中金：中國建筑(03311)PPP項目進展緩慢拖累三季度業(yè)績 評級“推薦”

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)表報告表示，中國建筑(03311)發(fā)布的今年1-3季度業(yè)績報告稱，受融資環(huán)境收緊影響，3季度公司 PPP 項目進展緩慢，拖累收入和利潤增長。3季度單季，集團及應占合營企業(yè)收入合計約 116.3億港元，同比下降 8.6%；集團及應占合營企業(yè)經(jīng)營利潤合計約 15.6億港元，同比下滑 8.6%。經(jīng)營利潤率同比持平。

該行估計，受 PPP 下滑影響，公司3季度單季新簽訂單同比下降 7.8%至 259億港元。其中，中國內(nèi)地市場新簽訂單同比下降 18.3%，港澳市場同比增長 25.9%，遠東環(huán)球市場同比持平。隨著越來越大的凈資產(chǎn)負債率壓力，公司主動減少了 PPP 業(yè)務規(guī)模以改善現(xiàn)金流。

截至2018年6月底，公司凈資產(chǎn)負債率為60.7%，高于此前指引的 40%，主要因 PPP 項目貸款快速增長。目前公司希望通過表外融資將凈資產(chǎn)負債率降低至 40%左右。中金稱，建議投資者密切關注公司降杠桿的進展。

因 PPP 項目進展緩慢，中金下調(diào) 2018-19 年核心盈利預測 3.6%和7.2%至 59.7 億港元和 70.3 億港元。中金稱，目前仍存在降杠桿進展不及預期的風險，維持“推薦”評級；考慮到盈利預測下調(diào)以及 PPP 前景的不確定性，下調(diào)目標價 20.3%至 9.8 港元。