麥格理：重申“買入”小米(01810) 目標(biāo)價25港元

11月20日，麥格理發(fā)布小米(01810)研報，智通財經(jīng)APP對原文進(jìn)行翻譯如下，以供投資者參考：

關(guān)鍵要點(diǎn)

積極正面的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電視銷售和海外業(yè)務(wù)：該增長顯示出小米在新渠道中用戶流量的變現(xiàn)能力。

智能手機(jī)戰(zhàn)略：1)多品牌—與美圖的合作擴(kuò)大了女性用戶量；2)產(chǎn)品細(xì)分拓展至中高端。

考慮18年三季度業(yè)績的因素，我們提高2018年每股收益預(yù)測至5%。維持2019-2020每股收益預(yù)測不變。我們重申“買入”評級，目標(biāo)價25港元。

數(shù)據(jù)背后的積極依據(jù)：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、海外業(yè)務(wù)、電視銷售和智能手機(jī)策略

智能手機(jī)及中國市場以外的客戶流量變現(xiàn)，帶來高額毛利并支持了溢價估值：早前我們呼吁看多小米遭到反對，關(guān)鍵來自于對公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來成長的擔(dān)憂。然而，小米18年三季度業(yè)績證明，它們不僅提供了強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入增長（同比增長86%，其中廣告增長110%），還披露了電視業(yè)務(wù)收入（占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的5%）和海外收入（4%），顯示了其在智能手機(jī)以外，及在中國市場以外客戶流量變現(xiàn)的能力。

海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：管理層強(qiáng)調(diào)，他們最初的盈利方式包括：1)預(yù)裝應(yīng)用程序；2)google搜索框(可在小米智能手機(jī)桌面上，除小米瀏覽器以外)。3)與Facebook/Google合作銷售廣告。管理層強(qiáng)調(diào)，這些是最基礎(chǔ)的貨幣化方式，他們期待在企業(yè)投入更多資源后會帶來更多正面回饋?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中的電視業(yè)務(wù)：管理層強(qiáng)調(diào)，電視業(yè)務(wù)提供廣告的大屏展示，較智能手機(jī)吸引不同的廣告客戶，如高端品牌（梅賽德斯-奔馳、寶馬等）或旅行機(jī)構(gòu)等。電視廣告是小米另一高毛利的收入來源。作為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的新渠道，假設(shè)外匯影響較小，電視業(yè)務(wù)18年三季度帶來的毛利率較智能手機(jī)高出2%。

智能手機(jī)策略：管理層有信心在中國市場繼續(xù)獲得市場份額，通過1）通過與美圖合作，利用美圖品牌許可與圖像相關(guān)的算法和技術(shù)驅(qū)動女性用戶增長；2）進(jìn)軍中國正在成長的中高端市場；3）線下渠道拓展；4）高性價比。

收益與目標(biāo)價修正

考慮18年三季度業(yè)績的因素，我們提高2018年每股收益預(yù)測至5%。

價格與催化因素

12個月目標(biāo)價：25港元，基于PE估值法（33x 2019E PE）。

催化因素：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，智能手機(jī)，電視業(yè)務(wù)。

行動與建議

保持卓越表現(xiàn)。