中期選舉產(chǎn)生“分裂國會”：短期沖擊或有限，但政策變數(shù)增加

本文來自Kevin策略研究 ，作者：Kevin LIU，原題《【中金海外策略】中期選舉產(chǎn)生“分裂國會”；短期沖擊或有限，但政策變數(shù)增加》。

簡評：中期選舉產(chǎn)生“分裂國會”；短期沖擊或有限，但政策變數(shù)增加  

北京時間今天下午4點左右，美國中期選舉結(jié)果基本大局已定，雖然最終計票結(jié)果還沒有完全結(jié)束，但共和黨繼續(xù)控制參議院（50票多數(shù)），而民主黨重新控制眾議院已是定局（218票多數(shù)）。針對這一結(jié)果，從資產(chǎn)價格的反應(yīng)來看，美元小幅走弱、美債利率下行、亞太主要市場和美股盤前期貨先揚(yáng)后抑。  

針對這一結(jié)果可能帶來的影響，投資者關(guān)注較多，我們從策略角度點評如下：

首先，這一結(jié)果符合市場此前多數(shù)預(yù)期。在此次選舉前，各項民調(diào)和預(yù)測結(jié)果均顯示民主黨大概率重新控制眾議院，而共和黨將繼續(xù)維持在參議院的多數(shù)黨地位。截至目前，民主共和兩黨在眾議院的票數(shù)為218:193，符合預(yù)期；在參議院上的票數(shù)為52:44，略擴(kuò)大了優(yōu)勢。  

其次，從短期市場影響來看，由于基本符合預(yù)期，我們預(yù)計直接的沖擊可能相對有限；但中期政策變數(shù)可能因此增加。從對市場影響角度來看，由于這一結(jié)果基本符合預(yù)期，再疊加10月初市場已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整、計入了相對較低的增長預(yù)期，因此短期的整體影響或相對有限。參考此前幾種預(yù)期，雖然這一結(jié)果可能不是市場所預(yù)期的共和黨繼續(xù)控制兩院的樂觀情形，但也避免了民主黨完全奪回兩院的最差情形。  

不過，民主黨重新奪回眾議院畢竟會在一定程度上動搖市場對基于特朗普一系列政策驅(qū)動的增長和市場表現(xiàn)的預(yù)期和信心；疊加民主黨重新控制眾議院后在一些議題上與參議院和白宮的分歧，可能會加大美國未來政策推進(jìn)的不確定性和難度。因此，當(dāng)前資產(chǎn)價格的走勢也基本在反應(yīng)這一預(yù)期，即美元小幅走弱、美債利率回落。  

早盤時，包括美股盤前期貨、特別是亞太主要股票市場一度明顯上漲主要反映了投資者認(rèn)為，在產(chǎn)生“分裂國會”后可能會使得總統(tǒng)在貿(mào)易摩擦上進(jìn)一步升級的做法帶來一定約束的預(yù)期。不過這一樂觀預(yù)期在午盤后迅速回落并拖累主要市場轉(zhuǎn)跌，實際上貿(mào)易問題是共和民主兩黨為數(shù)不多的有一定共識的領(lǐng)域。  

近期而言，如我們在《海外配置11月報：市場環(huán)境可能邊際改善》所分析，雖然仍存在諸多的不確定性，但11月份的市場環(huán)境相比10月份仍有可能邊際改善，主要是考慮到：1）從歷史經(jīng)驗來看，選舉過后通常市場會因壓制減少而有所反彈，過去幾十年不論是民主還是共和黨獲勝均是如此；2）11～12月通常是市場相對好的季節(jié)性；3）當(dāng)前市場經(jīng)歷了10月份的大跌后實際上已經(jīng)計入了比較低的增長預(yù)期；4）三季度業(yè)績在11月中旬附近基本結(jié)束后，業(yè)績擾動的過去以及回購的重新回升正常對于市場而言也將起到一定支撐作用。  

再次，從中期來看，這一選舉結(jié)果可能會產(chǎn)生以下一些潛在影響：

或使得現(xiàn)任政府在一些政策推進(jìn)上面臨更大的阻力，特別是財政與支出相關(guān)的政策。由于涉及到財政與支出的政策需要眾議院的委員會來發(fā)起，因此民主黨重新奪回眾議院使得其在一些關(guān)鍵議題上的bargainpower明顯增加，要價也可能增多，因此這在一定程度上增加了本屆政府一些政策日程的推進(jìn)難度。不過，也不能排除總統(tǒng)和共和黨控制的眾議院在一些問題上合作的可能性，例如此前財政預(yù)算和政府關(guān)門的解決。但是，值得注意的是，由于共和黨依然控制參議院，因此民主黨要完全逆轉(zhuǎn)現(xiàn)有政策的可能性也同樣不大。  

政策甚至政治僵局可能增多。相比此前民主黨作為國會少數(shù)黨時的情形，未來的政治僵局可能會增多，甚至不排除民主黨控制的眾議院重新啟動對總統(tǒng)和行政機(jī)關(guān)的一些調(diào)查，如“通俄門”等。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然民主黨可以在眾議院以簡單多數(shù)發(fā)起對總統(tǒng)的彈劾動議，但最終彈劾成功需要參議院的絕對多數(shù)，即三分之二以上的投票才能通過，門檻非常高，因此這一可能性依然很低。  

但如果出現(xiàn)這種情況，即使最終的可能性很低，但政治成本和摩擦的不斷抬升在降低政策推進(jìn)效率的同時、也會對市場風(fēng)險偏好帶來壓制，因此這對于風(fēng)險資產(chǎn)是相對不利的。  

民主黨的可能政治日程。民主黨在重新掌控眾議院后，作為眾議院民主黨領(lǐng)袖的Pelosi有望成為眾議院議長的候選人（盡管目前民主黨內(nèi)對其的反對聲音也比較多），因此通過其在選舉前夕的一些表態(tài)可以窺測未來民主黨的一些政治議程方向，主要有減少腐敗、降低藥價、加強(qiáng)槍支管控、以及對于對幼小非法移民的保護(hù)等等。上述議題能否得以推進(jìn)依然存在較大不確定性，但可能對于部分藥企而言影響是相對負(fù)面的。  

其他政策上的不確定性值得觀察。在美國的政治體制和權(quán)力分配下，貿(mào)易和外交更多為總統(tǒng)的行政權(quán)力，而國會在這兩個議題上的話語權(quán)相對較少。因此，我們需要關(guān)注后續(xù)因為涉及到需要立法的政策推進(jìn)受限之后，政府在其他議題上轉(zhuǎn)移注意力或者尋求突破口可能帶來的一些不確定性。  

（編輯：劉懷洋）