實體經(jīng)濟難做？270天4家藥企豪賺288噸百元大鈔

忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。

在經(jīng)歷10月斷崖式下跌后，港股醫(yī)藥股們終于在11月的首日迎來光明的一天。截至智通財經(jīng)APP發(fā)稿，整個醫(yī)藥板塊漲幅接近2個點，多只“殺估值”的明星股均開始正面好轉(zhuǎn)，比如復星醫(yī)藥（02196）、中國生物制藥（01177）、石藥集團（01093）、石四藥（02005）、神威藥業(yè)（02877）都升高3%以上，成交量活躍。

行情來源：富途證券

追根溯源，除了大勢造市，恐怕還與三季報的有關(guān)，畢竟在港股市場，投資者都是“不見兔子不撒鷹”的主，即便業(yè)績失效，但仍是買入、賣出的參考元素。

中藥注射劑再次翻身，配方顆粒不容小覷

“業(yè)績”是檢驗企業(yè)成功與否的唯一標準，從已發(fā)業(yè)績的港股藥企成績來看，增長最快的無疑的值此頗為抗跌的神威藥業(yè)。

智通財經(jīng)APP觀察到，截至2018年9月30日止9個月未經(jīng)核數(shù)師審閱的管理賬目內(nèi)營業(yè)額達人民幣19.59億元，較2017年同期增加49.0%。

分別是注射液產(chǎn)品的營業(yè)額增加52.9%至人民幣10.26億元；軟膠囊產(chǎn)品的營業(yè)額增加24.1%至人民幣3.32億元；顆粒劑產(chǎn)品的營業(yè)額增加35.4%至人民幣2.68億元；中藥配方顆粒產(chǎn)品的營業(yè)額增加140.9%至人民幣2.25億元；及其他劑型產(chǎn)品的營業(yè)額增加26.6%至人民幣1.08億元。

此外，以產(chǎn)品劑型分析，截至2018年9月30日止9個月，注射液產(chǎn)品、軟膠囊產(chǎn)品、顆粒劑產(chǎn)品及中藥配方顆粒產(chǎn)品分別占集團的營業(yè)總額約52.4%、16.9%、13.7%及11.5%。

中藥注射劑產(chǎn)品雖然在本質(zhì)上是“昨日黃花”，但近幾期仍保持如此增速，智通財經(jīng)APP分析認為主要有幾方面原因：一是近年以來，該公司在不斷鞏固其在基層醫(yī)療機構(gòu)中的影響力，并且還實現(xiàn)了價格的上調(diào)，這樣的舉措不僅讓一季度注射液產(chǎn)品需求得到增長，自然然收入實現(xiàn)了增長；二是一季度國內(nèi)爆發(fā)流感，諸如奧司他韋斷貨的同時，也拉動了神威藥業(yè)的抗感冒注射液的銷量，并且考慮到冬季流感潮，預計四季度這塊仍將會保持一個不錯的態(tài)勢。

另一塊中藥配方顆粒產(chǎn)品也不容小覷。智通財經(jīng)APP曾分析過，河北是其主戰(zhàn)場，該省醫(yī)院的中藥配方顆粒幾乎都來自神威藥業(yè)，并被明確納入醫(yī)保報銷范圍之內(nèi)，等同于“壟斷式”的市場。

期內(nèi)，該公司的中藥配方顆粒銷售網(wǎng)路已覆蓋河北省的100多家中醫(yī)院，覆蓋率約為70%。并已在該等中醫(yī)院安裝了120臺神威智慧配藥系統(tǒng)，平均每家中醫(yī)院1.2臺，用于銷售本集團旗下超過600種已獨家被納入河北省醫(yī)保報銷范圍之內(nèi)的中藥配方顆粒。中藥配方顆粒絕大部分是售于該100多家河北省中醫(yī)院。

大輸液市場的提價潮，咖啡因充滿想象

“限抗令”之下，絲毫未能影響石四藥的業(yè)績。

智通財經(jīng)APP看到，2018年前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)額30.73億港元，同比增長46%；股東應占利潤6.47億港元，同比增長42%。公告稱，由于靜脈輸液的銷量及平均售價上升，公司營業(yè)額有所增長。前三季度，毛利增長64%至19.05億元，毛利率由55.1%增至62.0%。

毛利率繼續(xù)暴漲，按智通財經(jīng)APP9月27日是實地調(diào)研，與管理層交流所得，主要有幾個原因：一是高毛利直立軟袋（前三季度實現(xiàn)90%銷售增長）有望得益在南方地區(qū)的快速擴張持續(xù)增長；二是看好玻瓶（前三季度銷售額實現(xiàn)75%的增長）受治療型輸液產(chǎn)品占比上升推動擴張；三是非PVC軟袋前三季度錄得28%的銷售額增長，并且新增的手術(shù)室專用大輸液生產(chǎn)線、大容量大輸液生產(chǎn)線都將在2019年投入使用，預計屆時的產(chǎn)能與銷售都將有一個明顯的提升，估計能達到15.6億瓶/袋左右，也就是增加8%。

除了大輸液，咖啡因業(yè)務也引人關(guān)注的業(yè)務板塊。2017年石四藥從中安藥業(yè)收購了7個原料批文，預計2019年投產(chǎn)，有望首年實現(xiàn)3000噸的產(chǎn)量?？紤]到全求市場的咖啡因都處于漲價的階段，這塊完全有望形成新的業(yè)務增長點，最終優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)。

研發(fā)投入陡增，單抗收獲近在眼前

與上市藥企不同，復星醫(yī)藥的前三季業(yè)績所有浮動。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2018年前三季度，該公司期內(nèi)營業(yè)收入為181.42億元人民幣，同比增長39.99%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.94億元，同比減少13.44%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為15.92億元，同比減少14.22%。基本每股收益為0.83元。

別看凈利潤是虧損的，但要知道其主要是將精力放在研發(fā)上。期內(nèi)，該集團研發(fā)費用共計11.14億元，較2017年同期增長59.13%；其中，2018年第3季度該集團研發(fā)費用為4.05億元，較上年同期增長69.65%。再就是子公司、控股公司的虧損也拖累的一部分。

如此大的投入，當然回報也是看的見得，比如其單抗藥物就即將進入收獲期、一致性評價品種的進展也如火如荼。

先說單抗藥物。截至目前公司共有9個產(chǎn)品（包括4個生物創(chuàng)新藥）、13個適應癥在大陸獲批進入臨床；2個產(chǎn)品獲臨床試驗申請受理。而已進入三期臨床、預計于未來3年內(nèi)陸續(xù)上市的品種包括：利妥昔單抗類似物（DLBCL）預計于年底上市；曲妥珠單抗類似物（乳腺癌）預計于19-20年上市；阿達木單抗類似物（銀屑?。⒇惙ブ閱慰诡愃莆铮ńY(jié)直腸癌）預計于20-21年上市。同時復星凱特的CAR-T產(chǎn)品獲CFDA批準進入臨床，穩(wěn)步推進其在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化。預計未來3年公司將步入研發(fā)集中收獲期，會有大量產(chǎn)品陸續(xù)上市。

關(guān)于利妥昔單抗，智通財經(jīng)APP也反復說過多次，根據(jù)統(tǒng)計顯示，我國非霍奇金淋巴瘤占淋巴瘤的90%左右，每年新增患者約8萬人，考慮到存量市場，估算利妥昔單抗國內(nèi)市場空間超過60億元。順利上市，何愁不能快速回本？

再說一致性評價品種。復星醫(yī)藥目前共有4個品種通過了一致性評價，具體包括苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普蘭片、阿法骨化醇片、阿奇霉素膠囊，除了阿法骨化醇目前市占率約8%，其他三個品種還沒有展開銷售，當然考慮到進入國家?guī)Я考稍圏c，其有望“以價換量”，占領(lǐng)市場。

至于復宏漢霖，這家準備登陸港股主板市場的子公司就不用多說了，一旦掛牌，協(xié)同效應可想而知。

參芪扶正已“蓋棺定論”，活體檢測成新故事

股價長期處于下跌的麗珠醫(yī)藥第三季度的營業(yè)收入22.77億元人民幣，同比增長4.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.07億元，同比減少77.86%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.24億元，同比增長17.15%；每股收益0.43元。

扣非凈利潤增長主要是由于主營業(yè)務穩(wěn)定以及資金管理進一步優(yōu)化利息收益增加。

公告顯示，期間西藥制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入33.56億元，同比增長15.05%，其中，消化道領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)收入9.62億元，同比增長28.70%；心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.93億元，同比增長26.64%；抗微生物藥物實現(xiàn)收入4.15億元，同比增長18.17%；促性激素產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.50億元，同比增長17.62%。原料藥和中間體產(chǎn)品實現(xiàn)收入17.41億元，同比增長15.37%。中藥制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.28億元，同比下降24.16%。診斷試劑及設備產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.86億元，同比增長9.85%。

具體分產(chǎn)品來看，該公司二線品種和診斷試劑板塊增速較快。參芪扶正和鼠神經(jīng)下滑明顯，前者銷售收入8.21億（-36.18%）；后者鼠神經(jīng)生長因子3.60億（-16.04%）鼠神經(jīng)生長因子一季度下滑17%，中報下滑18.13%。

而艾普拉唑、亮丙瑞林增長較好，分別為4.51億（+35.81%）、5.90億（35.35%）。基礎的藥品也實現(xiàn)了大放量，比如雷貝拉唑增速47.48%、氟伏沙明21.31%、伏立康唑22.85%、抗病毒顆粒增速19.99%，按這種增速，2019年上半年就能拿下較好一個數(shù)據(jù)。

相比原有產(chǎn)品，智通財經(jīng)APP更關(guān)注是他旗下的診斷技術(shù)，畢竟6月11日他們做了股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)智通財經(jīng)APP查看，此前股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的對價為9200萬元，占公司最近一期經(jīng)審計歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)的0.85%。而轉(zhuǎn)讓完成后，該公司持有麗珠圣美33.15%股權(quán)，李琳持有41.10%、石劍峰持有7.79%、林艷持有5.03%、珠海麗申持有2.93%以及珠海正路持有10.00%。清一色都是麗珠圣美的原高管。

與此同時，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，合并報表范圍將發(fā)生變更，麗珠圣美的財務數(shù)據(jù)將不計入麗珠制劑的合并報表范圍內(nèi)。換句話說，就是“剝離”，有當初的母子關(guān)系變?yōu)槠叫嘘P(guān)系，管理權(quán)落實到原先孫公司個人頭上，風險共擔。

本是同根，股權(quán)變更何意》這就不得不提CTC富集技術(shù)。以目前CTC計數(shù)每例大約5000元來計算，刨除廠折扣，基本上每例利潤率約在50%以上。由于現(xiàn)階段國內(nèi)適合做液體活檢的存量癌癥病人共約有500萬人，在進入市場初期，若1%的病人選擇CTC富集技術(shù)，每年檢測2次，如此一來每年便能給麗珠醫(yī)藥帶來1.5億的收入。隨著腫瘤早篩等診斷分析服務的配套以及每年約246億液體活檢市場的持續(xù)上升，排除競爭，保守估計該業(yè)務能每年貢獻近10億的業(yè)績。

業(yè)務量如此之大，顯然讓其在繼續(xù)在子公司名下不劃算，畢竟腫瘤液態(tài)活檢一旦成功，無疑將直接能托起麗珠醫(yī)藥的估值。（田宇軒/文）