大摩：小米（01810）物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)三季度強(qiáng)勁 予“增持”及目標(biāo)價(jià)20元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，三季報(bào)中，小米在物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面的營收和利潤率勝于預(yù)期，抵消了智能手機(jī)業(yè)務(wù)因匯率而利潤率下滑的影響。摩根士丹利維持對小米的“增持”評級，因第三季度業(yè)績改善，預(yù)計(jì)股價(jià)將對此作出積極反應(yīng)。不過該行認(rèn)為2019年宏觀面風(fēng)險(xiǎn)增加。

第三季利潤率上升，業(yè)績優(yōu)于預(yù)期

期內(nèi)收入增至508億人民幣(同比增長49%，環(huán)比增長12%)，超過市場一致預(yù)期的1%，超過大摩預(yù)期的6%。

毛利66億元(同比增26%，環(huán)比增16%)，毛利率12.9%，高于大摩和市場一致預(yù)期值12.5-12.6%，受物聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率增長提振，但智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率因匯率貶值因素而下滑。

基于非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(non-IFRS),凈利潤為25億元(同比增17%，環(huán)比增36%)，比市場一致預(yù)期和大摩預(yù)期分別超過45%和66%，主要因?yàn)槊黾?，運(yùn)營費(fèi)用減少。

受匯率因素影響，智能手機(jī)業(yè)務(wù)利潤率略遜于預(yù)期

智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)到350億元(同比增36%，環(huán)比增15%)，符合大摩預(yù)期，但毛利率6.1%，低于大摩預(yù)期值7.0%，這主要是因?yàn)槿嗣駧藕陀《缺R比兌美元匯率下跌，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)大部分銷售是以人民幣和印度盧比計(jì)價(jià)，而大部分智能手機(jī)成本是以美元計(jì)價(jià)。智能手機(jī)銷量達(dá)到3330萬部(同比增20%，環(huán)比增4%)，符合大摩預(yù)期。值得樂觀的是，智能手機(jī)在中國大陸的平均售價(jià)同比增長16%，因小米8頗受市場青睞，海外市場平均售價(jià)同比增長18%，西歐出貨量比重增加。

物聯(lián)網(wǎng)和生活消費(fèi) - 智能電視銷量增長，營收增加

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部的收入為108億元(同比增90%，環(huán)比增4%)，比大摩預(yù)測高出17%，主要是因?yàn)橹悄茈娨曚N量大增，此外，筆記本、小米手環(huán)和小米米家電動(dòng)滑板車銷量也出現(xiàn)上漲。智能電視全球銷量于第三季度同比增長198.5%，截至2018年前9個(gè)月，智能電視全球銷量達(dá)到520萬部。毛利率10.5%，第二季度為9.4%。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：收入和利潤率意外上漲

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部收于于第三季度增至47億元(同比增85%，環(huán)比增19%)，比大摩預(yù)測值高出17%，因該業(yè)務(wù)在中國大陸變現(xiàn)能力增強(qiáng)。毛利率增至68.4%，遠(yuǎn)高于大摩預(yù)測值63.4%，主要受線上廣告收入增加提振，游戲收入則受到監(jiān)管政策影響。第三季度，海外和智能電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總銷售額的4.4%和5.4%，未來發(fā)展前景良好。