銀行那些事——投資銀行股最應該看重的指標

本文來源微信公眾號“云蒙投資”，作者云蒙。

一直以來，很多銀行股投資者特別看重利潤增長率這個指標，如果哪家銀行凈利潤增長快，就熱捧這家銀行，甚至其估值和增長情況直接掛鉤，事實上這個指標真的很重要嗎?說說我們的一些看法，歡迎大家一起探討。

某銀行年報顯示期初凈資產(chǎn)為892.86億，期末1000億的凈資產(chǎn)，共100億的股本，每股凈資產(chǎn)為10元，凈利潤為107.14億，期初ROE為12%?，F(xiàn)交給甲乙丙丁四位行長去經(jīng)營，一年后經(jīng)營的結果如下：

甲行長：不分紅不融資，保持ROE為12%，年初凈資產(chǎn)為1000億元，年底凈資產(chǎn)為1120億元，凈利潤120億元，凈利潤同比增長12.0%。

乙行長：年初就分紅30%，不融資，保持ROE為12%，年初凈資產(chǎn)為1000-107*0.3，也就是968億元，年底凈資產(chǎn)為968*1.12，也就是1084億元，凈利潤116億，凈利潤同比增長8.4%。

丙行長：年初就分紅100%，不融資，保持ROE為12%，年初凈資產(chǎn)為1000-107*1，也就是893億元，年底凈資產(chǎn)為893*1.12，也就是1000億元，凈利潤107億，凈利潤同比增長0.0%。

丁行長：年初上市按照凈資產(chǎn)發(fā)新股融資20%，不分紅，保持ROE為12%，年初凈資產(chǎn)為1000*1.2，也就是1200億元，年底凈資產(chǎn)為1200*1.12，也就是1344億元，凈利潤144億，凈利潤同比增長34.4%。

如果這家銀行一年保持1.5PB估值不變，通過分紅再投，我們可以計算出來甲乙丙丁四個行長給投資人帶來的收益率分別為：12%、10.8%、8%和12%。

如果這家銀行一年保持1PB估值不變，通過分紅再投，我們可以計算出來甲乙丙丁四個行長給投資人帶來的收益率全部都是12%。

如果這家銀行一年保持0.5PB估值不變，通過分紅再投，我們可以計算出來甲乙丙丁四個行長給投資人帶來的收益率分別為：12%、15.6%、24%和12%。

由上面的分析我們可以看出，投資人的收益率，和企業(yè)的增長率沒有關系，僅僅和ROE、分紅率及估值有關。也就是投資人的收益率就是ROE(1-分紅率+分紅率/PB)。

再來舉個例子：

X銀行第一年年報顯示期初凈資產(chǎn)為862億，期末1000億的凈資產(chǎn)，凈利潤為138億，期初ROE為16%。第二年不分紅不融資，年報顯示期初凈資產(chǎn)為1000億，期末1140億的凈資產(chǎn)，凈利潤為140億，期初ROE為14%，凈利潤同比增長1.50%。

Y銀行第一年年報顯示期初凈資產(chǎn)為909億，期末1000億的凈資產(chǎn)，凈利潤為91億，期初ROE為10%。第二年不分紅不融資，年報顯示期初凈資產(chǎn)為1000億，期末1120億的凈資產(chǎn)，凈利潤為120億，期初ROE為12%，凈利潤同比增長31.87%。

如果這家銀行保持1PB估值不變，我們可以計算出來X銀行給投資人帶來的收益率為14%，Y銀行給投資人帶來的收益率是12%。由此我們看出，投資人的收益率，和企業(yè)的增長率依然沒有關系，依然是和ROE有關。

ROE就是錢生錢的能力，所有的經(jīng)營指標最終都將體現(xiàn)到這個指標上，利潤的增長和分紅、融資及過去ROE基數(shù)密切相關，對投資人的收益并不會有影響。當然市場偏好利潤增長帶來估值增長，從而實現(xiàn)一部分投資人摸另一部分投資人口袋，這是另當別論的，我們僅僅是本源的全部投資者角度來看收益率。

通過上面的分析，站在全體投資者的角度看，最重要的指標就是一家公司長期的凈資產(chǎn)收益率，這個是復利的源，其次就是公司的分紅率和即期估值，這兩個因素會放大或縮小復利。這也是我們投資的核心：看長期ROE和即期PB，兼顧穩(wěn)健性和分紅率。(編輯：劉瑞)