特朗普對內政策將受到更大制約——美國中期選舉結果點評

本文來自微信公眾號“李超宏觀研究與資產配置”，作者華泰證券宏觀研究李超、劉天天。

共和黨贏得參議院，丟失眾議院多數(shù)黨席位，符合市場預期

2018年美國中期選舉的結果基本塵埃落定。截至北京時間11月7日下午5點，民主黨在眾議院票數(shù)為220票，共和黨在參議院為51票，均已過半數(shù)。共和黨奪得參議院多數(shù)黨席位，民主黨在眾議院中成功翻盤，符合市場預期。我們認為，國會“分裂”的局面將會使特朗普在后續(xù)的執(zhí)政進程中，受到很大的牽制：第一、特朗普基建、第二輪稅改等財政政策刺激大概率無法兌現(xiàn)，第二、民主黨或存在發(fā)起彈劾的可能性。當前“跛腳”的局面會促使美國戰(zhàn)略重心再定位，內政受阻，對外突破。我們預計A股市場風險偏好或能短暫提振，美元指數(shù)年底前將出現(xiàn)回落。

稅改第二階段、基建刺激或成為“幻影”，A股市場風險偏好或能短暫提振

國會是美國三大權力機構之一，參眾兩院可以行使其權力否定總統(tǒng)提出的法案，并且可以推動對總統(tǒng)政府的調查工作，甚至彈劾總統(tǒng)的行為。共和黨失去眾議院的多數(shù)黨地位，后續(xù)的執(zhí)政進程中，總統(tǒng)的權利將受到很大的牽制。歷史上來看，包括奧巴馬、小布什、里根等總統(tǒng)在內，在其最后兩年任期內，經歷中期選舉后，都很大程度上被另一個黨派掌控的國會所鉗制，政治上難有大的作為。因此我們認為，特朗普萬億基建刺激、稅改第二階段等財政政策刺激大概率無法兌現(xiàn)，美國經濟較難走向強勢復蘇。我們預計A股市場風險偏好或能短暫提振。

民主黨在眾議院成功翻盤，或存在發(fā)起彈劾的可能性

民主黨在眾議院成功翻盤，或存在發(fā)起彈劾的可能性。如果超過二分之一眾議院議員贊成彈劾，該議案則呈參議院。按照美國法律，參議院將在首席大法官主持下對其進行審判，但需要三分之二的多數(shù)票才能定罪和免職。美國歷史上有三位總統(tǒng)曾遭遇彈劾，其中兩位總統(tǒng)約翰遜和克林頓通過眾議院發(fā)起的彈劾，但在參議院的時候均被否決。剩下的尼克松總統(tǒng)由于水門事件證據(jù)確鑿，逃無可逃，在眾議院通過彈劾之前主動辭職。所以，美國歷史上并沒有總統(tǒng)是被彈劾下臺的。我們認為，雖然特朗普被彈劾下臺的概率較小，但是彈劾這個過程本身將直接影響特朗普的公信度。

美國戰(zhàn)略重心的再定位：內政受阻，對外突破

我們認為，當前“跛腳”的局面會促使美國戰(zhàn)略重心再定位。第一、在內政受阻的情況下，特朗普在部分領域可能會對民主黨做出一定的讓步。例如，2019年特朗普可能會試圖與民主黨在藥品定價和最低工資領域達成協(xié)議，以避免債務上限之爭。第二、對外尋求突破，在外交和貿易政策方面總統(tǒng)擁有較大裁量權。自1934年以來，貿易措施的決定權逐漸從國會轉移到總統(tǒng)和貿易代表，有關決議受兩院制約較少。我們認為，在美國經濟增速2019年大概率見頂回落的背景下，特朗普在貿易政策方面或會有所收斂，11月30日于阿根廷舉辦的G20峰會將會是中美雙方緩和關系的一次契機。

我們預計美元指數(shù)年底前將出現(xiàn)回落

我們認為，美元指數(shù)年底前將出現(xiàn)回落。第一、貨幣政策維度，美國和其他發(fā)達經濟體的預期差在逐步修正，歐央行將在12月退出量化寬松，日本央行購債速度和規(guī)模已開始放緩。第二、市場對于美元上漲的押注過于集中，已有部分對沖基金及投資者開始削減美元凈多頭頭寸。回溯過往，2017年年初美元凈多頭頭寸高位削減恰和2017年美元指數(shù)震蕩下行相對應。未來美股走弱以及美債長端利率下行或會促使凈多頭頭寸的進一步削減。第三、以下兩大因素將會在年底前直接提振英鎊和歐元，從而使美元承壓：1)英國和歐盟達成退歐協(xié)議；2)歐盟批準意大利的預算案。

風險提示：美聯(lián)儲加息節(jié)奏超預期，貿易摩擦事態(tài)升級沖擊市場風險偏好。