星展：降宇華教育(06169)目標(biāo)價至3.5港元 重申“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，星展將宇華教育(06169)目標(biāo)價由4.2港元下調(diào)16.7%至3.5港元，重申“買入”的投資評級。

星展表示，宇華教育宣布將發(fā)行9.4億港元的可轉(zhuǎn)換債券(CB)。星展估計，盡管今早發(fā)債公告中并未明確說明，宇華可能會將債券用于資助其海外收購計劃。星展分析，首先宇華在其2018財年業(yè)績發(fā)布會上提出海外收購目標(biāo)。管理層當(dāng)時表示已審查歐洲，澳洲和南亞的潛在目標(biāo)。

該行預(yù)計此次收購可能會在東南亞進(jìn)行，原因是考慮到在較不發(fā)達(dá)地區(qū)獲得收購目標(biāo)，以及與中國的距離較近，仍有發(fā)展空間。其次是截至2018財年末，宇華有16億元人民幣現(xiàn)金，如果目標(biāo)在中國，公司可能不需要進(jìn)一步融資。進(jìn)行離岸融資可能表明其離岸收購目標(biāo)。

星展預(yù)計消息將對股價產(chǎn)生負(fù)面影響，擔(dān)心宇華股票將受債券有潛在套戥或?qū)_影響。星展亦擔(dān)憂海外收購，因為目前仍未有成功的海外大學(xué)收購例子，特別是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)。此外市場亦可能會關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險，潛在的協(xié)同效應(yīng)和增長潛力。該行還稱可能仍有投資者擔(dān)心發(fā)債是否表明中國的監(jiān)管環(huán)境惡劣。

該行考慮到2020年1月的股票基準(zhǔn)被攤薄后，將宇華目標(biāo)價下調(diào)至3.5港元，而該行的盈利假設(shè)沒有變化。該行亦將對宇華2019財年市盈率預(yù)測下調(diào)至14倍，以反映市場對海外收購的擔(dān)憂，但維持“買入”評級。預(yù)測宇華2018及2019年純利分別為6.81億元人民幣及8.03億元人民幣。

行情來源：老虎證券