美聯(lián)儲加息服軟了? 高盛摩根大通都不這么看

本文來自華爾街見聞，作者為李丹，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

摘要

摩根士丹利預(yù)計明年美聯(lián)儲只會加息兩次，摩根大通和高盛均預(yù)計明年加四次。高盛評估1994年以來市場下跌發(fā)現(xiàn)，只有裝其他金融環(huán)境指標(biāo)也急劇惡化，或經(jīng)濟(jì)增長跌破長期趨勢水平時，聯(lián)儲才會轉(zhuǎn)為寬松。

正文

近來金融市場動蕩，華爾街機(jī)構(gòu)對聯(lián)儲加息前景的預(yù)測出現(xiàn)分歧，摩根士丹利預(yù)計今年12月加息后，明年美聯(lián)儲只會加息兩次，而摩根大通和高盛均預(yù)計，今年12月和明年共加息五次，即明年加四次。

Bruce Kasman為首的摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報告中寫道，央行收緊貨幣的力度將超出市場目前預(yù)期。其認(rèn)為，目前美國失業(yè)率跌至2.3%，聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)上漲2.3%，這將驅(qū)使美聯(lián)儲將當(dāng)前基準(zhǔn)水平2%左右升至2.25%。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius為首的研究團(tuán)隊認(rèn)為，今年12月美聯(lián)儲加息的概率為90%，明年合計加息四次的風(fēng)險“大體均衡”。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家們承認(rèn)近期美股遭到拋售，但指出，評估1994年以來的市場下跌發(fā)現(xiàn)，只有在其他金融環(huán)境指標(biāo)也急劇惡化，或者經(jīng)濟(jì)增長跌破長期趨勢水平的情況下，美聯(lián)儲才會轉(zhuǎn)為寬松。他們稱：“雖然信用債息差最近有所增擴(kuò)，但增長仍遠(yuǎn)高于潛在水平?！?/p>

美聯(lián)儲最近一次公布聯(lián)儲內(nèi)部對未來利率的預(yù)期是在今年9月會后宣布加息時。當(dāng)時公布的點陣圖顯示，聯(lián)儲維持此前的加息預(yù)期不變，多數(shù)聯(lián)儲官員仍預(yù)計，2018年、2019年和2020年分別合計加息四次、三次和一次。

但隨著最近市場動蕩加劇，一些分析人士已經(jīng)開始懷疑美聯(lián)儲會改變僅兩年的加息步調(diào)。有分析指出，市場似乎正在動用獨特的力量，逼迫美聯(lián)儲盡早“投降”。摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，明年聯(lián)儲只會加息兩次。上周美聯(lián)儲主席鮑威爾等高官講話被視為口風(fēng)有變。最近還傳出聯(lián)儲明年可能暫停加息的消息。

芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，到本周三美股收盤后，若以每次加息25個基點，目前美國聯(lián)邦基金利率期貨交易市場預(yù)計，從今年12月到明年12月，美聯(lián)儲在目前基礎(chǔ)上加息兩次的幾率為35.6%，加息三次或更多的幾率為37.4%，加息一次的幾率為22.4%。一周前預(yù)計加息三次或更多的幾率為47.2%，加息兩次幾率為33.7%，加息一次幾率為16.4%。

消息稱美聯(lián)儲可能明年中止加息

本周二，美股三大股指盤中一度齊跌超2%，完全抹去年內(nèi)漲幅，標(biāo)普500再次跌入技術(shù)位盤整區(qū)間。次日美股盤前，國際市場新聞社(MNI)消息稱，美聯(lián)儲可能最早在明年春季停止加息周期。

上述消息稱，聯(lián)儲12月加息幾乎已是毫無懸念，不過已經(jīng)開始考慮至少暫停對貨幣政策的逐步緊縮，有關(guān)暫停緊縮的討論將從明年3月份會議開始變得活躍起來，到明年6月肯定會更活躍。

消息傳出后，美股股指期貨刷新日內(nèi)高位。周三當(dāng)天，美股三大股指集體反彈。周二收跌1.82%的標(biāo)普500高開0.6%，周二收跌逾550點的道指高開近120點，周二收跌1.7%的納指高開1.15%，盤中標(biāo)普漲逾0.8%，道指漲約200點，納指漲1.4%，但午盤回吐多數(shù)漲幅，道指轉(zhuǎn)跌。最終，標(biāo)普收漲0.30%，道指收跌0.95點，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲0.92%。

五大科技股FAANG中，周三奈飛和蘋果收跌，其他三只股票收漲，F(xiàn)acebook領(lǐng)漲。蘋果盤初一度漲約2%，但尾盤轉(zhuǎn)跌，為連續(xù)第三日下跌，本周一以來下跌8.6%，本周為連續(xù)第八周下跌。

聯(lián)儲高官近來表態(tài)被視為口風(fēng)有變

上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話中對美國經(jīng)濟(jì)整體持樂觀態(tài)度，但暗示了2019年暫停加息的條件，即美國經(jīng)濟(jì)將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經(jīng)濟(jì)的滯后影響。

上周美聯(lián)儲“二把手”、副主席Richard Clarida稱，近三年的加息已令美聯(lián)儲的短期利率接近中性水平，這將成為未來考慮貨幣政策的一個關(guān)鍵因素，未來加息將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。上周亞特蘭大和明尼蘇達(dá)聯(lián)儲主席也表示，海外經(jīng)濟(jì)活動降溫敦促美國加息政策更為謹(jǐn)慎，海外形勢愈發(fā)成為美國強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)的阻力。明年FOMC票委、芝加哥聯(lián)儲主席Charles Evans最近也強(qiáng)調(diào)：“我們現(xiàn)在處于需要特別依賴數(shù)據(jù)的時刻。”

本周一華爾街見聞會員專享文章《小心，美聯(lián)儲口風(fēng)突變》提到，摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya指出，美聯(lián)儲的口風(fēng)上出現(xiàn)微妙變化，這些變化在于：更加強(qiáng)調(diào)要看數(shù)據(jù)，同時透露出在實現(xiàn)中性利率之后政策決定上會有一定靈活性。

不過值得注意的是，盡管傳遞出的信號在變化，但這并不意味著市場就可以開始期待美聯(lián)儲改弦易轍。Ahya指出，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的背景下，正如摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner預(yù)計，美聯(lián)儲會保持目前的加息路徑，直到利率升至它所認(rèn)為的中性區(qū)間，隨后才有可能暫停加息，而這要在今年12月以及明年3月和6月這三次加息之后才會發(fā)生。

野村證券跨資產(chǎn)研究主管Charlie McElligott則是認(rèn)為，美聯(lián)儲“已經(jīng)在每個人面前低頭了”。因為鮑威爾和Richard Clarida等重要貨幣政策制定者上周在演講中承認(rèn)“全球經(jīng)濟(jì)增速放緩”這一事實;更多官員也提到，政策已經(jīng)接近中性利率了。10月初鮑威爾還認(rèn)為“遠(yuǎn)未達(dá)到中性利率”，不僅暗示還有更多次加息，也代表加息至限制經(jīng)濟(jì)增長水平的可能性較高。但上周五副主席Clarida明確表示“加息到中性利率為止是合理的”，至少有效移除了一次加息預(yù)期。

(編輯：朱姝琳)