美國中期選舉在即：關(guān)注點(diǎn)梳理及對股、債、商品的影響全解析

本文來自微信公眾號“撲克投資家”，原文來自中信期貨宏觀策略組。

作為今年美國國內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)事件，中期選舉將對美國乃至全球未來幾年政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生影響。距離11月6日不到一周，我們提前梳理出關(guān)于這次選舉的一些看點(diǎn)：

1.美國中期選舉的機(jī)制是怎樣的？

2. 共和黨和民主黨當(dāng)前競選的焦點(diǎn)是什么？

3. 大選可能的結(jié)果是什么？

4. 對全球經(jīng)貿(mào)格局的影響有哪些？

正文

美國中期選舉的機(jī)制

在本次選舉中，美國國會(huì)眾議院的全部435個(gè)席位，參議院35個(gè)席位（共100個(gè)）將被角逐，而且全美50個(gè)州中有39個(gè)州的政府將舉行選舉。共和黨獲得多數(shù)國會(huì)席位不僅能保證政策制定和執(zhí)行的有效性，更重要的是將為特朗普2年后連任奠定基礎(chǔ)，所以，贏得中期選舉至關(guān)重要。

在參議院的100個(gè)席位中共和黨占51席，民主黨占47席，還有2個(gè)獨(dú)立黨派，民主黨還需爭取2個(gè)席位才能在眾議院中成為主要黨。在眾議院的435個(gè)席位中共和黨占236席，民主黨占193席，民主黨還需爭取25個(gè)席位才能在眾議院中成為主要黨。

共和黨和民主黨當(dāng)前競選的焦點(diǎn)

1.共和黨：減稅、貿(mào)易、移民

作為當(dāng)前執(zhí)政黨，共和黨競選時(shí)宣傳最多的是減稅政策對經(jīng)濟(jì)的刺激。根據(jù)美國媒體統(tǒng)計(jì)，截至10月，共和黨有至少1/3的競選廣告與今年開始實(shí)施的減稅政策有關(guān)，同時(shí)，移民政策和貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)進(jìn)展也是宣傳的重點(diǎn)。

特朗普上任以來，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，今年三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值3.5%，而二季度環(huán)比增長4.2%，創(chuàng)近四年最佳。美國失業(yè)率穩(wěn)步下滑，9月已經(jīng)降至3.7%的低位。個(gè)人消費(fèi)支出對GDP的環(huán)比拉動(dòng)較二季度繼續(xù)增長，成為支撐GDP增長的最重要因素。

貿(mào)易曾經(jīng)是拉動(dòng)二季度GDP的重要因素，但三季度已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)面影響，同時(shí)美國貿(mào)易逆差問題并未因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)緩解，反而繼續(xù)惡化，9月商品貿(mào)易帳逆差760億美元，逆差創(chuàng)紀(jì)錄高位。不過，特朗普仍然在積極推進(jìn)新的貿(mào)易版圖，10月初，新的北美自由貿(mào)易協(xié)定USMC已經(jīng)達(dá)成與墨西哥和加拿大的共識，美國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場信心大幅提振。接下來，美國與歐盟和日本的貿(mào)易會(huì)成為新的焦點(diǎn)，中美之間進(jìn)展緩慢，有待突破。

修建“邊境墻”是特朗普總統(tǒng)競選時(shí)就提出的口號，今年6月美國強(qiáng)行分開近兩千民非法入境兒童和父母的“骨肉分離”移民政策引發(fā)巨大爭議。10月，近萬名非法移民涌入墨西哥，美國和墨西哥邊境的移民沖突升溫。特朗普一直認(rèn)為美國境內(nèi)的非法移民奪走了美國公民大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)帶來恐怖分子、毒品犯罪等危險(xiǎn)。通過這種“販賣恐慌”的形式讓美國選民在邊境安全和民主黨之間做出選擇。近期爆出的沙特記者事件還未完結(jié)，特朗普政府面臨巨大輿論壓力。特朗普需要向選民展示自己控制油價(jià)的能力，以及對沙特事件的公正態(tài)度。離中期選舉不到一周，短期內(nèi)特朗普可能會(huì)采取拖延策略，即不繼續(xù)刺激沙特，并將選民注意力轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，例如墨西哥邊境墻問題。近日媒體爆出新的消息，特朗普有意修改美國“出生公民權(quán)”相關(guān)法案，亦是在移民政策方面的強(qiáng)硬表態(tài)。

2.民主黨：醫(yī)保、赤字、控槍 

民主黨的火力則是集中在民生問題，幾乎一半的民主黨競選廣告與醫(yī)保政策有關(guān)，尤其是維護(hù)“奧巴馬醫(yī)改”政策。醫(yī)改是特朗普上任后開展的第一項(xiàng)改革，但因?yàn)榉磳αα刻?，先后三次遭遇投票失敗?017年10月特朗普簽署一項(xiàng)新的行政命令，旨在擴(kuò)大民眾醫(yī)保選擇范圍，繼續(xù)為醫(yī)改鋪路。

“奧巴馬醫(yī)改”推行全民醫(yī)保，要求強(qiáng)制投保和政府補(bǔ)貼，強(qiáng)調(diào)的是全面、平等；“特朗普醫(yī)改”則是給政府、保險(xiǎn)公司和富人減負(fù)，更多實(shí)行市場化運(yùn)作，強(qiáng)調(diào)的是效率、選擇權(quán)。兩者并無直接的優(yōu)劣之分，只不過站的角度不同，改革的效果也會(huì)不同。根據(jù)美國預(yù)算辦公室（CBOJCT）發(fā)布的一項(xiàng)預(yù)測，特朗普醫(yī)改方案一旦通過，美國財(cái)政赤字在2017-2026十年將減少3370億美元，包括3230億預(yù)算內(nèi)和130億預(yù)算外的節(jié)??；但另一方面，2018年大約1400萬美國人失去醫(yī)療保障，到2026年，無醫(yī)療保障的人口將由目前的2800萬人擴(kuò)大到5200萬人。 

即使特朗普希望通過醫(yī)保改革減少赤字，美國也面臨愈來愈高的赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)今年提交的2019財(cái)年預(yù)算，CBO預(yù)計(jì)2018財(cái)年美國會(huì)有8040億美元赤字，遠(yuǎn)高于早前預(yù)計(jì)的5630億美元，到2020財(cái)年，美國財(cái)政赤字將達(dá)到1萬億美元，比之前的預(yù)期提前2年；稅改給GDP增長帶來的推動(dòng)作用只能持續(xù)到2025年，且稅改對增加收入做出的貢獻(xiàn)并不足以覆蓋其帶來的赤字效應(yīng)。為了支撐巨額赤字，美國不得不借錢彌補(bǔ)支出，負(fù)債不斷增長，預(yù)計(jì)2028年債務(wù)占GDP的比例將上升至96%，創(chuàng)二戰(zhàn)結(jié)束以來的新高。大量的利息支出將對其它支出起“擠出效應(yīng)”，使得政府在應(yīng)對危機(jī)時(shí)可以使用的支出大幅受限。

政府醫(yī)療支出縮減金額較大且話題敏感，成為民主黨進(jìn)攻的主要火力點(diǎn)。特朗普在2019年預(yù)算案中大幅縮減了未來政府在部分領(lǐng)域的支出，縮減金額最多的分別是非國防、聯(lián)邦醫(yī)療、海外應(yīng)急行動(dòng)、學(xué)生貸款補(bǔ)貼，有意在未來5年和10年分別將政府支出減少8590億和35420億美元。不過醫(yī)療支出不會(huì)在2019年立即減少，2019年計(jì)劃減少醫(yī)療支出20億美元，而2020年會(huì)大幅減少850億美元。也就是說，收緊醫(yī)療支出預(yù)算給社會(huì)帶來的實(shí)際影響將會(huì)在2019年年底開始體現(xiàn)。

與共和黨類似，民主黨也會(huì)強(qiáng)調(diào)社會(huì)安全問題，區(qū)別在于特朗普的重點(diǎn)在非法移民，而民主黨的重點(diǎn)在槍支犯罪，尤其是10月美國多地爆發(fā)槍擊案，輿論關(guān)注度上升。2017年全美槍支犯罪案件已經(jīng)突破6萬件，其中大規(guī)模槍擊案（死亡超過4人）達(dá)到346件。而特朗普對槍支管控和美國步槍協(xié)會(huì)的態(tài)度較為包容，引發(fā)民眾抗議。從爆發(fā)槍擊案最嚴(yán)重的地區(qū)來看，加州、伊利諾伊斯、佛羅里達(dá)、德克薩斯州每年都排名靠前。而這幾個(gè)地區(qū)，又恰好是每次大選時(shí)最不確定的搖擺州。

大選可能的結(jié)果

中期選舉又被視為民眾對執(zhí)政黨政績的反饋，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，執(zhí)政黨往往很難守住陣地。過去21次中期選舉中，總統(tǒng)所在的黨派平均在眾議院丟掉30個(gè)席位，在參議院丟掉4個(gè)席位，只有兩屆政府（羅斯福、克林頓）在兩院均獲勝。

同時(shí)，共和黨在“守擂臺”時(shí)也需要面臨“空心”的尷尬局面。近一年半以來，因?yàn)橥诵莼蛘咿o職，已經(jīng)有44位共和黨議員已經(jīng)或者即將離開白宮，包括重量級人物眾議院共和黨領(lǐng)袖保羅·瑞恩。本屆政府中共和黨離開人數(shù)創(chuàng)歷屆最高，而同期民主黨只有19人離開屬于正常水平。共和黨大量人員離開意味著選舉之年沒有自己人鎮(zhèn)守場地，失去了離職人員過去的積累，即使有新的人補(bǔ)上競選，也只能從頭開始。

盡管如此，民主黨想在本次選舉獲勝并非易事。以參議院競選為例，在即將開放競選的33個(gè)I級席位中，8個(gè)當(dāng)前屬于共和黨，23個(gè)當(dāng)前屬于民主黨，也就是說民主黨將面臨更大的“風(fēng)險(xiǎn)敞口”。共和黨即使“損失”一席，仍然可以保持當(dāng)前的主要黨優(yōu)勢；而民主黨不僅要守住當(dāng)前全部席位，還要爭取至少2席，才能成為主要黨；此外，有10名需要競選連任的民主黨議員所處的州在2016年的總統(tǒng)大選中倒向特朗普。8：23的局面，人數(shù)越多，變數(shù)也越多。

特朗普上臺后，出臺一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，失業(yè)率長期維持在低位。從彭博對消費(fèi)者做的調(diào)查來看，2017年上半年消費(fèi)者對共和黨的信心超過民主黨，并在之后持續(xù)大幅上升，而對民主黨的信心則基本原地徘徊?？梢?，盡管特朗普飽受爭議，今年以來的貿(mào)易政策引發(fā)擔(dān)憂，但并不影響美國人對共和黨領(lǐng)導(dǎo)下美國經(jīng)濟(jì)增長的樂觀預(yù)期。 

特朗普的支持率在近兩年也經(jīng)歷了V型反轉(zhuǎn)，去年年底下滑至最低后，今年逐漸反彈至接近其大選獲勝時(shí)的高點(diǎn)；直至6月貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，擔(dān)憂情緒上升；8月底，特朗普陸續(xù)被爆出負(fù)面新聞，包括白宮內(nèi)部爭斗，以及“通俄門”進(jìn)展，支持率急轉(zhuǎn)直下。10月開始，特朗普的支持率迅速恢復(fù)并漲至今年新高。

中期選舉有可能會(huì)出現(xiàn)三種結(jié)果，即共和黨控制兩院，民主黨控制兩院，以及兩黨各自控制一院。 

如果共和黨大獲全勝，守住了參眾兩院，特朗普會(huì)繼續(xù)加碼刺激經(jīng)濟(jì)政策，貿(mào)易爭端升級，美國經(jīng)濟(jì)維持繁榮，泡沫也會(huì)加速，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加速加息。

如果共和黨和民主黨各自執(zhí)掌一院，則現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策會(huì)延續(xù)，但推進(jìn)速度會(huì)放緩。如果兩黨在議會(huì)中人數(shù)接近，則兩黨在部分議題，例如貿(mào)易、醫(yī)改上的焦灼會(huì)延續(xù)，共和黨做為執(zhí)政黨會(huì)略占優(yōu)勢。如果民主黨在占領(lǐng)的議院能大比分獲勝，則可能大力推動(dòng)議會(huì)限制總統(tǒng)在例如貿(mào)易方面的權(quán)力。兩方政治力量相互制衡，美國經(jīng)濟(jì)維持增長，美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式加息。

如果民主黨大獲全勝，控制參眾兩院，則說明民眾對共和黨當(dāng)前的某些舉措嚴(yán)重不滿，目前來看，最有可能出現(xiàn)在“通俄事件”，或者爆出其它“丑聞”。這種情況下，現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策會(huì)延續(xù)，但推進(jìn)速度會(huì)放緩，尤其是貿(mào)易爭端、“稅改2.0”，以及美國對外參與國際事務(wù)的態(tài)度。特朗普可能會(huì)利用總統(tǒng)權(quán)力強(qiáng)行推動(dòng)某些政策，但其面臨的被彈劾的風(fēng)險(xiǎn)也大大提高。

美國中期選舉對全球經(jīng)貿(mào)格局的影響 

選舉的結(jié)果較難預(yù)測，如果特朗普領(lǐng)導(dǎo)的共和黨取得勝利，則美國當(dāng)前引領(lǐng)的逆全球化、貿(mào)易戰(zhàn)、民粹主義風(fēng)潮還將繼續(xù)；如果民主黨取得勝利，則特朗普政策的推進(jìn)會(huì)受到阻力，甚至面臨被彈劾的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在看來，更大的可能性是兩黨各自執(zhí)掌一院，相互制衡。

對于中國，我們與美國的貿(mào)易摩擦轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去半年多，從最初的措手不及、輕視美國的行動(dòng)力，到中美談判由熱切轉(zhuǎn)為冷淡，到現(xiàn)在2500億美元商品的關(guān)稅已經(jīng)真真切切的落在頭上，我們的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了巨大的改變。伴隨著中興事件、手機(jī)芯片事件、美國謬稱中國干涉其內(nèi)政、甚至開始收緊中國留學(xué)生政策，等等，我們越發(fā)清醒的意識到，中美兩國的碰撞絕不僅僅局限于貿(mào)易領(lǐng)域，更深層次的，是大國心態(tài)的較量，從貿(mào)易開始，向其它更廣闊的領(lǐng)域蔓延。即使特朗普在中期選舉中失敗，短期內(nèi)，這股“中國威脅論”的風(fēng)已經(jīng)在美國刮起；反過來說，作為一個(gè)精明的政治人物，特朗普喊出的每一句口號都是有一定民意基礎(chǔ)的，從他今年整體上漲的支持率就可以證明。對于迅速崛起的中國，美國人確實(shí)存在擔(dān)憂。所以，無論中期選舉結(jié)果如何，在原則性問題上中美兩國都無法讓步，沖突還會(huì)延續(xù)。

對于全球經(jīng)貿(mào)格局，美國正在重塑與其它國家的經(jīng)貿(mào)秩序，USMC就是成功的例子。雖然貿(mào)易戰(zhàn)也在侵蝕美國自身，無論是美國制造業(yè)PMI、部分工業(yè)企業(yè)的三季報(bào)、消費(fèi)者信心指數(shù)，還是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，都明確的反映出對關(guān)稅政策影響企業(yè)和個(gè)人決策的擔(dān)憂。不過，鑒于美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前遠(yuǎn)好于其它大部分國家，實(shí)力雄厚，即使特朗普敗選了，美國與其它國家的貿(mào)易條款也還是要談的，區(qū)別只是在于強(qiáng)硬力度和讓步空間。除非，近期再次發(fā)生全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國才有可能放緩節(jié)奏。所以，對于非美國家，在無法與美國正面抗衡時(shí)，抱團(tuán)取暖，開拓新的增長渠道，可能性更高。