四季度財(cái)報(bào)前瞻！不加廣告的嗶哩嗶哩(BILI.US)拿什么來盈利？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，周三美股盤后（北京時(shí)間周四早間），嗶哩嗶哩將公布第四季度財(cái)報(bào)及全年財(cái)報(bào)。

本次財(cái)報(bào)關(guān)注的重點(diǎn)仍然是嗶哩嗶哩四季度的虧損狀況。分析師認(rèn)為，如果該公司的下一份財(cái)報(bào)仍未顯示其凈利潤有任何改善，也并不奇怪，投資者需要認(rèn)真考慮這一點(diǎn)。

2018年前三季度凈虧損情況嚴(yán)重

根據(jù)最近的季度報(bào)告，嗶哩嗶哩在去年第三季度凈虧損2.44億元人民幣。而在2017年，嗶哩嗶哩基于非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則的年凈虧損僅為1.01億元人民幣。盡管損失慘重，許多投資者仍然對該公司抱有很高的期望。

自2018年3月28日在美國上市以來，嗶哩嗶哩的股價(jià)上漲了73.57%。即使是在去年美國三大指數(shù)一路狂跌的情況下，嗶哩嗶哩的股價(jià)仍在穩(wěn)步上漲。

分析師認(rèn)為最大問題是，嗶哩嗶哩需要多長時(shí)間才能從凈虧損轉(zhuǎn)為盈利?具體來說，該公司作為一家以視頻游戲作為主要收入的互聯(lián)網(wǎng)公司，在游戲市場激烈的下，它能否再次在這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)兩位數(shù)的增長?

嗶哩嗶哩獨(dú)特的盈利模式

嗶哩嗶哩是一家視頻分享網(wǎng)站，專注于動畫、漫畫和游戲的內(nèi)容。Acfun和嗶哩嗶哩是最早可以使用彈幕的視頻網(wǎng)站，打破了Youtube、優(yōu)酷等傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站單一的互動模式，使用戶在觀看視頻時(shí)能夠更加緊密地互動。除此之外，嗶哩嗶哩還提供ACG (Animation, Comic and Game)主題的手機(jī)游戲。

除了網(wǎng)站的視頻內(nèi)容與國內(nèi)的愛奇藝、優(yōu)酷等平臺有所區(qū)分，就連盈利模式也不一樣。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年全年，愛奇藝的會員服務(wù)板塊突破100億元，占公司總收入的比例提升4.79個(gè)百分點(diǎn)至42.4%;在線廣告業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)之一，2018年時(shí)收入占比37.2%，由于會員訂閱服務(wù)可直接跳過廣告，在一定程度上“損耗”了廣告業(yè)務(wù)的成長性。

而在嗶哩嗶哩成立之初，其創(chuàng)始人就承諾過，永遠(yuǎn)不會在正版新番前加廣告。這就是為什么直到今天，廣告還沒有成為嗶哩嗶哩的主要收入來源。其實(shí)多年來，該公司最大的收入來源一直是手機(jī)游戲，占其總凈收入的70%以上。因此，分析師認(rèn)為，嗶哩嗶哩未來的增長高度依賴于其在游戲行業(yè)的表現(xiàn)。

然而，在2018財(cái)年第三季度，嗶哩嗶哩的手機(jī)游戲收入7.44億元，占比69.0%，仍主要來自《FGO》和《碧藍(lán)航線》，僅實(shí)現(xiàn)了24%的同比增長(2017年的同比增長是104%)。與此同時(shí)，其總成本較2017財(cái)年第三季度增長了100%以上，其中營銷成本增長了160%以上。

嗶哩嗶哩正努力推動其游戲業(yè)務(wù)，這也是為什么營銷和研發(fā)支出飆升的主要原因。例如，它一直在與騰訊、日本GREE社等公司建立合作關(guān)系，以擴(kuò)大手機(jī)游戲內(nèi)容。

智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道過，2018提交的產(chǎn)品還在正常審批過程中，但是暫停接收新版號申請材料。

為何其游戲業(yè)務(wù)放緩?

首先，是國內(nèi)游戲版號監(jiān)管力度加大。從2018年3月開始，監(jiān)管部門暫停發(fā)放新游戲和部分現(xiàn)有游戲的運(yùn)營許可證，國產(chǎn)游戲?qū)徍顺掷m(xù)處于暫停狀態(tài)，直到12月份才重新核發(fā)。

顯然，目前抑制新游戲產(chǎn)品開發(fā)的監(jiān)管環(huán)境給嗶哩嗶哩帶來了巨大的挑戰(zhàn)。智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道過，2019年首批發(fā)放的游戲版號中，嗶哩嗶哩旗下“瑰雪黑陽”榜上有名。

除了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，中國游戲行業(yè)也充滿了激烈的競爭。2018年初，騰訊占據(jù)了中國超過一半的手機(jī)游戲市場，其次是網(wǎng)易。與他們相比，當(dāng)時(shí)嗶哩嗶哩只占有1.6%的市場份額，與其他眾多企業(yè)分食剩下的市場份額。

由于國內(nèi)外游戲市場上同類產(chǎn)品相當(dāng)多，只有在極少數(shù)情況下，一款游戲才會成為“爆款”。艱難的市場環(huán)境是嗶哩嗶哩近年來利潤率不斷萎縮的另一個(gè)原因。

嗶哩嗶哩的機(jī)會在何方?

1. 直播

除了番劇和游戲，嗶哩嗶哩另一個(gè)吸引用戶的原因就是，其網(wǎng)站有眾多的UP主。在2018年第三季度，它的流媒體和VAS收入同比增長了292%。雖然目前這部分收入僅占嗶哩嗶哩總收入的10%，但其巨大的潛力使其成為未來幾年增長的強(qiáng)大引擎。

2. 游戲比賽

當(dāng)王思聰創(chuàng)建Invictus游戲時(shí)，中國很多人都不熟悉電子競技的概念。從那時(shí)起，電子競技在中國蓬勃發(fā)展，Invictus游戲在國際電子游戲大賽中多次亮相。在這一趨勢下，在2017年，嗶哩嗶哩創(chuàng)建了自己的中國電子競技團(tuán)隊(duì)Bilibili Gaming。

嗶哩嗶哩可以通過多種方式從電子競技中獲利，最常見的方式是電視合同、門票銷售、商品銷售和授權(quán)費(fèi)。目前，我國商業(yè)電子競技市場還不成熟。然而，分析師相信，在不久的將來，嗶哩嗶哩游戲有強(qiáng)大的潛力成為一個(gè)利潤和品牌價(jià)值的驅(qū)動者。

華爾街大行最新評級

在中國，很少有互聯(lián)網(wǎng)公司像嗶哩嗶哩這樣在年輕一代中如此受歡迎。然而，這并不意味著嗶哩嗶哩能夠在短期內(nèi)迅速將巨額虧損轉(zhuǎn)化為利潤。

花旗表示，嗶哩嗶哩是“Z世代的首選娛樂平臺”，在中國市場具有強(qiáng)勁的增長潛力，花旗對嗶哩嗶哩的初始評級為“買入”，目標(biāo)22美元。(注：Z世代通常指出生于1990年代中期至2000年代中期的人群)