一次大跌，就能改變“吃藥”行情？

蘋果新品的發(fā)布，已經(jīng)勾起了果粉的“真香”嗅覺，紛紛搞出了“全球購機優(yōu)惠”指南，二級市場的概念股們也爭先飄紅，通達(dá)（00698）、高偉（01415）等成分股價格飛漲，絲毫讓人看不出當(dāng)前處于“技術(shù)性熊市”。

但與蘋果概念股相比，醫(yī)藥股在經(jīng)歷了昨天的“聯(lián)合采購”后，出現(xiàn)反彈，盡管板塊無法翻紅，但智通財經(jīng)APP從K線走勢來看，其也在努力收窄，比如中國生物制藥（01177），高開低走，午盤后拉升?？偹阕尵虏藗冇幸唤z欣慰。

行情來源：富途證券

“聯(lián)合采購”威力雖大，但智通財經(jīng)APP依舊對醫(yī)藥板塊持續(xù)看好，況且熊市“殺估值”只是技術(shù)性調(diào)整，支撐醫(yī)藥股高估值的邏輯并沒改變：一是創(chuàng)新藥加速；二是仿制藥評價工作；三是健康消費升級。從當(dāng)前節(jié)點來看，這三點沒有如何一項是趨于飽和狀態(tài)的，相反，是近5年內(nèi)都會長期存在的。所以，一次大跌，并不能擊退大趨勢。

“定心”邏輯一：創(chuàng)新藥前景明朗

先說創(chuàng)新藥加速，在長生生物疫苗事件處理過程中，投資圈普遍擔(dān)憂畢井泉的離職會影響中國醫(yī)藥改革的速度，可熟知政策的投資者都應(yīng)該清醒，政策變革只會雷厲風(fēng)行，這是過去3年一直在做的事情。

而觸動這一切的原因，智通財經(jīng)APP分析認(rèn)為，一是國內(nèi)創(chuàng)新藥物研發(fā)領(lǐng)域的支持政策正處于密集發(fā)布期。

比如2015年7月22日，CFDA決定對1622個已申報生產(chǎn)或進口的待審藥品注冊申請開展藥物臨床試驗數(shù)據(jù)核查，正式開展藥品審評積壓清理工作。8月，又印發(fā)《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》，并印發(fā)《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》。

此后一致性評價工作，這里不過多的展開。

到了2016年5月，總局發(fā)布GLP出臺，公布實施了藥物非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范(GLP)、藥物臨床試驗質(zhì)量管理規(guī)范(GCP)等規(guī)章，規(guī)范藥品研發(fā)行為；整治流通，發(fā)布《關(guān)于整治藥品流通領(lǐng)域違法經(jīng)營行為的公告（2016年第94號）》

6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《藥品上市許可持有人制度試點方案的》，將研發(fā)、制造、經(jīng)銷、使用、不良反應(yīng)報告的主體責(zé)任歸到企業(yè)、個人。換句話說，就是藥品責(zé)任溯源。

2017年6月后，CFDA正式加入ICH（國際人用藥品注冊技術(shù)協(xié)調(diào)會），標(biāo)志著中國的藥品監(jiān)管體系已經(jīng)真正融入國際社會認(rèn)可的監(jiān)管體系中。這一步，也意味這我們將要以國際標(biāo)準(zhǔn)搞生產(chǎn)。而那些過去創(chuàng)新層次較低的Me-Too甚至Me-Worse藥將受到?jīng)_擊，而真正有能力做到全球性創(chuàng)新級別的企業(yè)將集中享受政策紅利。

政策一步步系統(tǒng)化，大量海歸人員不斷創(chuàng)業(yè)，這也是第二個觸動原因。因為在當(dāng)前國家鼓勵創(chuàng)新、為創(chuàng)新藥審批開辟綠色通道等政策的推動下，創(chuàng)新藥的研發(fā)和審評周期有望進一步縮短，從而有效延長產(chǎn)品的有效生命周期，以至于產(chǎn)生了一批批回歸的公司和個人，如歌禮制藥（01672）、百濟神州（06160）等等，個個手上都是有重磅創(chuàng)新藥的。

最后一點，就是醫(yī)保目錄調(diào)整窗口開啟，預(yù)計未來會有更多的國產(chǎn)創(chuàng)新藥成為地方醫(yī)保的支付品種，患者支付水平的提升進一步推動了銷售的放量增長，也在很大程度上鼓勵了新藥的研發(fā)。

“定心”邏輯二：一致性評價增大降價難度

智通財經(jīng)APP多次談?wù)撨^一致性評價，關(guān)于其歷史、意思不用在贅述，就拿昨天的聯(lián)合帶量采購為例，都在恐慌企業(yè)必須大規(guī)模降價。事實上，就算降價也沒有多少，而且對比原研藥，那降低的30%簡直是一丟丟，何況是可以通過“量”去彌補。

并且，這次國家聯(lián)合帶量采購的試點，其實就是變相的GPO或GOPS，通過市場競爭將醫(yī)院的需求通過GPO這樣的采購中介進行集中采購。

GPO上海、三明試點最早，而深圳也在2016年就開始執(zhí)行做了，他也是將30%的降價作為硬指標(biāo)。細(xì)看深圳這套規(guī)則，絕對是有助于擺脫了長期受到詬病的行政主導(dǎo)藥品招標(biāo)的問題，真正實現(xiàn)“政府引導(dǎo)，市場主導(dǎo)”——深圳相關(guān)政府部門制定游戲規(guī)則，如質(zhì)量分層、劑型整合等規(guī)則，公立醫(yī)院為采購方提出臨床用藥需求進行委托，全藥網(wǎng)作為實施方制定采購方案經(jīng)市衛(wèi)生行政部門組織專家審核后并負(fù)責(zé)實施，與以往的政府主導(dǎo)無疑更加市場化。

聯(lián)合帶量采購最被人關(guān)心的就是“降價”一項，但要明白，如果通過本次帶量采購絕對能將那些外企產(chǎn)品擠掉，因為他們價格高、占醫(yī)保份額大，為醫(yī)保節(jié)約經(jīng)費。若降價太明顯，甚至低于企業(yè)心里低價，那就只有棄標(biāo)。

最后，還不是利好制藥龍頭們，各占各原先的市場份額。 

“定心”邏輯三：健康消費比重越發(fā)高漲

當(dāng)前的這個節(jié)點，說消費升級的可能都會被人噴，但健康消費的確處于升級狀態(tài)。

智通財經(jīng)APP觀察到，中國的醫(yī)療保健開支由2013 年的人民幣31669 億元增加至2017 年的51434 億元，5年的年復(fù)合增長率為高達(dá)12.9%。

而基于各項有利因素的結(jié)合，包括中國經(jīng)濟高速增長、可支配收入增加及健康意識加強、人口老齡化，預(yù)期壽命延長及中國政府的大力支持及醫(yī)療改革計劃等，可以很確定的是，中國醫(yī)療保健開支總額將繼續(xù)高速增長。預(yù)期中國醫(yī)保開支總額將于2017年至2022 年以年復(fù)合增長率9.5% 的速度保持增長，2022年達(dá)到81004 億元。

醫(yī)保開支的加大，轉(zhuǎn)換到藥品需求端，同樣數(shù)字驚人。

中國醫(yī)藥市場規(guī)模已由2013 年的9955 億元增加至 2017 年的14304 億元，年復(fù)合增長率9.5%，預(yù)計到2022 年將達(dá)20978 億元，2017 年至2022 年的年復(fù)合增長率為8.0%。舉個簡單例子，糖尿病人群在國內(nèi)已非常常見，2013-2017年該市場的復(fù)合增長率達(dá)到了11.6%，預(yù)計到2022年增速會達(dá)到13.8%，當(dāng)前很多企業(yè)都在搶占這快市場。

以聯(lián)邦制藥（03933）作為健康消費升級的受益者來說，在2018年上半年，其重組人胰島素銷售 了620萬支，銷量較去年同期增長 41.6%，拿到了2.50億元的銷售收入，而另一款在2017年5月才上線的甘精胰島素注射液“聯(lián)邦優(yōu)樂靈”也獲得了2990萬元的營收，按其增長速度，該公司2018 財年的甘精胰島素的銷售額預(yù)期有望達(dá)到5500萬元

所以，健康消費比重會占我們?nèi)粘Ｖ械暮艽笠徊糠?，反向來推，無疑利好醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。

終上所述，在大邏輯不變的情況下，一次偶然的恐慌性下挫并不能證明什么。畢竟，接盤俠那么多，不是你接，就是我接。（田宇軒/文）