中金：特斯拉(TSLA.US)國產為上游零部件企業(yè)帶來投資機會

本文來源“中金研報”，文內推薦公司為A股上市公司，但推薦邏輯對投資港股同樣有啟示作用。

行業(yè)近況

2019年年底特斯拉即將開始本土化生產，我們認為，自主零部件企業(yè)憑借其快速反應能力及高性價比，將進一步提升其在供應鏈中的份額。但Model 3國產也將給自主高端電動車型帶來一定挑戰(zhàn)。

評論

特斯拉本土化為自主零部件供應商提供機會。據特斯拉規(guī)劃，上海工廠總產能將達50萬臺，其中一期產能25萬臺，預計19年年底周產量爬坡至3000臺。目前距離投產僅不到1年時間，而留給零部件供應商的開發(fā)時間更短。我們認為憑借快速響應以及高性價比，自主零部件企業(yè)有望突破外資供應商的重圍，進一步擴大在Model 3供應鏈中的份額。我們認為，特斯拉現(xiàn)有零部件供應企業(yè)(見表1)大概率會繼續(xù)沿用。此外，對于部分運輸不經濟的大件，如內飾件及鋁壓鑄件，預計特斯拉也會加大本土化采購，因此現(xiàn)有供應鏈上的自主零部件企業(yè)擁有量價齊升的機會。

特斯拉國產或對國內高端電動車車型產生一定沖擊，但對比亞迪整體影響相對有限。目前，低配版Model 3已經上市，在美售價低至3.5萬美元，我們預計進口低配版Model 3售價將在33萬左右，國產后有成本進一步下探空間。預計會對25-30萬區(qū)間的國內中高端電動車型帶來一定的壓力。對于比亞迪而言，2018年新能源銷量中45%來自純電動車型，但其中近8成銷量由元EV和e5貢獻，我們預計特斯拉對這兩款車型的影響有限，但處于同一價位區(qū)間的唐EV或將受到一定的沖擊，但憑借錯位競爭(更大車型及更高配置)，我們認為比亞迪為代表的國內新能源車企仍有望在25-30萬元的中高端電動車市場占據一席之地。

估值與建議

我們認為Model 3的國產及Model Y上市將為產業(yè)鏈上零部件企業(yè)帶來投資機會。建議關注輕量化鋁壓鑄件、內外飾等方面的自主零部件企業(yè)的投資機會。推薦拓普集團、三花智控和繼峰股份等，建議關注岱美股份和旭升股份等。

風險

Model 3銷量低于預期;產能爬坡低于預期。