新股前瞻|基石藥業(yè)：人間再無“融資死”

剛完成B輪“天價”融資，基石藥業(yè)就迫不及待地趁著“上市新規(guī)”投入了港股懷抱。

智通財經(jīng)APP了解到，在“未盈利生物醫(yī)藥公司”遞表上市高潮漸熄、“光棍節(jié)”結(jié)束之前，年輕的基石藥業(yè)終告別蘇州的“屌絲小伙伴”，向資本市場邁進(jìn)了一大步。而2016才走馬上任的CEO江寧軍也終于能長舒一口氣。

畢竟，GIC、紅杉資本、云鋒基金、通和毓承資本、中信、泰康保險、高瓴資本，甚至是藥明康德等一大片資本大鱷可“足足”等了6個月了，按《功夫足球》中“金鐘罩”三師兄的原話，“我一秒鐘幾十萬，會無緣無故跟你去踢球？”。所以，大鱷的時間是等不起的，能早上絕不晚到。

外來的“和尚”好念經(jīng)

基石藥業(yè)在行業(yè)的名頭并非自始這么火。

這一切還得從2018年5月9日，基石藥業(yè)（蘇州）宣布完成2.6億美元B輪融資說起，這也是迄今為止中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域B輪最大單筆融資，名聲也逐漸被業(yè)內(nèi)推上了制高點。而智通財經(jīng)APP細(xì)看投資方，清一色地是GIC、紅杉資本、高瓴資本這些耳熟能詳?shù)摹敖鹬靼职帧薄?/p>

引得如此多大牌投資家前來，基石藥業(yè)究竟何方神圣？按招股書給出的信息，該公司年輕的讓人驚訝，2015年12月在開曼群島注冊，其實那時候只是個“殼”，連正式的辦公地點都沒有，就是這樣一家“殼”，3個月后卻融到了第一筆高達(dá)1.5億美金的融資，實數(shù)神奇。

帶著神奇色彩與美金，2016年4月，離蘇州獨墅湖900米的蘇州生物納米科技園內(nèi)，一家做創(chuàng)新腫瘤免疫治療及分子靶向藥、名為“基石藥業(yè)”的公司在春風(fēng)的吹拂下正式成立。

一切就緒，但凡是都講究個“號召力”。60多天后，賽諾菲原亞太研發(fā)中心總裁江寧軍在一個陽光燦爛的早晨宣布出任基石藥業(yè)首席執(zhí)行官。提及江寧軍，很多混“外資藥企”圈的人都頗為熟知。

1982年，在鄧小平會見撒切爾夫人公開提出“一國兩制”，舉國一陣“硬氣”的背景下，江寧軍也在南京醫(yī)科大學(xué)（前稱南京醫(yī)科學(xué)院）獲得醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，要知道80年代的博士授予正式從1982年開始的，也就是說江寧軍是我國的第一批“國產(chǎn)博士”，貨真價實的“高級知識分子”。

拿到南醫(yī)科大博士學(xué)位后，1992年的早冬，江寧軍又獲得了加拿大英屬哥倫比亞大學(xué)免疫學(xué)博士學(xué)位，并隨后進(jìn)入美國華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院學(xué)習(xí)，成為臨床化學(xué)博士后。5年進(jìn)修，1999年6月獲得內(nèi)科臨床住院醫(yī)師。

學(xué)歷已到達(dá)頂峰，是繼續(xù)扎根走學(xué)院派，還是企業(yè)派？這個問題曾困擾江寧軍許久，2006年7月，和很多在美學(xué)有所成的生物醫(yī)藥生一樣，要不加入宇宙第一大藥企輝瑞（PFE.US），要不加入賽諾菲（SNY.US）、諾華（NVS.US），只不過與其他不一樣，江寧軍在禮來的研究工作崗上最終于中國加盟了賽諾菲。

高學(xué)歷往往伴隨著巨大機會。果不其然，智通財經(jīng)APP觀察到，2008年，江寧軍便擔(dān)任起了賽諾菲全球副總裁，管臨床運營、效率等方面。說白了，仍和“試管”打交道。

2010年，又開始接任賽諾菲中國全球副總裁兼亞太研發(fā)負(fù)責(zé)人，主要負(fù)責(zé)生物制藥、罕見?。ń≠潱?、疫苗（巴斯德）和動物保?。防飦啠┑难邪l(fā)。在該段履歷間，其光在亞太地區(qū)引進(jìn)的新藥批件就達(dá)到了30項，也搞了諸多“中、外合作”新藥項目。

比如2014年，賽諾菲向再鼎轉(zhuǎn)讓了一個在全球進(jìn)入臨床前研究的慢性阻塞性肺疾?。–OPD）治療藥物，此后，賽諾菲又將一個治療非小細(xì)胞肺癌和其他腫瘤適應(yīng)癥的多激酶抑制劑的全球權(quán)益轉(zhuǎn)讓給再鼎，由再鼎負(fù)責(zé)該藥在全球的開發(fā)、制造和銷售。這類的“相互依存”的案例均是出自江寧軍之手。

而基石藥業(yè)邀其加盟，顯然是看中了其在外國、中國的“研發(fā)圈”的實力，驗證著“外來的‘和尚’好念經(jīng)”的故事。

在研項目一波接一波

成立三年，加上江寧軍的“督軍”，基石藥業(yè)也推進(jìn)了多個研發(fā)項目。

智通財經(jīng)APP了解到，截止目前，該公司產(chǎn)品管線中已有十四款抗腫瘤產(chǎn)品，其中PD-L1抗體CS1001臨床進(jìn)展領(lǐng)先。

重點說說CS1001，這是個全長、全人源IgG4PD-L1單克隆抗體，已在第III階段非小細(xì)胞肺癌患者中（作為單一療法）啟動III期試驗。計劃分別于2018年底前、2019年上半年及2019年上半年在中國啟動CS1001(PD-L1抗體）聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)護(hù)理療法用于治療IV期非小細(xì)胞肺癌、胃癌及HCC患者的III期試驗。

PD-L1，智通財經(jīng)APP已經(jīng)反復(fù)說了多次（PD-1、PD-L1），按市場理論，全球PD-1或PD-L1抗體的收益由2014年1億美元增至2017年101億美元，復(fù)合年增長率為412.2%。預(yù)期2022年進(jìn)一步增至364億美元，自2017年起的復(fù)合年增長率為29.3%，而其也是治療相關(guān)癌癥最安全、有效之藥，所以市場前景響當(dāng)當(dāng)。

鑒于CS1001已經(jīng)處于三期臨床，以及給出了時間計劃表，該藥物有望快速推出。但有望推出，并不意味著“獨霸”市場。就拿港股來說，目前就包括石藥（01093）、復(fù)星醫(yī)藥（02196）、中國生物制藥（01177）、百濟(jì)神州（06160）等一大批企業(yè)都在PD-1、PD-L1取得了不同的階段性成果。

拿百濟(jì)神州來說，他的Tislelizumab能夠與T細(xì)胞表面阻礙免疫激活的重要受體PD-1結(jié)合，抑制PD-1，并清除癌細(xì)胞激活免疫系統(tǒng)的阻礙因素，從而恢復(fù)T細(xì)胞的腫瘤殺傷能力。截止2018年7月5日，臨床試驗已超過1500名患者，數(shù)據(jù)表明，Tislelizumab具有良好的耐受且表現(xiàn)出抗腫瘤活性。根據(jù)CFDA新藥上市申請前會議，公司有望2018年在中國提交治療霍奇金淋巴瘤的首次新藥上市申請。雖然治療領(lǐng)域所有不同，但一旦新藥率先上市，很多結(jié)局“拍腦袋”都能想到。

至于把握較大的Ivosidenib(CS3010)，用于治療攜帶易感IDH1突變的癌癥的抑制劑。今年7月獲FDA批準(zhǔn)用于治療由FDA批準(zhǔn)伴隨診斷的測試檢測的帶有IDH1突變的復(fù)發(fā)性或難治性AML成人患者，其為全球同類產(chǎn)品最先獲批的藥物，但目前并沒有明確的上市時間表。

其余的CS1003（PD-1抗體）、CS1002（CTLA-4抗體）等項目也剛進(jìn)入一期階段，沒有一個“打包票”的，甚至研發(fā)還委托著藥明生物（02269）在做早期開發(fā)。

虧損是個繞不開的關(guān)鍵詞

新公司、并且還是研發(fā)單抗，不用多說，財務(wù)肯定“不好看”。

智通財經(jīng)APP了解到，基石藥業(yè)因為沒有商業(yè)化的產(chǎn)品，所以截止目前，其收益為零，而在報表中，或許為了好看，也直接忽略了“收入”這個最大的會計科目，只靠政府補貼拿到了人民幣400萬元（單位下同）。相反，其他收益及虧損由截至2017年6月的1580萬元虧損增加1.86億元至截至2018年6月的2.02億元虧損。

成立不過3年，就燒掉2個多億？其實和所有“未盈利生物醫(yī)藥”公司一樣，重點是研發(fā)投入。招股書顯示，基石藥業(yè)的研發(fā)開支由截至2017年6月的1.億萬元增加4.08億元至截至2018年6月上半年的5.08億元。

增加如此之多，主要是與第三方（藥明康德、藥明生物）訂立了新的合作及許可協(xié)議，令許可費由截至2017年6月的零增至截至2018年6月的3.48億元。以及由于他們自己對候選藥物進(jìn)行更多臨床試驗導(dǎo)致研發(fā)外包活動增加，進(jìn)而導(dǎo)致第三方合約成本由截至2017年6月的8220萬元增加人民幣5500萬元至截至2018年6月的1.17億元。好嘛，錢都被藥明康德、藥明生物賺走了，怪不得他們業(yè)績那么好！

另外，基石藥業(yè)的行政費用也在增加。由截至2017年6月的1790萬元增加1940萬元至截至2018年6月的3730萬元。人員增加、咨詢會議費用也在飛漲。

收入為零，虧損之大，搞來搞去那就只能靠融資過火。這也就有了上述的B輪“天價”融資。2016年3月，A輪融資1.5億美金；2018年5月，B輪融資籌得約約2.62億美金，創(chuàng)下中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域B輪最大單筆融資。

“金主爸爸”錢多，做“兒子”的自然瀟灑。反正，被“融資死”的企業(yè)終究輪不到基石藥業(yè)，何況，其即將要上市割港股“韭菜”了。（田宇軒/文）