大摩：2019年市場(chǎng)走勢(shì)如何？關(guān)鍵看這兩大因素

在市場(chǎng)動(dòng)蕩和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)出現(xiàn)意外下行的情況下，投資者正將注意力集中在美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)上。談到美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)，投資者想了解的在于，它能否以及何時(shí)釋放資產(chǎn)負(fù)債表正常化的信號(hào)。而關(guān)于中國(guó)，投資者們關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)何時(shí)能企穩(wěn)。

市場(chǎng)分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2019年第1季度見(jiàn)底，而美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始發(fā)出信號(hào)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，將在其資產(chǎn)負(fù)債表政策方面表現(xiàn)出一定的靈活性。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表正?；M(jìn)程

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度由鷹轉(zhuǎn)鴿，已經(jīng)改變了利率方面的政策軌跡，但還沒(méi)有體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上。盡管消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健，但在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大前提下，美國(guó)也不太可能置身事外。此外，最近金融環(huán)境的流動(dòng)性緊縮影響了資本流動(dòng)，預(yù)計(jì)財(cái)政政策對(duì)增長(zhǎng)的刺激影響將在2019年消退。美聯(lián)儲(chǔ)已發(fā)出信號(hào)，表示將在利率道路上保持靈活性。然而，美聯(lián)儲(chǔ)尚未就何時(shí)結(jié)束縮表發(fā)出明確信號(hào)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼全球經(jīng)濟(jì)部門主管Chetan Ahya認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在2個(gè)挑戰(zhàn)：

1、盡管美聯(lián)儲(chǔ)在12月份已經(jīng)釋放出將放慢加息步伐的信號(hào)，但資產(chǎn)負(fù)債表的最終以及最佳規(guī)模仍存在不確定性。此外，投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)按照既定路線實(shí)施貨幣政策，而不管美國(guó)和全球增長(zhǎng)前景是否已經(jīng)減弱。

2、美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表正常化過(guò)程似乎對(duì)資產(chǎn)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了超預(yù)期的影響。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公開(kāi)表示，他不認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表正?；M(jìn)程“是引發(fā)市場(chǎng)于去年第四季度開(kāi)始動(dòng)蕩的重要因素”。然而，正如摩根士丹利分析師Vishwanath Tirupatur在幾周前指出的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表，已經(jīng)對(duì)各種資產(chǎn)和信貸市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。事實(shí)上，美國(guó)高收益?zhèn)钫龜U(kuò)大至30個(gè)月來(lái)最高水平，金融市場(chǎng)也處于17個(gè)月來(lái)最緊縮的狀況。

Ahya認(rèn)為，持續(xù)的金融緊縮可能將刺激政策變化。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席Williams在去年12月表示，如果前景大幅惡化，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)可能會(huì)改變資產(chǎn)負(fù)債表縮減的路徑。鮑威爾在公開(kāi)講話中也承認(rèn)了這一可能性。Ahya預(yù)測(cè)，如果金融狀況繼續(xù)收緊，相信美聯(lián)儲(chǔ)可能：(a)承認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債表縮減對(duì)更廣泛的金融狀況的影響，(b)暗示這一過(guò)程提前結(jié)束(北京時(shí)間1月10日美聯(lián)儲(chǔ)將公布上一次FOMC會(huì)議紀(jì)要，屆時(shí)或?qū)@示出并非所有聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員都認(rèn)為當(dāng)前政策是合適的)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在2019年第1季度見(jiàn)底

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2018年下半年開(kāi)始放緩。Ahya預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2019年第1季度觸底，新一輪貨幣和財(cái)政寬松政策將使廣義信貸增長(zhǎng)率從目前的10.6%提升至12.5%(智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道，央行最新舉措是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn))，而累積的財(cái)政寬松政策可能刺激GDP增長(zhǎng)1.5%。此外，中美本周將展開(kāi)貿(mào)易談判，這降低了3月1日之后貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)的可能性。這兩個(gè)因素都將有助于緩和投資者緊張情緒。

盡管Ahya認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都在朝著利好市場(chǎng)的方向發(fā)展，但他也提到，在這兩方面前景明朗之前，市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境可能仍會(huì)帶來(lái)壓力。