chǎn)負(fù)債表是件好事。

鮑威爾還重申了美聯(lián)儲(chǔ)以前的希望，即資產(chǎn)負(fù)債表主要由國(guó)債組成。鮑威爾還注意到，美聯(lián)儲(chǔ)官員還沒(méi)有決定，是否在某個(gè)時(shí)機(jī)出售機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。  

交易員等待美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)及如何結(jié)束縮表的相關(guān)細(xì)節(jié)。高盛在鮑威爾發(fā)表證詞后評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在希望FOMC在2019年第三季度晚些時(shí)候就縮表問(wèn)題給出結(jié)論。該投行還補(bǔ)充稱， 根據(jù)鮑威爾的證詞，美聯(lián)儲(chǔ)可能在3月份會(huì)議上宣布該行動(dòng)。 

在2018第三季度末，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)總額可能在3.7萬(wàn)億-3.8萬(wàn)億美元之間，銀行準(zhǔn)備金在1.3萬(wàn)億-1.4萬(wàn)億美元之間。從那時(shí)起，分析師就預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金將逐漸下滑，直到2020年降至1.2萬(wàn)億美元。與晚些時(shí)候縮表相比，提前結(jié)束縮表的話資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相比更大一些，但對(duì)長(zhǎng)期規(guī)模不應(yīng)產(chǎn)生太大影響。在很大程度上，資產(chǎn)負(fù)債表的長(zhǎng)期規(guī)模取決于均衡儲(chǔ)備和未償貨幣。

美聯(lián)儲(chǔ)將維持抵押貸款支持證券縮減步伐

高盛還談到了另一個(gè)公開(kāi)話題，即美聯(lián)儲(chǔ)將如何處理剩余的抵押貸款支持證券持有量。高盛分析師Jan Hatzius稱，盡管美聯(lián)儲(chǔ)理事夸爾斯最近表示，在資產(chǎn)負(fù)債表正?；螅缆?lián)儲(chǔ)將對(duì)有限出售剩余資產(chǎn)持開(kāi)放態(tài)度，但在保持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能真的這樣做。 

高盛因此預(yù)計(jì)，在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持抵押貸款支持證券縮減步伐，最終每月出售約30-50億美元抵押貸款支持證券的可能性很大。根據(jù)高盛的基本假設(shè)，在2019年第三季度后，美國(guó)國(guó)債持有量將出現(xiàn)凈增加，而抵押貸款支持證券持有量將被動(dòng)收縮，以保持資產(chǎn)負(fù)債表的總體規(guī)模不變。

正如其他一些分析師所建議的那樣，這樣做的一個(gè)后果是，美國(guó)可能會(huì)有意轉(zhuǎn)向較短期到期國(guó)債，即進(jìn)行反向扭轉(zhuǎn)操作。通過(guò)延長(zhǎng)到期國(guó)債，這將為美聯(lián)儲(chǔ)在潛在低迷時(shí)期提供更大的靈活性。 

美聯(lián)儲(chǔ)停止或減慢縮表步伐，對(duì)新興市場(chǎng)包括中國(guó)也是利好。此外，美元將因此承壓而金價(jià)將受到提振。因此，如果高盛以上預(yù)測(cè)正確的話，投資者需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議上的言論，可能就縮表問(wèn)題指明方向。