豪華車明年跑贏行業(yè)？經(jīng)銷商龍頭中升(00881)機會來了

本文來源“招商證券國際研報”，作者行業(yè)分析師梁勇活、童穎。

摘要(汽車汽配)

豪華車市場觀察：一線穩(wěn)健二線分化大，終端折扣回升

■ 豪華車市場前11月增長10.6%，一線品牌增長穩(wěn)健，二線品牌表現(xiàn)分化

■12月終端折扣回升，預(yù)計明年豪華車市場仍將跑贏市場

■豪華車制造商受股比開放負(fù)面影響大，推薦中升控股(881 HK，買入)

豪華車前11月逆勢增長，一線品牌穩(wěn)健，二線品牌分化大

前11月豪華車市場同比增長10.6%，豪華車市場增速跑贏行業(yè)，同期汽車行業(yè)累計銷量同比下降1.7%。分品牌來看：

1)一線品牌整體穩(wěn)健。奧迪/奔馳/寶馬前十一月分別同比增長13%/11.7%/6.4%。奧迪下半年進入新產(chǎn)品密集投放期，新車型上市對拉動整體銷量提升效果明顯。奔馳前11月總銷量在一線品牌中位居榜首，受益于細(xì)分行業(yè)成長紅利，E級和C級改款車型在豪華轎車市場表現(xiàn)強勁，助力奔馳品牌在豪華車市場競爭中取勝。寶馬的重磅產(chǎn)品也主要集中在下半年，受新車型影響，下半年增速明顯加快;

2)二線品牌表現(xiàn)分化大。凱迪拉克在華增速最快，前十一月同比增長30.6%至21萬輛，提前完成公司在年初制定的20萬輛的銷量目標(biāo)，以價換量策略體現(xiàn)成效。得益于整車進口關(guān)稅降低的利好政策，雷克薩斯表現(xiàn)也很亮眼，前十一月同比增長24.3%至15萬輛，預(yù)計完成全年銷量16萬輛目標(biāo)難度不大，明年增速在兩成左右。謳歌和捷豹路虎表現(xiàn)則較為慘淡，前十一月銷量分別同比下降42.6%/19.1%。

豪華車市場終端折扣回升

我們的渠道調(diào)研顯示，12月豪華車市場平均折扣率在13%左右，其中，奧迪折扣力度最大，12月折扣率為19%，和上個月基本持平。奔馳折扣上升幅度最高，12月折扣率同比提升1.7個百分點，但折扣力度在三大豪華品牌陣容中保持最低。寶馬折扣率較上個月同比提升0.8個百分點至12%，價格承壓。折扣上升源于：

1)受經(jīng)濟大環(huán)境影響，汽車市場整體需求量下降，到店消費者人數(shù)減少，廠商以利潤換取市場空間;

2)經(jīng)銷商為清理庫存進行降價銷售，為明年的增長預(yù)留空間。

預(yù)計豪華車明年跑贏行業(yè)，相對看好經(jīng)銷商龍頭

預(yù)計豪華車市場明年增速回落但仍將跑贏行業(yè)，得益于市場滲透率上升、產(chǎn)品線下沉以及渠道下沉。豪華車產(chǎn)業(yè)鏈包括整車經(jīng)銷商：

1)目前相對看好豪華車經(jīng)銷商龍頭中升控股，公司以奔馳和雷克薩斯為主的品牌結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢，成長確定性高;

2)整車公司華晨中國(01114 HK，中性)寶馬汽車銷售增長強勁，但其股權(quán)變動使其投資價值從豪華車標(biāo)的變?yōu)槠胀ü蓸?biāo)的，投資價值下降;

3)北京汽車(01958 HK，中性)旗下北京奔馳保持強周期節(jié)奏，但北京現(xiàn)代及自主品牌競爭力較弱，維持中性評級。12月初彭博社報道戴姆勒或有意增持奔馳合營公司股權(quán)。我們認(rèn)為要警惕股權(quán)變動下行風(fēng)險，如果上市公司在北京奔馳的股權(quán)占比下降，會削弱上市公司長期盈利穩(wěn)定性，估值水平將有較大壓力。

(編輯：劉瑞)