里昂：14納米產(chǎn)品制造執(zhí)行力不足 升中芯(00981)目標價至5.4港元 評級維持“沽售”

智通財經(jīng)APP獲悉，里昂發(fā)表研究報告稱，中芯國際(00981)去年最后一季度的經(jīng)營虧損擴大，符合預期;在數(shù)項非經(jīng)營收益和所得稅利益的支持下，仍實現(xiàn)盈利。即使中芯沒有像臺積電一樣向蘋果公司供貨，其今年首季度的收入指引仍令市場感驚訝，預計按季下跌16%至18%，遠遜該行及市場預估僅按季下跌2%至3%。

報告稱，中芯首季收入指引意味其整體使用率由90%跌至70%，里昂此前估算其8英寸生產(chǎn)線使用率達75%至80%，另12英寸生產(chǎn)線達60%至65%。報告稱，這情況下毛利率理應受壓，但是管理層的指引將由17%升至20%-22%;不過，首季度經(jīng)營利潤率預計將由去年末季的-5%進一步下跌至-10%至-15%。

里昂表示，看好中芯在改善高新科技研發(fā)上的執(zhí)行進展和路線圖，中芯推出14納米產(chǎn)品的時間或僅比臺積電晚五年，不過，報告稱，中芯目前尚未證明其制造方面的執(zhí)行能力，其難度與研發(fā)難度相當。里昂大幅削減中芯今年每股盈測68%，但上調其明年每股盈測20%，目標價由4.5港元升至5.4港元，相當于明年預測市帳率0.6倍估值，維持“沽售”評級。

截至發(fā)稿，中芯國際(00981)升3.99%，報8.350港元。

行情來源：老虎證券