投資筆記 | 鈷板塊預(yù)計會有反彈，不過我建議是見好就收

11月7日受世界最大的鈷生產(chǎn)企業(yè)嘉能可縮減產(chǎn)能影響，AH兩地鈷概念股大幅上漲，寒銳鈷業(yè)漲停，華友鈷業(yè)盤中也一度出現(xiàn)漲停，唯尾盤未能封住，隨后兩天鈷板塊整體均出現(xiàn)持續(xù)回落。本文旨在從投資邏輯角度分析鈷的減產(chǎn)效應(yīng)下，鈷板塊的此次上漲是否只是一日游行情？

嘉能可此次公告的是，旗下的剛果金Kamoto礦場因檢測出放射性元素鈾超標(biāo)將暫停銷售，但生產(chǎn)仍在持續(xù)。待離子交換系統(tǒng)在2019年Q2末投入使用后，再對現(xiàn)場儲存的鈷產(chǎn)品進行去鈾處理，預(yù)估將在2019年Q4末前完成處理與銷售。按照中泰有色的預(yù)測，Kamoto暫停鈷銷售，將導(dǎo)致全球供應(yīng)端比例下調(diào)9.8%。

從鈷的供需格局看，最近幾年供應(yīng)仍屬偏緊張。中金公司在今年10月21日的鈷專題研究報告中顯示，精煉鈷市場2016年均已從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)入短缺狀態(tài)，并且在2018年之前缺口有進一步擴大的趨勢。隨著以嘉能可為首的大型鈷企業(yè)加大供給，如果沒有此次Kamoto鈾超標(biāo)事件，2018年開始全球鈷供應(yīng)將顯著加快。預(yù)期產(chǎn)量的大幅增加，是今年鈷價從高位大幅回歸合理的主要原因。

從鈷的使用方向上看，59%用在了電池行業(yè)，而這里面主要的增量貢獻為新能源汽車動力電池的正極材料。電動車行業(yè)預(yù)測為到2025年達到年產(chǎn)1000萬-2000萬輛新能源汽車，屆時鈷年消耗量將達10萬噸至20萬噸，按照現(xiàn)有技術(shù)路線，在未來30年內(nèi)鈷資源將消耗殆盡。全球的鈷供應(yīng)存在的問題可能很快就是電動車大規(guī)模量產(chǎn)的主要瓶頸，各大型電池廠商在努力尋求突破。松下在今年7月份宣布，已經(jīng)成功研發(fā)出新型動力電池，計劃在未來2-3年內(nèi)將其大規(guī)模生產(chǎn)的電動車電池的鈷含量降低一半。三星也宣稱，已將自家動力電池的配方做了調(diào)整，大幅下調(diào)鈷的含量，未來將實現(xiàn)去鈷化。

從以上供需格局變化可以看出，雖然需求上技術(shù)的迭代需要時間，但鈷的長期價格壓力是存在的。這次龍頭生產(chǎn)企業(yè)嘉能可主動暫停含輻射鈷金屬的銷售，事實上其生產(chǎn)并未因此暫停，在2019下半年含鈾鈷礦分離好之后，會再次推向市場，屆時產(chǎn)量的集中供給，又會對鈷價形成沖壓。

今年以來鈷價從高位至今回落幅度已經(jīng)超過30%，鈷業(yè)股在嘉能可事件出來之前股價也已經(jīng)有過大幅調(diào)整并有走穩(wěn)。嘉能可主動縮減對外鈷的銷售，將影響到未來一年市場上鈷金屬的供給；四季度是汽車銷售的旺季，剛公布的我國10月份新能汽車銷量同比增速擴大，以上均對鈷業(yè)股的基本面構(gòu)成利好。然而鈷金屬過去一年那樣瘋狂的行情不可能會再來，長線價格仍將承壓。

以下為國內(nèi)鈷產(chǎn)量排名前三的上市企業(yè)：

洛陽鉬業(yè)（3993.HK/603993.SH）是世界第二大鈷生產(chǎn)商，公司鈷資源儲量56萬噸，2018上半年鈷產(chǎn)量9029噸。股價自年初高位以來已經(jīng)腰斬，目前市值接近千億港幣，是外資大行深度覆蓋的標(biāo)的。在嘉能可減產(chǎn)事件出來之后，大行均有上調(diào)其目標(biāo)價，大摩預(yù)計未來60天公司股價將上升；花旗給予“買入”評級，目標(biāo)價看高到5.45港元，67%的空間；德銀重申買入評級；野村雖然一直維持“減持”評級，但也預(yù)計公司盈利有上調(diào)可能。

金川國際（2362.HK），隸屬甘肅國資委，公司鈷資源儲量45萬噸，2018上半年鈷產(chǎn)量2579噸。過去公司一直詬病于長協(xié)綁定的與母企金川集團的關(guān)聯(lián)交易，2018年開始實行市場化交易，業(yè)績也因此得到快速釋放。目前股價自年初高位回撤幅度也已達2/3，市值不足百億港幣，屬于高彈性的鈷概念股。

華友鈷業(yè)（603799.SH），國內(nèi)鈷概念“龍頭”股，2018年自有籌建的鈷礦開始投產(chǎn)，市場預(yù)測年產(chǎn)量為3500噸。股價自年初高位到現(xiàn)在也跌去了七成，近期走勢開始逐漸底部放量。

預(yù)計鈷板塊在經(jīng)歷最近幾日的調(diào)整后仍將會有上升行情，但看長做短，記得見好就收。