新股前瞻|如涵控股：從網(wǎng)紅“包養(yǎng)”到走向納斯達克

“你負責(zé)美貌如花，我負責(zé)賺錢養(yǎng)家”。用這句話形容如涵控股再適合不過。

從成立至今，如涵控股已經(jīng)走過了18年。不過其以在線時尚公司的身份獲取A輪融資卻是2014年的事。在此之后，公司發(fā)展一路突飛猛進。2016年公司于新三板上市，今年年初摘牌后，如今又計劃遠赴美國，于納斯達克上市。

智通財經(jīng)APP了解到，近日，如涵控股被曝計劃于2019年赴美IPO，預(yù)計募資1-2億美元。

不過熟悉網(wǎng)紅電商的朋友一定知道，如涵控股是著名博主張大奕“一手帶出來”的公司，這種被網(wǎng)紅“包養(yǎng)”的公司，美國投資者會認可嗎?

2014年11月，如涵控股獲得賽富亞洲等機構(gòu)的A輪融資。而那個時候，國內(nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟才剛剛起步。正如CEO馮敏直言，“那時還沒有網(wǎng)紅經(jīng)濟的概念”，而如涵則是第一批吃“網(wǎng)紅電商”螃蟹的人。

之所以機構(gòu)愿意投資如涵，在于公司的商業(yè)模式具有一定的可行性。“網(wǎng)紅+社群+電商”，該模式即有網(wǎng)紅的流量吸引力也，又可以依托電商實現(xiàn)規(guī)模變現(xiàn)，從而為公司帶來利潤。

公司合伙人張大奕便是公司的“第一代網(wǎng)紅”。智通財經(jīng)APP了解到，在2016年“雙11”上，張大奕僅僅用時兩小時就帶動2000萬元(人民幣，單位下同)的成交額，并在當(dāng)時刷新了淘寶直播間引流的銷量記錄。并且去年“雙11”上，張大奕一天促成的銷售額就高達1.7億元。

在網(wǎng)紅“包養(yǎng)”下的如涵，依托后端的數(shù)據(jù)分析及供應(yīng)鏈支撐，公司核心的線上服裝類業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展。

以如涵在新三板摘牌前披露的2017年中報來看，公司營業(yè)收入高達3.05億元，較上一年同期增長高達293.48%。這充分體現(xiàn)出網(wǎng)紅電商的“爆發(fā)力”。

不過這樣的公司依然存在不小弊端。從結(jié)構(gòu)上看，如涵屬于典型的“前后兩段式”發(fā)展結(jié)構(gòu)，由公司推出的網(wǎng)紅直播間與后臺的技術(shù)及供應(yīng)鏈系統(tǒng)構(gòu)成。而公司發(fā)展的不確定性便來自于其前端部分。

與國內(nèi)盛行的各大直播平臺類似，如涵的網(wǎng)紅直播做的也是“流量生意”。智通財經(jīng)APP曾在分析國內(nèi)直播行業(yè)時提到過，“直播流量靠內(nèi)容吸引，而內(nèi)容的產(chǎn)生者則是主播”。作為一家直播平臺，主播才是引流的核心因素。在這一點上，如涵亦不例外。不過如涵與這些直播平臺不同之處在于二者變現(xiàn)模式不同。

題外話不多說，既然如涵也是靠網(wǎng)紅主播維持生計，便免不了面臨和同行們一樣的問題——如何制造網(wǎng)紅。

1個張大奕一天能做成1.7億，那10個張大奕一天就能做成17億，實際上“復(fù)制粘貼”就是網(wǎng)紅經(jīng)濟規(guī)?；母?。只是網(wǎng)紅培養(yǎng)并不是件容易事。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2017年9月，公司簽約的網(wǎng)紅接近100位，變現(xiàn)的模式仍以開店為主，其中開店的網(wǎng)紅大約有四五十位。但實際情況卻是在眾多網(wǎng)紅中，為大眾熟知的僅有張大奕數(shù)人，如果加上變現(xiàn)能力，或許就剩下張大奕一人。

因為從公司披露財報信息來看，大奕電商(如涵控股持股比例為51%)仍是如涵營收的主要來源。2017 年上半年，大奕電商實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，占公司總營收的43.3%。

不過，大奕電商同期凈利潤為1819.2萬元，這一成績遠比母公司同期虧損1531.9萬元要好看得多。究其原因，在于大奕電商或許只有張大奕一個網(wǎng)紅，而如涵則需要孵化眾多網(wǎng)紅。

與同行的直播平臺類似，如涵同樣面臨著“主播費用”及市場推廣的難題。

智通財經(jīng)APP觀察到，2017年上半年，公司廣告及市場推廣費用從2016年同期的604萬元，大幅增至3815萬元。在員工費用方面，公司同期的紅人服務(wù)費從568萬元猛增到3412萬元，員工薪酬則從219萬元增長為1577萬元，而這也是導(dǎo)致公司虧損的最終原因。

不過值得注意的是，公司主營業(yè)務(wù)收入來源的77.23%來自于其線上服裝類業(yè)務(wù)，由于通常情況下秋冬季服飾相比春夏季服飾單價更高，使得服裝行業(yè)的下半年通常是旺季。

并且，在公司2016年年報數(shù)據(jù)中，如涵實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達到263.6萬元。也就是說，公司還是擁有一定的盈利能力，這或?qū)楣疚磥碓诿拦缮鲜屑臃植簧?。不過如果想讓投資者更有信心，如涵還需要展現(xiàn)出更多的成長空間。