新股前瞻丨停牌四年的金盾控股(02123)欲進(jìn)軍汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈再戰(zhàn)港股

上市三年之后停牌四年，金盾控股(02123)沒(méi)有放棄重回港股的決心。

這家原本從事生產(chǎn)和銷(xiāo)售棉紗、坯布以及買(mǎi)賣(mài)紡織產(chǎn)品原材料的企業(yè)，成立于2010年7月，成立一年的時(shí)間便完成在港股主板上市。2014年4月1日，金盾控股發(fā)布延遲公布2013年全年業(yè)績(jī)及股票暫停買(mǎi)賣(mài)的公告之后至今已經(jīng)停牌四年有余。

如今，金盾控股的官網(wǎng)首頁(yè)新聞中心的消息定格在2014年2月13日，甚至已經(jīng)查不到關(guān)于公司簡(jiǎn)介的只言片語(yǔ)，但首頁(yè)大圖上“心有多大舞臺(tái)就有多大”的標(biāo)語(yǔ)依然醒目，似乎在宣誓公司有朝一日再戰(zhàn)港股的決心。

資料來(lái)源：金盾控股官網(wǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2016年7月港交所對(duì)金盾控股啟動(dòng)第三階段的除牌程序，指出其只有在完成相關(guān)程序（含證明符合《上市規(guī)則》第13、24條所規(guī)定擁有足夠業(yè)務(wù)運(yùn)作和資產(chǎn)的要求等）后才能復(fù)牌。在除牌的第三階段結(jié)束前，該公司向聯(lián)交所提交復(fù)牌建議，涉及公司向獨(dú)立賣(mài)家收購(gòu)一間主要從事開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售常用于運(yùn)輸車(chē)輛的汽車(chē)零件業(yè)務(wù)的目標(biāo)集團(tuán)（泰樂(lè)瑪汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)（上海）有限公司）。收購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)集團(tuán)將成為公司的全資附屬公司。

其后，該公司分別于2017年6月5日初次向聯(lián)交所提交新上市申請(qǐng)、2017年12月27日第二次向聯(lián)交所提交新上市申請(qǐng)(第二次新上市申請(qǐng))。由于自第二次新上市申請(qǐng)以來(lái)已超過(guò)6個(gè)月或以上期限，故第二次新上市申請(qǐng)隨后已失效。公司須根據(jù)上市規(guī)則第9.03(1)條重新向聯(lián)交所提交新上市申請(qǐng)，以重新啟動(dòng)其上市申請(qǐng)。

2018年12月31日，金盾控股重新向聯(lián)交所提交新上市申請(qǐng)(第三次新上市申請(qǐng))。資料顯示，豐盛融資有限公司為其保薦人，智略資本為其財(cái)務(wù)顧問(wèn)，紅日資本為其獨(dú)立股東的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

因此，金盾控股能否保持上市地位，最關(guān)鍵的因素之一就是收購(gòu)的這家目標(biāo)公司（下稱(chēng)“泰樂(lè)瑪”）成色如何。

根據(jù)金盾控股的招股書(shū)，泰樂(lè)瑪是一家世界領(lǐng)先的基于電磁感應(yīng)物理原理(即泰樂(lè)瑪牌緩速器)制造電磁制動(dòng)系統(tǒng)的公司之一，在法國(guó)Saint-Ouen L'Aumone及中國(guó)上海擁有兩家制造設(shè)施。該集團(tuán)主要從事設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造及銷(xiāo)售種類(lèi)電磁式緩速器。該緩速器稱(chēng)為T(mén)elma緩速器，可分為Axial系列及Focal@系列兩大類(lèi)別。

2018年8月，泰樂(lè)瑪上海與一間獨(dú)立第三方研究及開(kāi)發(fā)公司訂立研究及開(kāi)發(fā)協(xié)議，據(jù)此公司的產(chǎn)品主要包括電磁式緩速器、混動(dòng)或電動(dòng)車(chē)緩速器、緩速器電控系統(tǒng)硬件和軟件四大類(lèi)。

根據(jù)歐睿報(bào)告，按收益計(jì)，泰樂(lè)瑪目前分別在歐洲及中國(guó)的感應(yīng)制動(dòng)系統(tǒng)/汽車(chē)緩速器市場(chǎng)排名第一，于2017年在歐洲及中國(guó)的市場(chǎng)份額分別為超過(guò)80%及約46.9%。

業(yè)績(jī)方面，泰樂(lè)瑪近年來(lái)營(yíng)收保持穩(wěn)定，基于往期記錄，2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰樂(lè)瑪營(yíng)收分別為3.298億元人民幣(下同)、3.192億元、3.336億元和2.367億元；凈利潤(rùn)分別為0.183億元、0.191億元、0.233億元和0.207億元。

2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰樂(lè)瑪產(chǎn)品毛利率分別為30.4%、31.8%、29.5%和27.3%；凈利率分別為5.5%、6.0%、7.0%和8.7%；2017年、2018年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為1.0%和2.3%。

看上去，泰樂(lè)瑪是一家業(yè)績(jī)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好的公司。不過(guò)，智通財(cái)經(jīng)APP進(jìn)一步查閱泰樂(lè)瑪財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，截止2018年9月30日，公司非流動(dòng)資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)分別為1538.5萬(wàn)元和1667.1萬(wàn)元，占到公司非流動(dòng)資產(chǎn)總值的58.58%，而物業(yè)、產(chǎn)房及設(shè)備等固定資產(chǎn)的金額為1815萬(wàn)元，占比僅為33.17%。

泰樂(lè)瑪近年來(lái)的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)不斷增加，截至2018年9月30日，公司該部分款項(xiàng)的金額達(dá)到1.49億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總值的63.14%，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則由2015年的7787.5萬(wàn)元減少至2018年9月30日的4019萬(wàn)元?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占流動(dòng)資產(chǎn)比重也由2015年的38.37%降低至2018年9月30日的17.02%。

此外，泰樂(lè)瑪?shù)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2018年三季度末已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，這于公司產(chǎn)品毛利率下滑不無(wú)關(guān)系，如果這一情況在未來(lái)得以延續(xù)，公司的債務(wù)壓力或?qū)@現(xiàn)。

不過(guò)，根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，電磁式緩速器行業(yè)的發(fā)展或許能夠幫助泰樂(lè)瑪打開(kāi)局面。

歐洲市場(chǎng)方面，發(fā)過(guò)一直以來(lái)是電磁式緩速器制造中心，法國(guó)制造的電磁式緩速器不僅向法國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)還向意大利及德國(guó)等鄰國(guó)的汽車(chē)制造商供應(yīng)。臨近歐洲國(guó)家的需求推升了電磁式緩速器的銷(xiāo)售額。

根據(jù)歐瑞的報(bào)告，歐洲的電磁式緩速器2013年至2017年銷(xiāo)售額以0.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年至2022年將進(jìn)一步以4.1%的

復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。目前，汽車(chē)裝造市場(chǎng)電磁式緩速器滲透率約為1%，因此安裝電磁式緩速器行業(yè)具有龐大發(fā)展空間。

中國(guó)市場(chǎng)方面，由于新能源汽車(chē)產(chǎn)量劇增而新能源汽車(chē)不需要緩速器幫助減速，導(dǎo)致車(chē)用緩速器銷(xiāo)售額下降，于2014年達(dá)到3.943億元。其后，車(chē)用緩速器制造商找到適合新能源汽車(chē)的車(chē)用緩速器的兼容方式進(jìn)行技術(shù)突破后，下降趨勢(shì)中止。2017年，中國(guó)車(chē)用緩速器制造商的總銷(xiāo)售額反彈至人民幣347.9百萬(wàn)元，開(kāi)始實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年至2022年中國(guó)制造商電磁式緩速器銷(xiāo)售額復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到2.1%。

新年新氣象，2019年金盾控股能否重燃港股“戰(zhàn)火”不日便見(jiàn)分曉。