末日博士”魯比尼列出十大理由警告：2020年將爆發(fā)金融危機(jī)

本文來自“騰訊證券”。

“末日博士”魯比尼周四撰文表示，在我們紀(jì)念雷曼兄弟倒閉10周年之際，人們?nèi)栽诰徒鹑谖C(jī)的起因和后果、以及為下一次危機(jī)做了什么準(zhǔn)備以及吸取到什么教訓(xùn)辯論不休。

但展望未來，更重要的問題是，什么原因會(huì)引發(fā)下一次全球衰退和金融危機(jī)，以及將在何時(shí)發(fā)生。

魯比尼認(rèn)為，目前全球擴(kuò)張可能會(huì)持續(xù)到明年，因?yàn)槊绹芯揞~財(cái)政赤字，歐洲仍在復(fù)蘇道路上。但到2020年，金融危機(jī)和全球衰退的條件將會(huì)成熟，或迎來新一輪金融危機(jī)。

2020年發(fā)生金融危機(jī)的10大理由

首先，目前推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)年增長率超過2%的財(cái)政刺激政策是不可持續(xù)的。到2020年，刺激計(jì)劃將消耗殆盡，屆時(shí)將把經(jīng)濟(jì)增長率從3%拉到略低于2%。

其次，由于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施時(shí)機(jī)不佳，美國經(jīng)濟(jì)目前正處于過熱狀態(tài)，通貨膨脹正超出預(yù)期。因此，到2020年，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率從目前的2%提高到至少3.5%，這可能會(huì)推高短期和長期利率以及美元。

與此同時(shí)，其他主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平也在上升，而不斷上漲的油價(jià)正加大通脹壓力。這意味著其他主要央行將跟隨美聯(lián)儲(chǔ)走向貨幣政策正?；?，這將降低全球流動(dòng)性，并對(duì)利率構(gòu)成上行壓力。

第三，特朗普政府發(fā)起的全球貿(mào)易爭端幾乎肯定會(huì)升級(jí)，這將導(dǎo)致增長放緩和通脹上升。

第四，美國其他政策將繼續(xù)加大滯脹壓力，促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息。特朗普政府正限制向內(nèi)/向外的投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，這將擾亂供應(yīng)鏈。

這將限制隨著美國人口老齡化而需要維持增長的移民進(jìn)入美國，阻礙了對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的投資。同時(shí)并沒有解決供應(yīng)方面瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施政策。因此一旦出現(xiàn)調(diào)整，流動(dòng)性不足和賤賣/低估的風(fēng)險(xiǎn)將變得更加嚴(yán)重。

第五，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)放緩——當(dāng)其他國家認(rèn)為有必要對(duì)美國的保護(hù)主義進(jìn)行報(bào)復(fù)時(shí)，增速可能會(huì)放緩。已經(jīng)脆弱的新興市場將繼續(xù)受保護(hù)主義和收緊貨幣政策的影響。

第六，由于貨幣政策緊縮和貿(mào)易摩擦，歐洲經(jīng)濟(jì)增長也將放緩。此外，意大利等國的民粹主義政策可能導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)部債務(wù)不可持續(xù)。政府與持有公共債務(wù)的銀行之間仍未解決的“惡性循環(huán)”，將放大這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不足、不完整的貨幣聯(lián)盟存在的問題。在這種情況下，另一場全球衰退可能會(huì)促使意大利和其他國家徹底退出歐元區(qū)。

第七，美國和全球股市存在泡沫。美國的市盈率比歷史平均水平高出50%，私人資本運(yùn)營公司的估值已經(jīng)過高，而且鑒于其低收益率和負(fù)期限溢價(jià)，政府債券也過于昂貴。隨著美國企業(yè)杠桿率達(dá)到歷史高點(diǎn)，高收益信貸也變得越來越昂貴。

此外，許多新興市場和一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的杠桿顯然過高。商業(yè)和住宅地產(chǎn)在世界上許多地方都出現(xiàn)價(jià)格過高問題。隨著全球經(jīng)濟(jì)烏云密布，新興市場股票、大宗商品和固定收益資產(chǎn)的調(diào)整將繼續(xù)。前瞻性投資者已經(jīng)開始預(yù)測(cè)2020年的將出現(xiàn)增長放緩，市場將在2019年重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

第八，一旦出現(xiàn)調(diào)整，流動(dòng)性不足和賤賣/低估的風(fēng)險(xiǎn)將變得更加嚴(yán)重。中間商減少了做市和倉儲(chǔ)活動(dòng)。高頻/算法交易將增加“閃電崩盤”的可能性。固定收益工具也越來越集中于開放式交易型指數(shù)基金和專用信貸基金。

在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)(risk-off)的情況下，新興市場和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融部門將無法再以美元計(jì)價(jià)的巨額債務(wù)作為安全資產(chǎn)。隨著通脹上升和政策正常化的進(jìn)行，各國央行在后危機(jī)時(shí)期提供的支撐政策已經(jīng)不再可靠。

第九，盡管美國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到4%，特朗普仍在攻擊美聯(lián)儲(chǔ)。但到2020年選舉年，那時(shí)經(jīng)濟(jì)增長率可能會(huì)降到1%以下，失業(yè)也會(huì)出現(xiàn)。特朗普制造外交危機(jī)來“左右局面”的可能性將會(huì)很高，尤其是如果民主黨今年重新執(zhí)掌眾議院。

因特朗普早已挑起了全球貿(mào)易爭端，且不敢攻擊擁有核武器的朝鮮，他最好的目標(biāo)將是伊朗。通過挑起與伊朗的軍事沖突，他將引發(fā)與1973年、1979年和1990年油價(jià)飆升不相上下的地緣政治沖擊。不用懷疑，這將使得即將到來的全球衰退更加嚴(yán)重。

最后，一旦上述完美風(fēng)暴出現(xiàn)，能解決危機(jī)的政策工具卻極度缺乏。大規(guī)模公共債務(wù)已經(jīng)限制了財(cái)政刺激的空間。更多非常規(guī)貨幣政策將受到資產(chǎn)負(fù)債表膨脹和降息空間不足的限制。在民粹主義運(yùn)動(dòng)死灰復(fù)燃、政府幾近破產(chǎn)的國家，金融部門的救助將是效果甚微的的。

特別是在美國，議員們限制了美聯(lián)儲(chǔ)向非銀行和外國金融機(jī)構(gòu)提供美元債務(wù)流動(dòng)性的能力。而在歐洲，民粹主義政黨的崛起，正使得推行歐盟層面的改革、建立必要的機(jī)構(gòu)以應(yīng)對(duì)下一場金融危機(jī)和衰退變得更加困難。

與2008年不同的是，當(dāng)時(shí)各國政府擁有防止經(jīng)濟(jì)衰退所需的政策工具，但在目前總體債務(wù)水平高于上次危機(jī)的時(shí)刻，那些必須面對(duì)下一場衰退的決策者將束手無策。當(dāng)危機(jī)到來時(shí)，可能會(huì)比上一次更嚴(yán)重、更持久。（編輯：王夢(mèng)艷）