連續(xù)盈利，可虎牙(HUYA.US)仍斗不過一個未上市的斗魚

如果要問當(dāng)今直播屆的“一哥”是誰。從內(nèi)容及規(guī)模上看，非斗魚莫屬。但論盈利能力，從披露數(shù)據(jù)來看，虎牙(HUYA.US)則是當(dāng)之無愧的“王者”。

智通財經(jīng)APP觀察到，虎牙于13日公布了截至今年9月底的2018財年第三季度財報。財報數(shù)據(jù)顯示，虎牙在Q3營收12.77億元人民幣(人民幣，單位下同)，同比增長118.8%，凈利潤為5680萬元，同比扭虧為盈。至今，虎牙已連續(xù)四個季度實現(xiàn)業(yè)績盈利。

但看似優(yōu)秀的業(yè)績卻未能贏得資本市場的正向反饋。財報公布后連續(xù)2個交易日大跌也讓你有些摸不著頭腦。難道實現(xiàn)穩(wěn)定盈利也挽回不了投資者的心嗎?

資料來源：富途證券

互聯(lián)網(wǎng)還是看流量的博弈

如果從業(yè)績上看，Q3的虎牙應(yīng)該是相當(dāng)光鮮亮麗的。

如上述提到，在收入及利潤上看，公司Q3實現(xiàn)總營收12.77億元，同比增長118.8%;凈利潤5680萬元，同比實現(xiàn)扭虧。在非美國通用會計準(zhǔn)則下，虎牙Q3凈利潤達(dá)1.210億元，相比之下去年則為2540萬元人民幣。

在運營數(shù)據(jù)上，虎牙移動平臺Q3平均MAU達(dá)4940萬，相較去年同期3860萬增長28.2%;同期，虎牙Q3整個平臺的平均MAU達(dá)9900萬，同比增長14.6%;此外，平臺Q3的總付費用戶人數(shù)達(dá)420萬，同比增長37.8%，也就是說，虎牙Q3的整體用戶付費率增長到4.2%，比前一個季度的3.7%提升0.5個百分點。

若單從今年三季報中給出的數(shù)據(jù)看，虎牙已較往年有了長足進(jìn)步。只是，目前游戲直播行業(yè)早就成為一片紅海，虎牙不僅僅需要跟曾經(jīng)的自己斗，還要與眾多行業(yè)內(nèi)競爭對手斗。

以下是國內(nèi)主要直播平臺在今年7-9月的分類頻道人氣排行榜數(shù)據(jù)。從排行榜中可以看到，目前虎牙平臺在最高觀看人氣、平均觀看人氣及總觀看人氣數(shù)據(jù)上均未排上前列。智通財經(jīng)APP深入觀察發(fā)現(xiàn)，該3月，虎牙平臺排名最前均為英雄聯(lián)盟頻道，其排名分別為第7位、第20位和第12位。

2018年7月數(shù)據(jù)

2018年8月數(shù)據(jù)

2018年9月數(shù)據(jù)

如果說上面的數(shù)據(jù)僅僅反映出各大直播平臺的市場表現(xiàn)。那從Q3虎牙的滲透率變化以及DAU數(shù)據(jù)就可以看出，目前整個游戲直播行業(yè)的基本格局已經(jīng)確定。

斗魚目前已經(jīng)從用戶流量及滲透率上占據(jù)了TOP1的地位，而虎牙則不僅在DAU數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定下滑，還面臨著眾多同行的挑戰(zhàn)，直播人氣排行正好能說明這一點。

資料來源：極光大數(shù)據(jù)

這些數(shù)據(jù)反映的問題在于，雖然虎牙在Q3完成了對往年數(shù)據(jù)的自我超越，但在行業(yè)中的發(fā)展僅僅只是中規(guī)中矩。在目前直播游戲直播行業(yè)集中度逐漸提高的背景下，這無疑會壓縮虎牙未來的成長空間。出于這個原因，投資者選擇階段性看空虎牙也在情理之中了。

燒錢是一門技術(shù)

直播從來就是一場流量的游戲，為了搶奪更多的市場份額，燒錢換量早已是業(yè)內(nèi)通用的做法。

只是，對于虎牙而言，單純地?zé)X是不現(xiàn)實的，因為公司在做投資者在看，如果損害了投資者利益，股價分分鐘跌給你看。所以對于虎牙這樣一家上市的直播公司來說，“燒錢也是一門技術(shù)”。

虎牙能實現(xiàn)連續(xù)盈利，這在直播行業(yè)甚至整個視頻行業(yè)絕對稱得上“里程碑”事件。

同樣是做流量生意，作為目前國內(nèi)視頻行業(yè)穩(wěn)坐第一把交椅的愛奇藝在今年Q3單季虧損31.40億元，較去年同期10.51億元的缺口大幅擴大，并且巨虧主要“歸咎”于顯著增長的內(nèi)容成本。智通財經(jīng)APP觀察到，愛奇藝三季度收入成本為77億元，同比增長66%，成本占比高達(dá)77.9%。

對于互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)而言，其營收核心源于視頻內(nèi)容，所以其成本主要也是來源于其版權(quán)收購及視頻內(nèi)容。由于行業(yè)特殊性，愛奇藝在不斷推出新內(nèi)容的同時還要擁有一定優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容儲備。

眾所周知，今年暑期檔的《延禧攻略》讓愛奇藝大獲好評，訂閱用戶及付費用戶大幅增長。但暑期檔一過愛奇藝同樣要推出新內(nèi)容吸引觀眾。內(nèi)容儲備及其成本便成為不可忽視的一部分。而且由于儲備內(nèi)容不能立即變現(xiàn)，導(dǎo)致愛奇藝Q3虧損成為一種無奈。

不過，智通財經(jīng)APP觀察到，截至目前，愛奇藝不僅擁有許可版權(quán)(流動資產(chǎn))11億元，還擁有許可版權(quán)(非流動資產(chǎn))67億元，自制內(nèi)容41億元。其中不少為2019年的儲備視頻，包括《黃金瞳》、《破冰行動》和《唐人街探案》等精品網(wǎng)劇以及《演員的品格》、《唱作人》等綜藝節(jié)目。

由于購買這些內(nèi)容的成本與其變現(xiàn)期存在錯峰，導(dǎo)致愛奇藝Q3業(yè)績賬面上出現(xiàn)虧損，實際上從長期來看，愛奇藝的發(fā)展還是較為穩(wěn)定的。

話題轉(zhuǎn)回虎牙直播。實際上不論直播類還是視頻類平臺，內(nèi)容都是其引流及變現(xiàn)的關(guān)鍵，只是視頻類公司靠的是網(wǎng)劇等，而直播類則靠的是主播。主播作為內(nèi)容生產(chǎn)者，從來都是各大直播平臺的“兵家必爭領(lǐng)域”。因此，虎牙也不例外。

不過現(xiàn)在的虎牙在主播方面的費用管控已經(jīng)算得上“爐火純青”。智通財經(jīng)APP了解到，虎牙Q3的營收成本為10.83億元，同比增長112.2%，其增長原因為收入分成和內(nèi)容成本增長、帶寬成本增長以及員工薪酬和福利成本增長。也就是說，目前虎牙營收成本增速已經(jīng)低于其總營收增速，由此公司利潤增長得以保證。

值得注意的是，虎牙之所以能夠保持成本增長穩(wěn)定，一定程度上與平臺頭部主播穩(wěn)定有關(guān)。目前虎牙平臺的頭部主播卡爾、童話和騷男等主播均為虎牙的長期合作主播。這些主播在擁有穩(wěn)定人氣的同時，一定意義上為虎牙減少了大量主播購買費。

只是，目前虎牙面臨的依然是規(guī)模化發(fā)展問題。相較斗魚來說，虎牙的主播資源依然相對匱乏。智通財經(jīng)APP了解到，目前斗魚內(nèi)入駐的LOL戰(zhàn)隊已有RNG、WE等LPL一線戰(zhàn)隊，并且斗魚還擁有韓國SKT、KZ等一線戰(zhàn)隊的獨家直播轉(zhuǎn)播權(quán)。不僅如此，斗魚的頭部主播不乏大司馬、神超、旭旭寶寶以及馮提莫等國內(nèi)一線主播，目前斗魚已經(jīng)擁有涵蓋游戲及娛樂多方面的主播資源。

所以從引流能力上看，虎牙與斗魚的差距正在逐漸拉大，成長空間正在被進(jìn)一步壓縮。當(dāng)一家公司沒有了未來，那他現(xiàn)在的增長又有何意義呢?所以虎牙若想重新贏得投資者青睞，如何更多的搶占市場份額就是公司首要思考的問題了。