交銀國際：首予中國財險(02328)“買入”評級 目標(biāo)價10.50港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)表研報稱，中國人保財險(02328)在國內(nèi)車險市場占據(jù)最大的市場份額，擁有渠道優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)、豐富數(shù)據(jù)和強大定價能力。該行預(yù)計車險保費收入增速放緩，但監(jiān)管機構(gòu)對報行合一和行業(yè)自律采取強而有力的措施將使費用率下降，賠付率在商車費改下短期內(nèi)有所下降，但未來將呈上升趨勢，總體承保利潤率有望趨于穩(wěn)定。人保車險承保利潤率顯著高于平安和太保，該行認為主要由于費用率低。該行認為人保財險具備強大渠道優(yōu)勢，在中小城市和縣域的競爭優(yōu)勢更為突出。

同時，在政策支持及財險公司加大拓展力度下，公司非車險增速2017年以來顯著提升。該行預(yù)計非車險，尤其是農(nóng)險和責(zé)任險，保費收入有望持續(xù)成長，承保利潤率總體向好。

公司2014-17年總投資收益率均超過5%。整體固定收益資產(chǎn)占比超過60%，投資組合穩(wěn)健保守。該行預(yù)計2019年凈投資收益率受利率下行而有所下降，但股票投資表現(xiàn)有望好于2018年，整體投資收益率將小幅上升。

交銀國際估計2019年公司承保利潤率和投資收益率有望從2018年低點改善，疊加所得稅抵扣政策有望調(diào)整利好盈利，推動估值提升。公司過去5年的動態(tài)市賬率平均為1.4倍左右，目前19年市賬率略低于1倍，處于歷史低位。該行認為車險保費收入增速將放緩，預(yù)計ROAE低于過去5年平均水平，帶動公司合理估值中樞將較歷史平均水平下降。給予公司“買入”評級，基于1.25倍19年市賬率給予目標(biāo)價10.50港元。