新股研報(bào) | 卓越教育(03978)：華南最大K12課外教育服務(wù)提供商 專注于課后教育

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

公司概況：

- 卓越教育集團(tuán)(03978)為內(nèi)地華南地區(qū)K12課外教育服務(wù)提供商。按17年的招生總?cè)舜渭笆找嬗?jì)算，公司分別是華南地區(qū)最大的及全國第五大K12課外教育服務(wù)提供商

- 招股日期︰12月12日至17日

- 上市日期︰12月27日

- 獨(dú)家保薦人︰招銀國際

- 收款行︰中銀香港、招商永隆銀行、工銀亞洲

- 發(fā)售1.51億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為2.2元至2.9元，集資最多4.38億元，上市開支約5,830萬元

- 按每手1,000股，入場費(fèi)2,929.22元

- 以上限價(jià)2.9元計(jì)算，市值約23.3億元(以2017年經(jīng)調(diào)整純利約1.06億元人民幣計(jì)算，市盈率約19倍)

- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約3.25億元

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為人民幣7.59億元、8.96億元、11.4億元，今年上半年收入為7.23億元人民幣

- 15至17年毛利分別為人民幣3.15億元、3.76億元、4.82億元，今年上半年毛利為3.05億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣5,924萬元、4,638萬元、4,898萬元，今年上半年純利為6,005萬元人民幣

- 15至17年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣5,976萬元、5,926萬元、1.06億元，今年上半年經(jīng)調(diào)整純利為9,958萬元人民幣

- 公司主要針對K12體系中一年級至十二年級的學(xué)生，教育中心的數(shù)量由15年底的136間增至17年底的180間，復(fù)合年增長率為15.0%，并進(jìn)一步增加至截至18年底的213間。招生總?cè)舜斡山刂?5年12月底的約31.3萬人次增加至截至17年底的約50萬人次，復(fù)合年增長率為26.4%

- 公司計(jì)劃三年內(nèi)主要在華南地區(qū)開設(shè)150個(gè)教育中心，今年至今已開設(shè)逾30個(gè)教育中心。另外，二線城市存在很多并購整合的機(jī)會(huì)，會(huì)優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)較好的城市，但未有任何目標(biāo)對象或地方

- 對于內(nèi)地頻頻推出針對民辦學(xué)校的政策，公司表示，卓越教育為課后培訓(xùn)學(xué)校，受到有關(guān)政策的影響不大，而集團(tuán)也有就上課時(shí)間、校區(qū)面積大小及師資等方面作出調(diào)整

- 集資所得其中約50%用于拓展業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò);約30%用于尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及收購;約20%用于提高教學(xué)質(zhì)量

基石投資者︰

- 引入平陽中教智學(xué)投資管理中心為基石投資者，認(rèn)購4,000萬元股份，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份10.36%

上市后股東架構(gòu)︰

- 主席唐俊京先生及一致行動(dòng)人士持股53.88%

簡評︰

- 卓越教育集團(tuán)(03978)為內(nèi)地華南地區(qū)最大的K12課外教育服務(wù)提供商，比較特別的是公司專注于經(jīng)營課后教育

- 以上限價(jià)2.9元計(jì)算，市值約23.3億元，以17年經(jīng)調(diào)整純利約1.06億元人民幣計(jì)算，市盈率約19倍，估值與在港上市的教育股接近。另外，由于受累內(nèi)地頻頻推出針對民辦學(xué)校的政策，大部份在港上市的教育股近月走勢一般