金融“守正”成最后防線——基金三季報持股分析

本文來自微信公眾號“分析師徐彪”，作者天風(fēng)策略，劉晨明/李如娟/許向真/徐彪。

累計回報下挫：統(tǒng)計各月末普通股票型基金累計回報可以看到，4月、8月、10月公募基金產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤；截至目前，普通股票型產(chǎn)品累計回報略微跑輸上證。一定程度上說明今年公募整體倉位偏高，且配置上增加了一些彈性品種。

板塊回歸主板：板塊配置上，繼一季度加配中小板和創(chuàng)業(yè)板之后，Q2、Q3重新回歸主板（主板63.5%→66.5%）中小板23.0%→21.0%；創(chuàng)業(yè)板（13.5%→12.5%）。創(chuàng)業(yè)板目前倉位同14年末、13年末相當(dāng)。

從抱團消費白馬轉(zhuǎn)向抱團大金融：大類行業(yè)來看，上中游行業(yè)今年超配比例整體呈下行趨勢?？蛇x消費三季度明顯減倉，一定程度上與外資波動有關(guān)，但必選消費小幅加倉。TMT作為彈性品種三季度倉位下降。大金融成為新的抱團品種，三季度大幅增持。

歷史超配情況：以09年以來區(qū)間看，三季度交運（81%）、軍工（73%）、綜合（67%）、休閑服務(wù)（68%）、輕工（66%）等行業(yè)的超配情況處于相對高位。建筑（10%）、銀行（14%）、汽車（17%）、傳媒（18%）、建材（26%）等行業(yè)處在歷史低位。

以12年以來區(qū)間看，三季度采掘（88%）、交運（78%）、建材（77%）、軍工（73%）、鋼鐵（66%）等行業(yè)的超配情況處于相對高位。公用事業(yè)（0%）、汽車（10%）、建筑（10%）、傳媒（12%）、通信（16%）等行業(yè)處在歷史低位。

二級行業(yè)配置：基金重倉持有的101個申萬二級行業(yè)中，三季度增持市值排名前五的分別為保險、銀行、房地產(chǎn)開發(fā)、食品加工、旅游綜合；減持市值前五分別是白色家電、飲料制造、化學(xué)制藥、營銷傳播、光學(xué)光電子。