新股研報 | 新城悅(01755)：新城發(fā)展關(guān)聯(lián)物業(yè)公司 復(fù)合增長率達到47.1%

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- 新城悅(01755)是新城發(fā)展(01030)主席兼大股東王振華同時持有的物業(yè)管理公司，在中國提供物業(yè)管理服務(wù)逾22年

- 根據(jù)中指院發(fā)布的中國物業(yè)服務(wù)百強企業(yè)，公司排名由2010年的第34位上升至2018年的第16位

- 招股日期︰10月24日至30日

- 上市日期︰11月6日

- 獨家保薦人︰華泰金融(香港)

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售2億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為2.9元至3.9元，集資最多7.8億元，上市開支約5,490萬人民幣

- 按每手1,000股，入場費3,939.31元

- 以上限價3.9元計算，市值約31.2億元(以2017年盈利約7,340萬元人民幣計算，市盈率約36倍)

- 截至18年4月底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.82億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 15至17年收入分別為人民幣4億元、5.73億元、8.66億元，今年首四個月收入為3.03億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣2,200萬元、4,333萬元、7,340萬元，今年首四個月毛利為2,670萬元人民幣

- 在管面積方面，從15年1,934萬平米升至17年3,628萬平米，復(fù)合增長率為37%；收入方面，從15年的4億人民幣升至17年的8.66億人民幣，復(fù)合增長率達到47.1%

- 截至今年4月底止，公司已簽署服務(wù)協(xié)議的物業(yè)管理服務(wù)復(fù)蓋21個省、直轄市及自治區(qū)的53個城市，總合約管理面積7,330萬平方米，及在管總建筑面積3,700萬平方米

- 大部分的物業(yè)管理項目與新城聯(lián)屬集團所開發(fā)的物業(yè)的管理有關(guān)，以收入計，新城悅?cè)ツ晔杖氲?8.6%是來自新城聯(lián)屬集團。新城悅董事長戚小明指，新城發(fā)展會持續(xù)支持新城悅，截至今年4月底止，雙方已新簽82份物管服務(wù)協(xié)議，意味新城悅的物管業(yè)務(wù)已得到保證，及持續(xù)增長

- 新城悅?cè)ツ晟暾堄贏股上市，惟期后撤回申請，并改為來港上市，公司表示，是因為港股物業(yè)管理股份較多，并已形成板塊效應(yīng)，市場更易發(fā)現(xiàn)公司價值，再加上內(nèi)地上市申請排隊時間長，因此來港上市

- 集資所得其中約48%用于擴大物業(yè)管理服務(wù)；約12%用于通過內(nèi)涵式增長于不同地區(qū)獲得多元化物業(yè)管理項目，以擴大物業(yè)管理組合；約15%用于擴張增值服務(wù)業(yè)務(wù)系列；約15%用于投資于先進技術(shù)及僱員以為住戶提供更高效的服務(wù)

上市前股東架構(gòu)︰

- 王振華先生持有100%，控股股東王先生持有新城發(fā)展控股(01030)的71.01%股權(quán)

簡評︰

- 新城悅(01755)是內(nèi)地物業(yè)管理公司，大部分的物業(yè)管理項目與新城發(fā)展(01030)所開發(fā)的物業(yè)的管理有關(guān)，近年收入迅速增長，從15年的4億人民幣升至17年的8.66億人民幣，復(fù)合增長率達到47.1%，不過由于近期內(nèi)地樓市銷售增長放緩，未來可能未能維持過去三年的高速增長

- 以上限價3.9元計算，市值約31.2億元，以17年盈利約7,340萬元人民幣計算，市盈率約36倍，估值并不便宜，與同業(yè)綠城服務(wù)(02869)相若，但較中海物業(yè)(02669)為高。

(編輯：文文)