九個問題帶你了解中期選舉結(jié)果

本文來自“云鋒金融”微信公眾號。

什么是中期選舉?

根據(jù)美國憲法，美國總統(tǒng)選舉每四年舉行一次，國會選舉每兩年舉行一次。其中一次國會選舉與四年一度的總統(tǒng)選舉同時舉行，而另一次則在總統(tǒng)任期之間舉行。在總統(tǒng)任期之間舉行的國會選舉，就是“中期選舉”。

在此次中期選舉之前，共和黨同時是國會參議院與眾議院的多數(shù)黨。而這次過后，民主黨獲得眾議院多數(shù)席位，這將改變美國國會，乃至美國從地方到聯(lián)邦的政治格局。

結(jié)果如何?

截止到北京時間11月7日下午4點35分，共和黨保住了參議院優(yōu)勢，獲得51席位，而民主黨在眾議院亦達到半數(shù)席位，獲得218席位。美國國會格局從共和黨控制參眾兩院，正式變成分裂議會。

市場反應如何?

“分裂議會”的選舉結(jié)果與市場預期相符，各市場變化不大。截至北京時間下午3點，美股期貨沒有明顯變化，美債微漲、收益率回落2個基點，美元兌歐元匯率下跌約0.1%。

標普500期貨

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

美國10年期國債收益率(%)

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

歐元兌美元匯率

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

中期選舉結(jié)果是否意味特朗普的失敗?

中期選舉一定程度上體現(xiàn)了對現(xiàn)任總統(tǒng)的打分。特朗普上任以來，經(jīng)濟方面交了份不錯的成績單。

2017-2018年，美國經(jīng)歷了金融危機以來最強勢的復蘇：

失業(yè)率持續(xù)下降

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

美股也迎來了史上最長牛市

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

然而，這一切并沒有讓共和黨獲得全面的勝利。民主黨順利奪取眾議院多數(shù)席位，與共和黨的參議院分庭抗禮，形成分裂國會局面。

美國民眾有偏好“平衡政府”的傳統(tǒng)，不希望由同一政黨同時掌控白宮和國會兩院。這一點制約了共和黨繼續(xù)拿下國會兩院的成功率。

另一方面，特朗普在女權(quán)、通俄門等事件上不得人心，這大大影響了特朗普的支持率。

特朗普的最新支持率僅41.8%

來源：Fivethirtyeight

總體來看，這次中期選舉“分裂議會”的結(jié)果符合此前預期，從席位上看，民主黨也并沒有獲得超預期的席位。

為什么全世界都在關(guān)注?

對于美國國內(nèi)，選舉決定了國內(nèi)政策走向。

短期看，民主黨獲取眾議院較多席位，將在減稅，軍費，醫(yī)療和對外貿(mào)易政策等多方面對特朗普的政策帶來限制。

中期看，這次選舉將重繪共和、民主兩黨在聯(lián)邦、州和地方層面的大部分政治版圖，進而影響美國未來的政治格局，包括美國2020年總統(tǒng)大選中特朗普是否能夠連任。

長期看，這次選舉結(jié)果將反映美國政治極化和社會分裂趨勢的演進方向。民主黨和共和黨所代表的利益階級之間，已經(jīng)產(chǎn)生了利益真空地帶，缺失共同利益綁定的兩黨未來是否將走向極致的沖突，將決定美國長期的命運。

對于全球，這場選舉是民粹主義的風向標。

特朗普是危機后民粹主義的代表人物。上臺兩年以來，他的言論、對內(nèi)和對外政策等無不特立獨行，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)秩序。

一方面，他的“美國優(yōu)先”、以鄰為壑的貿(mào)易政策，引起了全球多國不滿。另一方面，他的減稅、反移民等政策傾向，似乎在一些國家得到了民粹主義共鳴。

如果其他國家(地區(qū))投票，會投給誰?

歐盟的答案：民主黨。

特朗普的對外政策嚴重威脅到全球貿(mào)易秩序以及與歐盟的關(guān)系。歐盟外交事務研究員Ulrike Franke對于美國對外政策的黨派分裂深表擔憂。根據(jù)皮尤中心調(diào)查，民主黨有74%認為美國政策應當考慮盟友利益，而 民主黨中這一比例只有36%。

“如果對于盟友的態(tài)度的兩黨分歧繼續(xù)下去，歐盟天然會支持民主黨。這意味著我們進入一個非常不穩(wěn)定的世界，歐盟與美國的友誼取決于誰入主白宮?！?/p>

——UlrikeFranke

另外一些人追捧特朗普的民粹主義。例如，巴西新當選總統(tǒng)、"巴西的特朗普"博索那羅。

“特朗普是我的榜樣，也應該是巴西的榜樣“

再如，意大利新上臺的民粹主義政黨五星運動和聯(lián)盟黨。

中期選舉是美國的，民粹主義卻是全球的。

中期選舉與我國有什么關(guān)系?

大體上，總統(tǒng)決定對外政策。特朗普不變，對外政策，包括對我國貿(mào)易政策，難有顯著變化。

不過，相比共和黨拿下兩院的情形，“分裂議會“將更加制衡財政支出。對于美國經(jīng)濟和美元的邊際影響偏負面。因此，包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣，貨幣貶值壓力會小一些。

中選后，特朗普政府再難大手大腳花錢

特朗普上臺后，對經(jīng)濟刺激最大的政策當屬稅改。白宮經(jīng)濟顧問委員會(CEA)公布的分析報告顯示，美國稅改將會提高美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長水平至3%-5%。而從實際數(shù)據(jù)上看，特朗普上臺后，不論是GDP，股市還是就業(yè)數(shù)據(jù)，都一片欣欣向榮，印證了稅改的成效。

財政政策是特朗普國內(nèi)經(jīng)濟政策的重點，而稅制改革則是財政政策的核心。特朗普稅改的可持續(xù)性很大程度上取決于美國財政情況。

然而特朗普上臺后的財政狀況并不樂觀。為了平衡政府赤字，特朗普要求減少教育、科研、環(huán)境和醫(yī)保方面的投入。

這或可暫時緩解赤字和債務壓力，但問題是，民主黨同意了嗎?

特朗普政策多是有利富人階級，民主黨早就對特朗普的財政支出政策不滿意。這次選舉之后，眾議院將采取更多制衡，特朗普在財政支出上恐怕無法為所欲為。

此外，掌握眾議院的民主黨，將有權(quán)對政府的犯罪指控發(fā)起調(diào)查。在“通俄門”等議題上，眾議院可以發(fā)起調(diào)查，特朗普將面對更多國內(nèi)的麻煩事兒。不過，共和黨在參議院的多數(shù)席位，令特朗普能有效避免彈劾。

難以推進的基建

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是特朗普政府另一個財政刺激手段。美國的基建需要重新修一修已經(jīng)是老話題了。但在目前財政預算以及分裂國會下，基建項目真的能落地嗎?

分裂國會后，雖然兩黨都同意基建，但在基建政策的細節(jié)上依然充滿矛盾。

首先，兩黨對于擴大基建的資金來源沒有統(tǒng)一共識。顯而易見的獲取資金方式，例如通過增加汽油稅獲取財政資金來支撐基建這種必然不受歡迎。

其次，關(guān)于重啟基建的改革，民主黨的支持是必不可少的。然而即便兩黨在基建上有大體上的共識，民主黨還是看特朗普不順眼，不太支持特朗普的提議。

因此，在分裂國會形成后，基建議案很可能成為國會兩黨日后爭論的焦點。如果共和黨非要推進基建，在雙方妥協(xié)下很可能的方案是，通過降低去年稅改政策的減稅力度，用這些錢來漸進推動基建。

如果新基建項目在雙方扯皮下無法談攏，那么還有一個備選方案——在國會的年度預算批準中加入基建投資。今年，一個增加100億美元的財政預算達成一致并在2018和2019財年實施，同樣的金額將增加在2020和2021財年。

雖然這點金額無法實現(xiàn)兩黨派各自預想的大規(guī)?；ǚ桨福@也是推進基建道路上，比較沒有阻力的方向。但即使這個成功，也無法對經(jīng)濟有顯著利好，畢竟這個方法大概率是拆其他非方面的支出來做，而不是在總量上增加。

總的來說，民主黨勢力的加入會降低基建政策的推進，基建對經(jīng)濟增長難有顯著貢獻。

不變的是擴大的政府赤字和債務

目前，美國財政赤字規(guī)模上升，聯(lián)邦債務規(guī)模膨脹，將使后續(xù)的財政政策捉襟見肘。

來源：Bloomberg，云鋒金融整理

奧巴馬醫(yī)改是特朗普上臺之初就想推翻的，那時特朗普努力無功而返，他轉(zhuǎn)而推動稅改。在特朗普這屆任期的后兩年，改革，醫(yī)改這塊硬骨頭依然難啃，而且共和黨在參議院尚不滿足推翻議案所需的60席;不改革，則將面對更加高企的財政赤字。

根據(jù)美國國會預算辦公室報告預測(CBO)，截至于9月30日的2018財年，美國聯(lián)邦政府的財政赤字將高達8900億美元，2019財年美國財政的赤字將超過1萬億美元。

此外，不論如何，美國聯(lián)邦債務規(guī)模都將持續(xù)上升。

根據(jù)是否新增財政支出，以及財政收入在多長期限內(nèi)相對GDP增長等條件，CBO模擬了4種聯(lián)邦債務情況。

來源：CBO，云鋒金融整理

在最基本的情況下，美國維持當前的財政支出政策，聯(lián)邦債務將在2038年達到GDP的118%。在最差的情況下，美國增加財政支出，同時財政收入/GDP從2018年開始就不再上升，那么到2038年，聯(lián)邦債務將達到GDP的165%。

即便美國作為儲備貨幣發(fā)行國，能夠為債務融資，但債務成本的略微上升，都可能成為壓倒高負債部門的稻草，例如：學生貸款、杠桿貸款、以及公司債。

隨著特朗普首屆任期進入下半程，美國經(jīng)濟增長周期也將進入下半程。未來美國面臨的不僅是減稅效應的衰退，更是財政赤字和債務這一冰山問題逐步浮出水面。

對于海外投資策略而言，仍然應當保持穩(wěn)健，減少風險敞口、降低波動率。