新股前瞻︱工程投標“交白卷”，財裕集團卻想上市

近日，財裕集團控股有限公司(下文簡稱“財裕集團”)向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為智富融資。

財裕集團為新加坡成立已久的總承建商，憑借著建設局頒發(fā)的牌照及注冊，能夠就不同類型的政府項目進行投標并與新加坡各法定團體建立長期的業(yè)務關(guān)系，提供土木工程服務。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至2016年、2017年及2018財年，以及2018年截至2018年6月30日止3個月，財裕集團約100.0%、98.7%、99.4%及100.0%的收益分別來自公營界別客戶。

相應期內(nèi)，最大客戶占收益總額的30.3%、40.4%、42.9%及36.6%，而五大客戶合共占收益總額的87.9%、94.9%、99.0%及100.0%。雖然客戶的集中度高，但是財裕集團與客戶有著穩(wěn)定和長期聯(lián)系，能夠獲得穩(wěn)定業(yè)務。這五大客戶均與財裕集團有著長達15年以上的合作往來。

同時，財裕集團作為總承建商，和分包商也保持著良好的關(guān)系，能夠為客戶提供提供及時及優(yōu)質(zhì)的服務。財裕集團的五大承建商中有四名已經(jīng)為集團工作超過3年。此外，財裕集團還有著合作超過8年的供應商提供價格合理的原材料。

在穩(wěn)定的上中下游中，財裕集團的過去三年的業(yè)績也十分穩(wěn)定，各項指標波動不大。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2016年、2017年及2018年財年，財裕集團分別實現(xiàn)收益約為1.03億坡元、1.02億坡元、1.09億，年復合增長率為2.2%;毛利分別為1793.51萬坡元、1951.84萬坡元、2143.05萬坡元，年復合增長率為6.1%;凈利潤分別為1742.72萬坡元、1778.98萬坡元、1524.51萬坡元。

對應記錄期間，財裕集團一共有17個、17個、16個重大項目處于積壓狀態(tài)。截至2018年6月30日至三個月，財裕集團有16個項目個重大項目處于積壓狀態(tài)，基本在2019年之后完工。這意味著，在保有項目的基礎下，財裕集團2019財年的業(yè)績也有保障。

不過，基于財裕集團的投標成功率，財裕集團未來業(yè)績就難以保障。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在2016年、2017年及2018財年，財裕集團的整體投標成功率為10.3%、0%、11.4%。2019財年至今，財裕集團參與了7個公開招標，并無收獲。

分析認為，財裕集團整體招標成功率低，除了與集團的實力相掛鉤外，還離不開新加坡土木工程行業(yè)的激烈競爭形式。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，新加坡土木工程行業(yè)集中度低，規(guī)模相差不大。按2017財年收益計算，排名第一的企業(yè)，收入為5.21億坡元，市場占有率為僅為6.9%;財裕集團排名第十，收入為1.03億坡元，市場占有率為1.4%。而且，這個行業(yè)還有很多的新進競爭者正在涌入。在2018年8月31日當天，就有988名承建商注冊為土木工程承建商。

除此之外，財裕集團還要面對整個行業(yè)的低俗發(fā)展情況。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，新加坡建筑行業(yè)按公營及私營界別規(guī)定分為兩大類別，即土木工程及建筑工程。建筑項目批出的合約價值取決于公營及私營界別發(fā)布的招標數(shù)量。其中公營界別在2013-2017年批出合約的價值從149億坡元增加至158億坡元，復合年增長率僅為1.5%。

未來5年，財裕集團所在的行業(yè)的市場規(guī)模會有擴大，但依舊屬于低速發(fā)展。據(jù)灼識投資咨詢調(diào)查顯示，新加坡建筑業(yè)與本地宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。自2017年起，新加坡經(jīng)濟預期將持續(xù)復蘇，名義國內(nèi)生產(chǎn)總值將于2022年前達致5259億坡元，復合年增長率為3.3%。建筑行業(yè)為對新加坡經(jīng)濟有重大貢獻的行業(yè)之一，每年貢獻整體國內(nèi)生產(chǎn)總值約4%。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，新加坡批出建筑合約價值總額預期將由2017年的248新加坡元增至2022年的312億元坡元，復合年增長率為4.7%，當中由公營界別批出合約的價值由2017年的158億新加坡元增至2022年的204億坡元，復合年增長率為5.2%。

屆時，財裕集團如果能稍微提高一下項目中標率，或許還能稍微提高一下業(yè)績增速。