大摩分析師：抄底美股還有三個障礙

本文來自華爾街見聞，作者：李丹，原題《最看空分析師轉多：美股滾動熊市結束但想抄底還有三大難關》。

摘要：摩根士丹利首席美股策略師認為，市場要持續(xù)走高還需克服一些障礙，美聯儲要拿出更鴿派的行動，市場需要挺過負面的數據，進入四季度財報季期間，可能更多公司像蘋果那樣預警。

去年9月就預測美股將進入“滾動熊市”（rollingbearmarket）輪流跌的摩根士丹利首席美股策略師MikeWilson改口了。

美東時間7日周一發(fā)布的報告中，Wilson指出，過去一年可以用滾動熊市來概括，幾乎所有資產類別都大跌，“從指數和板塊的水平看，滾動熊市現在已經結束”。

“從估值、市場情緒和倉位布局來說，雖然我們對股市已不如一年前那么悲觀，但希望逢低買入的投資者應意識到，蘋果的營收預警和美國制造業(yè)數據下跌可能是新一輪負面消息的開始，這兩件負面新聞不太可能是孤立事件?！?/p>

Wilson認為，現在還沒有到出現清晰信號的時候，在預計市場可以持續(xù)走高以前，還需要市場克服以下幾個障礙：

技術面的傷害很大，還有很多上方的阻力需要突破；

美聯儲的口氣更偏鴿派，可金融環(huán)境還在收緊，在美聯儲真正中止加息和/或縮表以前，大幅超過標普2600-2650點過去支撐位的反彈難以持續(xù)。

過去六個月市場擔心的負面新聞才剛開始發(fā)威。在制造業(yè)PMI疲軟和蘋果業(yè)績預警之后，未來幾個月可能有更多負面的意外。最終結果是，在達到2016年水平以前，標普500的修正盈利可能保持負值，股市的觸底時期通常會和盈利修正寬度的速度變化期重合。

因此，Wilson認為，美聯儲需要從更鴿派的口氣轉變?yōu)楦澟傻男袆樱覀冃枰^一些逐步負面的數據。在進入四季度財報季的過程中，可能有更多公司像蘋果那樣業(yè)績預警。

此外Wilson指出，股票的風險溢價達到了2016年初以來最高點，估值這些年來頭一次跌到了有吸引力的水平。摩根士丹利認為，在一些個股輪番見底時，很可能考驗或者跌破近期低位，尤其是那些指數中權重高的個股。

Wilson稱，摩根士丹利預計，今年股市步入了這個熊市的非常關鍵的周期性底部，預計，滾動熊市反轉將以“先進先出”的方式進行，即最薄弱的環(huán)節(jié)最先觸底，然后領銜走出低谷。

Wilson重申標普的目標點位為2750點，認為這是未來一年股市波幅的中間點，標普將在介于摩根士丹利熊市和牛市的基準情形之間交易，全年處于2400點到3000點之間。

至于如何在轉牛的行情下交易，Wilson認為，只要市場最終見底，周期股應該會帶頭行動。他提到，2019年前幾個交易日，周期性板塊和周期股表現都強于大盤，保持了自圣誕前夕暴跌后的反彈勢頭。

這種周期板塊相對防御板塊的強勢讓摩根士丹利認為，實際上在接近谷底，市場共識終于在認識到，增長放緩可能比此前以為的更嚴重。

Wilson還提到一個可能破壞市場轉牛的風險是收益衰退的風險高企，摩根士丹利預計，GDP增長減速會導致上市公司增長同樣放緩，并對盈利施壓。隨著盈利預期開始下調，市場在越來越體現這種風險。

總之，摩根士丹利的基準預測是，在盈利修正寬度觸底以前，市場整體會經歷艱難的觸底期，市場可能波動，甚至最終重新考驗或者跌破去年圣誕前日的低位。同時應開始挑選那些估值被壓低，或者盈利已經大幅下降的個股，避開那些還未看到任何負面修正的高估值個股。

華爾街見聞注意到，Wilson的謹慎態(tài)度和近期一些機構的抄底論形成鮮明對比。此前提到，在上周五公布優(yōu)于市場預期的12月美國非農就業(yè)數據后，一些投行開始呼吁抄底。

比如花旗美股首席策略師TobiasLevkovich認為，現在是回歸美股的好時機。標普自9月高點跌近20%，令股票不再是成本昂貴的資產。

Oppenheimer＆Co技術分析師AriWald稱，預計未來數周會出現熊市反彈，而新的牛市會在未來數月乃至數季逐漸成型。近期的下跌是長期牛市中的周期性熊市，而拋售壓力很快就會消失。

摩根大通分析師MarkoKolanovic還在呼吁買入，因大型養(yǎng)老金基金正在買入股票。他認為，散戶投資者往往被認為是市場的反向指標。

不過，高盛首席美股策略師DavidKostin上周五建議，雖然2019年美股有大幅增長的可能性，投資者還是需要小心謹慎，挑選在經濟環(huán)境不確定時表現更好的個股。