百富環(huán)球(00327)海外市場“搶先機”，機構(gòu)稱毛利率“隨后跟上”

深耕支付行業(yè)長達(dá)18年、海外POS機支付市場老大——百富環(huán)球(00327)，其最新公布的2018年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，海外市場營業(yè)額約15.91億港元，同比增長46.4%，營收占比已高達(dá)84.8%，而去年同期為67.7%。

智通財經(jīng)APP注意到，自8月8日公布業(yè)績之后，百富環(huán)球已出現(xiàn)緩慢上漲，其實，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，該公司股價也累積上漲13%，大幅跑贏恒生指數(shù)。

對于百富環(huán)球這份半年報，市場及機構(gòu)認(rèn)為此半年報最大的亮點為營收長期保持雙數(shù)位遞增，這主要源于百富在海外市場的滲透率在加速擴(kuò)大。

海外市場均呈現(xiàn)加速增長

財報數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年百富營收同比增長17%，主要受益于海外銷售強勁增長，同比增速高達(dá)46%，其中拉丁美洲地區(qū)(LACIS)同比增長57%，歐洲、中東及非洲地區(qū)(EMEA)增速為49%，亞太地區(qū)(APAC)亦取得45%的增長。

海外市場成為營收的主戰(zhàn)場，并加速增長，離不開公司近些來在海外的精準(zhǔn)布局。

智通財經(jīng)APP了解到，早在2008年，百富環(huán)球在美國設(shè)立子公司Pax Technology，協(xié)助當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。此后，百富更是加速了在歐洲市場的布局，如2015年，收購意大利經(jīng)銷商 PAX Italia;2016年與意大利當(dāng)?shù)氐碾娮釉O(shè)備服務(wù)商CSC Italia達(dá)成收購協(xié)議。

亞太市場方面，2017年，百富完成對韓國電子支付終端機供應(yīng)商Kwang Woo 第一批收購，正式借助Kwang Woo的銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，今年上半年百富于亞太區(qū)才獲得如此強勁的銷售額。

第一上海表示，韓國市場具備一定的獨特性，本土品牌文化較強，因此公司通過本土公司KwangWoo，整合亞太地區(qū)銷售渠道，有望在近幾年顯著提升亞太地區(qū)的銷售額。

百富在日本新成立的子公司，正建立全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)，并于今年上半年取得首批訂單，集團(tuán)維持整個亞太地區(qū)全年營收同比增長60%-70%的指引不變。

此外，百富在印度也成立附屬公司，據(jù)悉，2017年中國內(nèi)地pos 機出貨數(shù)量的3 千余萬臺，在印度市場的pos 機出貨數(shù)量僅為3 百余萬臺。鑒于印度市場的廣闊增長空間，百富精準(zhǔn)卡位印度市場不失為明智之舉。

富瑞在最新研報中指出，巴西為百富環(huán)球最大的單一市場，憑借著強大的分銷網(wǎng)絡(luò)，其產(chǎn)品在巴西的市場滲透率將進(jìn)一步擴(kuò)大。

除了在行業(yè)整合上下足了功夫，百富在產(chǎn)品上面的創(chuàng)新亦是其能在國際市場持續(xù)拓寬市場的重要利器，畢竟“高科技新品才是市場第一競爭力?！?/p>

如針對美國與加拿大地區(qū)，百富于2017年底推出的智能收銀終端(E-series)保持穩(wěn)定出貨量。該系列的終端采用創(chuàng)新軟件及支付系統(tǒng)，不僅為餐廳、咖啡店、精品商店和酒店等商戶提供一體化的零售支付解決方案，時尚的產(chǎn)品設(shè)計還提升了店鋪的的整體格調(diào)。

第一上海亦表示， 2018 年百富推出了三款的新產(chǎn)品中的兩款(E800、E500)，都主要面對于美國和加拿大市場，預(yù)計2018 財年北美地區(qū)仍將保持強勁增長。

聯(lián)昌國際銀行認(rèn)為，海外市場的強勁增長勢頭有望在2018-2019財年持續(xù)，鑒于創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出以及市場銷售渠道的拓展。

毛利率將迎來“收成期”

2018年上半年，百富環(huán)球毛利率同比下降3.2個百分點至38.5%，毛利率下跌主要因為公司對海外市場及中國市場長期客戶提供優(yōu)惠。

其實，對于毛利率下降，市場已有所預(yù)期。公司此前在中國市場推出的QR 系列產(chǎn)品，ASP(平均售價)較低，相比起新產(chǎn)品E系列，其ASP 較高且毛利率較高，并且E 系列產(chǎn)品的主要面對北美市場。

第一上海認(rèn)為，未來幾年，隨著E 系列產(chǎn)品的推廣，公司的毛利率有望企穩(wěn)。

聯(lián)昌國際認(rèn)為，百富毛利率下降主要基于公司在海外市場的激進(jìn)擴(kuò)張，伴隨拉丁美洲、歐洲以及中東地區(qū)的長期客戶的需求增長迅速，相信不久后其平均售價及毛利率將迎來收獲期。

展望未來，百富將推出更多的新品，如應(yīng)用于無人值守的支付解決方案-IM系列，其應(yīng)用場景十分廣泛，涵蓋加油站、售貨亭、自動售貨機、自動售票機和自助停車場等。

估值吸引，手握充足現(xiàn)金

盡管處于激烈的行業(yè)競爭環(huán)境，百富環(huán)球自2015以來堅持每年派息兩次，盡管在近兩年業(yè)績增速放緩，仍堅持派息，且派息率逐漸提升，實屬難能可貴。

聯(lián)昌國際表示，百富環(huán)球擁有強勁的現(xiàn)金流，在手現(xiàn)金高達(dá)20億港元，此外目前股價對應(yīng)2019財年7倍PE，估值具有吸引力，維持“增持”評級，目標(biāo)價5.03港元。

值得一提的是，截止2018年6月30日，百富環(huán)球的借貸僅1,207萬元人民幣，幾乎可忽略不計，均來自新收購的韓國附屬公司,且2017年之前，公司沒有短期借貸。此外，從2012年-2017年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正。

第一上海亦給予百富環(huán)球“買入”評級，看好其長期發(fā)展，目標(biāo)價為4.87港元。

面對國內(nèi)支付市場“價格戰(zhàn)”漫天飛，加上支付寶、騰訊等勢力“根深蒂固”，富瑞稱，在2018財年之后，當(dāng)中國市場放緩的負(fù)面因素舒緩，百富將再次成為高增長公司，暫時給予百富環(huán)球“持有”評級。

百富環(huán)球最新股價為3.88港元，而其近8個月的平均值都在3.8港元附近，由此可推測目前價位為主力收集點，且公司的海外市場增長前景廣闊，毛利率改善可期，此時的百富環(huán)球，存在滿滿的安全邊際。