新股研報(bào) |天瑞汽車(06162)：西北重卡“內(nèi)飾王” 市盈率約12倍

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

- 天瑞汽車內(nèi)飾(06162)是中國領(lǐng)先的重型卡車內(nèi)飾產(chǎn)品制造商之一，產(chǎn)品主要包括重型卡車或乘用車安裝用的各類汽車內(nèi)飾零部件，其次包括外飾零部件。按重型卡車內(nèi)飾產(chǎn)品的銷售額計(jì)，公司是中國西北最大的重型卡車內(nèi)飾產(chǎn)品制造商，17年市場份額達(dá)62.7%;及中國的第三大制造商，17年市場份額達(dá)10.8%

- 公司曾于今年5月向港交所遞交招股說明書失效后，近期再度向港交所遞表并展開招股

- 招股日期︰12月31日至1月4日

- 上市日期︰1月15日

- 獨(dú)家保薦人︰創(chuàng)陞融資

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售5億股，90%配售，10%公開發(fā)售

- 每股招股價(jià)為0.25元至0.31元，集資最多1.55億元，上市開支約3,800萬元人民幣

- 按每手8,000股，入場費(fèi)2,504.99元

- 以上限價(jià)0.31元計(jì)算，市值約6.2億元(以2017年盈利約4,495萬元人民幣計(jì)算，市盈率約12倍)

- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.01億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為人民幣9508萬元、1.21億元、2.41億元，今年上半年收入為1.32億元人民幣

- 15至17年毛利分別為人民幣3,466萬元、4,315萬元、8,355萬元，今年上半年毛利為4,493萬元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣2,073萬元、2,498萬元、3,505萬元，今年上半年純利為1,272萬元人民幣

- 15至17年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣2,073萬元、2,498萬元、4,495萬元，今年上半年經(jīng)調(diào)整純利為1,782萬元人民幣(扣除上市開支)

- 來自重型卡車裝飾零部件占總收入高達(dá)九成，公司收入中分別有約98%來自五大客戶，及收入中近五成來自最大客戶

- 公司生產(chǎn)各種客制化汽車內(nèi)飾產(chǎn)品，其次生產(chǎn)外飾產(chǎn)品。公司的各種汽車飾件產(chǎn)品包括地板墊、儀表板、頂篷、高架箱、車門飾板及其他產(chǎn)品(如隔熱墊、保險(xiǎn)杠芯、進(jìn)氣格柵及擋泥板)

- 集資所得其中約42.3%提高生產(chǎn)能力及產(chǎn)量;約17.5%用于部分償還銀行貸款;約14.5%用于提高研發(fā)能力;約10.8%用于改善及擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng);約4.8%用于設(shè)立新辦事處及倉庫;約10.1%將用作一般營運(yùn)金

基石投資者︰

- 引入三名基石投資者，其中包括Zhengjia International認(rèn)購股份2,150萬元;鼎櫟認(rèn)購股份2,100萬元;鼎辰投資認(rèn)購股份1,250萬元，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份39.3%

上市前股東架構(gòu)︰

- 董事長侯先生及執(zhí)行董事陳女士持股100%

簡評︰

- 天瑞汽車內(nèi)飾(6162)是中國領(lǐng)先的重型卡車內(nèi)飾產(chǎn)品制造商之一，產(chǎn)品主要包括重型卡車或乘用車安裝用的各類汽車內(nèi)飾零部件，以其市值約6億計(jì)算，規(guī)模相對較少

- 以上限價(jià)0.31元計(jì)算，市值約6.2億元，以2017年盈利約4,495萬元人民幣計(jì)算，市盈率約12倍。本年度從事汽車配件類企業(yè)不太受市場歡迎，龍頭股如敏實(shí)(425)、耐世特(1316)等公司市盈率介乎10至12倍，因此天瑞汽車內(nèi)飾定價(jià)并不吸引。