“無賴”意大利對(duì)戰(zhàn)“葛朗臺(tái)”歐盟

最近圍繞歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利的2019年預(yù)算案，歐盟一體化風(fēng)險(xiǎn)又被熱炒了一波。這場(chǎng)“無賴”意大利對(duì)戰(zhàn)“葛朗臺(tái)”歐盟大戲不知將如何收?qǐng)觯?/p>

歐盟要被意大利氣得“解體”了?

簡(jiǎn)單來說，就是意大利民粹主義政府為了履行競(jìng)選時(shí)的承諾，贏得選民的歡心，以好在下屆選舉時(shí)能夠再度當(dāng)選，于是準(zhǔn)備增加福利支出，不再過歐盟要求的“勒緊褲腰帶”的苦日子，而調(diào)高了政府赤字目標(biāo)，這自然遭到了“金主”歐盟的反對(duì)。在債務(wù)危機(jī)中欠下歐盟的一大堆債還沒還上呢，就準(zhǔn)備享受啦?

再者，如果歐盟任意大利大調(diào)赤字目標(biāo)，那歐盟以后的隊(duì)伍也不好帶了，正如歐盟委員會(huì)主席容克上周二表示，“如果我們同意，一些國(guó)家可能會(huì)對(duì)我們發(fā)起責(zé)難和攻擊，認(rèn)為我們對(duì)意大利過于寬容?！币獯罄梢圆活欁约涸愀獾呢?cái)務(wù)狀況恣意享樂，那下面的小弟希臘、西班牙是不是也要跟著來一波?歐盟的財(cái)政還有沒有紀(jì)律可言?歐盟是不是要解體?

智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道，上周意大利將預(yù)算案提交歐盟評(píng)估，自然是遭到了歐盟的強(qiáng)烈指責(zé)，并被要求在10月22日之前修改提案，但硬氣的意大利民粹主義者怎么可能會(huì)服軟，人家已經(jīng)發(fā)話了，改，我們是不會(huì)改滴;退歐，我們也是不會(huì)退滴。一聽說不脫歐，歐盟的一體化大概還能多存活上那么幾年，市場(chǎng)似乎松了一口氣，歐元也不再像9月底意大利剛公布驚人的預(yù)算案時(shí)那樣驚慌大跌了，而漸漸企穩(wěn)。

歐元/美元

意大利被歐盟摳門得掀起了民粹主義浪潮?

意大利這樣恣意妄為，一定程度上也不得不說是因?yàn)闅W盟的緊縮政策太緊了一點(diǎn)。

有分析稱，目前，歐盟的財(cái)政緊縮政策已經(jīng)不符合歐元區(qū)國(guó)家的發(fā)展，因此才會(huì)遭到意大利等的堅(jiān)決反對(duì)。在以意大利為首的南歐國(guó)家看來，財(cái)政緊縮政策會(huì)導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)低迷和失業(yè)率居高不下，以致遲遲難以擺脫歐債危機(jī)的陰影。

具有諷刺意味的是，正當(dāng)歐洲外圍國(guó)家需要?dú)W洲央行的支持時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉卻將歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表減半，使得歐洲主權(quán)債波動(dòng)更加激烈。

德拉吉認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，不再需要?dú)W洲央行的支持。然而，盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比以往有所好轉(zhuǎn)，但政治風(fēng)險(xiǎn)抬頭，而這依然源自使歐元區(qū)得以復(fù)蘇的同一因素：緊縮政策。

歐洲民粹主義崛起，一定程度上也是因?yàn)闅W盟實(shí)施緊縮政策，而民粹主義也成為自2008年全球金融危機(jī)以來對(duì)歐元區(qū)的最大威脅。

意大利和歐盟還能不能再商量商量?

本周，市場(chǎng)就在靜候歐盟到底會(huì)不會(huì)否決意大利這一“無賴式”的預(yù)算案呢?要知道，歐盟還從來沒有否決過預(yù)算案呢。

周一，歐盟和意大利雙方再度相互強(qiáng)硬地“示好”，前者表示了一番關(guān)心，稱歐盟不希望意大利變成第二個(gè)希臘，不希望意大利爆發(fā)危機(jī)，但意大利預(yù)算案的結(jié)構(gòu)性赤字也太高了，并表達(dá)了與意大利政府就預(yù)算進(jìn)行建設(shè)性對(duì)話的愿望;后者也仍在默默地堅(jiān)持，表示將向歐盟解釋為何偏要將預(yù)算案赤字率定為2.4%，并再度表達(dá)了無意脫歐的立場(chǎng)。

意大利和歐盟雙方如此溫和的交流，加之今日亞太市場(chǎng)大漲，周一，歐洲股市松了一口氣，出現(xiàn)了小幅高開，意大利富時(shí)MIB指數(shù)更是高開1.8%，意大利債市也出現(xiàn)緩和，2年期意大利國(guó)債收益率跌幅一度擴(kuò)大至41個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.25%。

未來意大利和歐盟就這樣“打太極”嗎?

意大利和歐盟之間幾乎沒有達(dá)成妥協(xié)的立場(chǎng)，德國(guó)和歐盟希望朝著一個(gè)方向前進(jìn)，而意大利希望完全朝著自己的方向前進(jìn)，實(shí)際上很難有辦法彌合這一差距。

從表面上看，這似乎是一個(gè)金錢問題。然而，在表面之下，這是一個(gè)意識(shí)形態(tài)問題。是意大利人來管理意大利?還是其他國(guó)家為了歐盟的利益而做出的決定來統(tǒng)治意大利?這是最基本的問題的前提，也是未來意大利問題進(jìn)展的前提。

市場(chǎng)走勢(shì)值不值得擔(dān)憂?

盛寶銀行預(yù)計(jì)，第四季度，意大利政府在預(yù)算案上的不妥協(xié)，將使歐元區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，令歐洲主權(quán)債面臨風(fēng)險(xiǎn)，且即使最終歐盟和意大利就2019年預(yù)算達(dá)成協(xié)議，但由于與歐盟的政治緊張局勢(shì)將持續(xù)高漲，意大利主權(quán)債也仍將動(dòng)蕩不安。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，上周五評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Baa2下調(diào)至Baa3，僅比垃圾級(jí)別高出一檔，是可投資級(jí)別的最低級(jí)，但將前景展望上調(diào)至“穩(wěn)定”。有分析預(yù)計(jì)，穆迪如此下調(diào)后，意大利BTP債券和德國(guó)國(guó)債之間的利差可能會(huì)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致意大利企業(yè)債及希臘和西班牙等外圍國(guó)家的債券進(jìn)一步遭到拋售。

這就是為什么歐洲外圍債市的拋售在短期內(nèi)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是一個(gè)機(jī)會(huì)。由于優(yōu)質(zhì)債券的價(jià)值下降，這可以為收益不足的投資者提供良機(jī)。

圖注：灰色 - 歐洲央行資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，藍(lán)色 - 歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表，橙色 - 意大利BTP債券

短期內(nèi)，歐洲外圍國(guó)家的主權(quán)債也不容樂觀，會(huì)因歐洲的政治和經(jīng)濟(jì)不確定性而承壓。由于地中海區(qū)域和歐盟之間的緊張局勢(shì)處于歷史最激烈水平，意大利將成為這一地區(qū)資產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)更大規(guī)模拋售的催化劑。

然而，從長(zhǎng)期來看，由于當(dāng)前的政治不穩(wěn)定，歐洲外圍銀行和企業(yè)債價(jià)格將比歐洲同類其他標(biāo)的更便宜。不過有分析稱，歐盟和意大利之間掀起新一輪斗爭(zhēng)，投資者應(yīng)遠(yuǎn)離意大利資產(chǎn)，遠(yuǎn)離那里的銀行和其他企業(yè)。

對(duì)于未來歐元走勢(shì)怎么看，事實(shí)上，分析師們倒是很淡定，覺得意大利掀不起太大波浪。盛寶銀行外匯策略主管John Hardy認(rèn)為，第四季度，歐元將出現(xiàn)有序反彈。

他認(rèn)為，隨著歐洲央行的量化寬松政策接近尾聲，歐元急需從被低估的兌美元水平反彈，即便是在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能疲軟之際。若全球經(jīng)濟(jì)走弱，歐元區(qū)遭受的打擊是雙倍的，因?yàn)闅W元區(qū)是世界上經(jīng)常賬戶盈余最大的單一經(jīng)濟(jì)集團(tuán)，因此它對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)最為敏感。但這并不意味著歐元將走軟。

最近在歐洲大選周期中，掀起了民粹主義浪潮，但選舉將結(jié)束，加之明年5月歐盟議會(huì)選舉之后，歐盟政客們將迅速打壓民粹主義。在這種情況下，歐盟要打壓和斗爭(zhēng)，則意味著將實(shí)施財(cái)政刺激，德國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦明顯承壓，該國(guó)則將不可避免地實(shí)施刺激性政策。

Hardy表示，因此，歐盟將實(shí)施的不是緊縮的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，而是更加緊縮的貨幣政策和更加寬松的財(cái)政政策，這將進(jìn)一步利好歐元。當(dāng)然，如果意大利2019年的預(yù)算問題不能在第四季度很快得到解決，歐盟的未來之路也不會(huì)是一帆風(fēng)順的，歐元可能也會(huì)面臨一兩輪壓力，不過一旦歐盟實(shí)施更為寬松的財(cái)政政策，將大大利好歐元。