美股最緊張一周：財(cái)報(bào)密集發(fā)布外 回購(gòu)靜默期也達(dá)到巔峰

本文來(lái)源“華爾街見聞”， 作者高姝睿。

本周，美股將迎來(lái)兩個(gè)重要時(shí)期的重疊：企業(yè)財(cái)報(bào)密集公布，和回購(gòu)靜默期到達(dá)高峰。

摩根大通首席美股策略師Dubravko Lakos-Bujas在近期發(fā)布的報(bào)告中指出，標(biāo)普500成分股企業(yè)的回購(gòu)靜默期將在本周達(dá)到頂峰，目前有近60%的公司仍然處在禁止回購(gòu)股票的狀態(tài)。而剛好從下周開始，這一比例將驟降至30%，大部分公司將可以重新回購(gòu)股票。

根據(jù)美國(guó)法律規(guī)定，公司在發(fā)布財(cái)報(bào)前的一個(gè)月內(nèi)，不允許回購(gòu)公司股票，這段時(shí)間被稱為“回購(gòu)靜默期”。禁止回購(gòu)股票對(duì)公司的股價(jià)來(lái)說(shuō)是一個(gè)有著負(fù)面影響的因素，這同時(shí)也意味著，在此期間任何風(fēng)險(xiǎn)事件的觸發(fā)都有可能加速股價(jià)下跌。

而另一方面，在本周密集的財(cái)務(wù)報(bào)告公布過(guò)后，靜默期的公司數(shù)量將大幅減少，標(biāo)普500成分股中有三分之二的公司可以重新參與股票回購(gòu)，減少流動(dòng)股數(shù)，并有機(jī)會(huì)人為地提高其每股盈利、股票價(jià)格和高管薪酬。

華爾街見聞盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，本周將有十余家公司公布2018年四季度財(cái)報(bào)，其中包括市值排名前四位中的三家——亞馬遜、微軟、蘋果，以及高通、Facebook、AT&T、通用電氣、PayPal等標(biāo)普500成分股公司。除此之外，特斯拉、阿里巴巴等明星公司的財(cái)報(bào)也將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

也就是說(shuō)，在限制回購(gòu)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)觸及頂點(diǎn)的市場(chǎng)背景之下，如果這些巨頭的財(cái)報(bào)出現(xiàn)了超出市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)，那么下周美股市場(chǎng)的波動(dòng)將成為“一出好戲”。

2018年回購(gòu)規(guī)?？涨熬薮?/p>

公司回購(gòu)是推動(dòng)美股在金融危機(jī)后的牛市中走強(qiáng)的重要原因。正如摩根大通在報(bào)告中所說(shuō)，自2009年以來(lái)，標(biāo)普500成分股公司通過(guò)股票回購(gòu)的形式向股東返還了約5萬(wàn)億美元現(xiàn)金，回購(gòu)股票在公司發(fā)行股票中的占比逐年攀升。

基于這一背景，市場(chǎng)可以觀測(cè)到標(biāo)普500指數(shù)的除數(shù)(計(jì)算標(biāo)普500指數(shù)時(shí)分母的數(shù)值)已經(jīng)下降至1999年的水平，也就是說(shuō)，有數(shù)十億股已經(jīng)退出了流通。

具體到剛剛結(jié)束的2018年，在這一年中，股票回購(gòu)的現(xiàn)象尤為突出。摩根大通指出，僅科技和金融兩個(gè)行業(yè)的回購(gòu)規(guī)?？偤途瓦_(dá)到了約5440億美元，相當(dāng)于2017年全部標(biāo)普500成分股公司的規(guī)模。其中，科技行業(yè)回購(gòu)額3500億美元，金融行業(yè)為1940億美元。

鑒于此，股票回購(gòu)靜默期期間，往日推動(dòng)股價(jià)上行的一個(gè)重要引擎被迫關(guān)閉，也就意味著，至少在本周的美股市場(chǎng)上，很難看到意外的增長(zhǎng)。

預(yù)期恢復(fù)回購(gòu)將推高標(biāo)普500指數(shù)

總體來(lái)看，摩根大通認(rèn)為2019年對(duì)于股票多頭來(lái)說(shuō)將是較為樂(lè)觀的一年。

摩根大通預(yù)計(jì)，今年標(biāo)普500成分股公司將執(zhí)行約8000億美元的回購(gòu)，并以股息的形式向投資者返還500億美元，股東回報(bào)和2018年相當(dāng)。

摩根大通同時(shí)指出，鑒于增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁、利潤(rùn)率上升、資本需求降低，且企業(yè)留在海外的資產(chǎn)余額仍然很高，科技企業(yè)將在2019年大舉回購(gòu)股票。

金融企業(yè)也將在今年出現(xiàn)大量回購(gòu)，以釋放其過(guò)剩的資本和儲(chǔ)備，在年中資本計(jì)劃獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)這些企業(yè)的股價(jià)將出現(xiàn)季節(jié)性的回升，不過(guò)這種趨勢(shì)將在2020年結(jié)束。

另外，摩根大通發(fā)現(xiàn)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公司回購(gòu)股票所用的資金更多地來(lái)自于發(fā)行新債券所融到的資金，但2018年情況出現(xiàn)了變化，通過(guò)公司現(xiàn)金回購(gòu)股票的比例迅速提升，債務(wù)融資回購(gòu)的比例從2017年的峰值34%降至14%的周期低點(diǎn)。

目前為止，在美國(guó)的激勵(lì)政策下，標(biāo)普500成分股公司已經(jīng)向國(guó)內(nèi)匯回了近3400億美元的海外資金，但另外還有1萬(wàn)億美元尚未匯回，這些現(xiàn)金構(gòu)成了公司強(qiáng)勁的購(gòu)買力。

企業(yè)自身的觀點(diǎn)也同樣呈現(xiàn)出樂(lè)觀跡象，在摩根大通的調(diào)查中，企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)周期前景的看多情緒空前高漲，他們更加傾向于在當(dāng)前的低估值時(shí)期更多地買入公司股票，“盡管市場(chǎng)波動(dòng)性很大，但回購(gòu)公告和近期的內(nèi)部活動(dòng)顯示，企業(yè)信心仍然很健康”。

摩根大通認(rèn)為，如果市場(chǎng)波動(dòng)性繼續(xù)上升，企業(yè)可能會(huì)更多地選擇回購(gòu)股票，這將導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)一步地去杠桿化，標(biāo)普500指數(shù)的除數(shù)也將被壓低，甚至低于目前的20年低點(diǎn)。

換句話說(shuō)，在摩根大通的預(yù)期里，標(biāo)普500指數(shù)的值可能將在2019年出現(xiàn)讓市場(chǎng)眼前一亮的表現(xiàn)。（編輯：劉瑞）