歌禮制藥-B（01672）:不割你割誰？

今年上半年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，可謂是“涇渭分明”。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在行業(yè)迎來了新一輪的景氣周期，以及優(yōu)秀的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)支撐下，醫(yī)藥板塊一季度迎來了久違的普漲行情。不過，此后隨著市場情緒的焦慮，行業(yè)黑天鵝的出現(xiàn)，二季度該板塊又回吐了不少。一增一減，頗有竹籃打水之勢。

盡管，股價(jià)走勢雖然是資金的博弈的結(jié)果，但藥企們的中期業(yè)績絕對是有目共睹。智通財(cái)經(jīng)APP粗略統(tǒng)計(jì)，60家港股藥企中，絕大多數(shù)企業(yè)都實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)的增長。

其中，像明星股石藥集團(tuán)（01093）（收入107.87億港元，同比增長49.8%）、復(fù)星醫(yī)藥（02196）（收入118.59億元人民幣，同比增長41.97%）、中國生物制藥（01177）（收入97.25億元人民幣，同比增長30%）、藥明生物(02269)（收益10.54億元人民幣，同比增長61.2%）等則處于高位增速過程中。

甚至就連未盈利的生物醫(yī)藥們也開始進(jìn)入了收獲期，比如歌禮制藥-B（01672），靠在收入同比增長332.8%的“豪華”業(yè)績，該股頃刻在二級市場反彈，并強(qiáng)行收割了一波韭菜……，業(yè)績發(fā)布當(dāng)天，該股反彈近28個點(diǎn)，成交金額達(dá)到3億港元，次日有遭遇近19個點(diǎn)暴跌，人生大起大落實(shí)在刺激。

行情來源：富途證券

用業(yè)績正名反被“割”

作為港股首家“未盈利”的生物醫(yī)藥上市公司，歌禮和吳敬梓承擔(dān)了太多的期待。

而將這種期待直接轉(zhuǎn)化成數(shù)據(jù)，便是上市前的公開配售，該公司超購9.13倍，公開發(fā)售最終數(shù)目為2241.4萬股，相當(dāng)于(于任何超額配股權(quán)獲行使前)發(fā)售股份總數(shù)的約10.0%；此外，國際發(fā)售最終數(shù)目為2.01億股，相當(dāng)于發(fā)售股份90%(于任何超額配股權(quán)獲行使前)。接近超10的認(rèn)購，這足以說明，投資者對歌禮的看好。

不過，超購并未給其股價(jià)裝上“翅膀”，和近期所有新股一樣，破發(fā)很快就到來了，最后愣是演變成，上市22個交易日（8月1日-8月30日），跌幅過半，市值一路蒸發(fā)76億港元。一度引發(fā)投資人對港交所的《上市新規(guī)》的否定。

好在，8月31日中午，歌禮公布了自己首份業(yè)績。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至2018年6月30日止6個月，該公司收益1.15億元人民幣（單位下同），同比增長332.8%；該公司擁有人應(yīng)占溢利3412.5萬元，而上年同期虧損1746.7萬元；每股盈利0.0412元。

看到“未盈利”變“盈利”，二級市場頃刻瘋了。當(dāng)日，該股頃刻反彈近28個點(diǎn)，成交金額高達(dá)到3億港元，一天的“錢”追平前11個交易日，著實(shí)然韭菜開心了一把。

可臉上笑容還未消失，開學(xué)的第一天，歌禮也陷入不開心，跌掉近19個點(diǎn)，出逃金額達(dá)到2775萬港元，足足是生物科技板塊的9倍。因此，業(yè)界也穿出一個梗：“歌禮，就是割你！”

逐步國際丙肝一線企業(yè)

段子是段子，但從歌禮基本面來看，其前景可謂“明朗”。

智通財(cái)經(jīng)APP深入探究由虧轉(zhuǎn)盈的背后，其實(shí)多虧了以商業(yè)化的達(dá)諾瑞韋。期內(nèi)，確認(rèn)收益8880萬元，主要為確認(rèn)該公司所收取羅氏就該公司的丙肝藥物戈諾衛(wèi)(達(dá)諾瑞韋)許可安排支付的前期及里程碑付款;及于中國進(jìn)行戈諾衛(wèi)(達(dá)諾瑞韋)的商業(yè)化期間產(chǎn)品銷售收入取得的2640萬元。

一個戈諾衛(wèi)能有如此奇跡？這就不得不說丙肝市場了。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年，我國抗病毒藥物的市場收入為262億元，2013至2017年的復(fù)合年增長率為10.9%。單獨(dú)拿丙型肝炎藥物來說，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到約470億元，占我國整體抗病毒藥物市場約40%的份額。

首先，從病患人權(quán)來說，2017年，我國丙型肝炎的流行病發(fā)率為1.82%，估計(jì)有2520萬丙型肝炎感染者，得到治療的人，用概率計(jì)算僅0.3%，說明空白很多；其次，從治療技術(shù)來看，我國一直沿用著長效干擾素+利巴韋林的標(biāo)準(zhǔn)治療方案，治愈率只有40-70%，不良反應(yīng)明顯，且治療周期長達(dá)一年，患者的依從性差。但直接用抗病毒藥物（DAA）可實(shí)現(xiàn)90%以上的治愈率，同時也大大改善了安全性。

恰巧歌禮的戈諾衛(wèi)便是DAA的一種。該產(chǎn)品在6月份已經(jīng)上市，換句話說，短短幾天，戈諾衛(wèi)就給其帶來了2640萬的銷售收入，的確威力十足。

除戈諾衛(wèi)，智通財(cái)經(jīng)APP還發(fā)現(xiàn)，另一款丙肝藥物拉維達(dá)韋也已接近商業(yè)化。資料顯示，7月31日，該公司提交拉維達(dá)韋的新藥申請，并于8月1日接獲CFDA的接納函件。從市場數(shù)據(jù)退推算，預(yù)計(jì)2019年上市。

參考國外兩款藥物，全是十億美元，百億美元的重磅新藥。直白來說，在CFDA加快新藥審核的基礎(chǔ)上，若全部能快速推進(jìn)，歌禮輕而易舉地能成為丙肝藥物中的國際一線企業(yè)。當(dāng)然，你可能會說，國內(nèi)已有7款進(jìn)口DAA產(chǎn)品上市，可不要忘記，他們上市時間也比較短，并且現(xiàn)在在“國產(chǎn)代替進(jìn)口”的趨勢下，憑借早已搭建好的營銷團(tuán)隊(duì)，歌禮是能贏得一些機(jī)會的。

研發(fā)管線向前推進(jìn)

有潛力商業(yè)化產(chǎn)品在手，智通財(cái)經(jīng)APP也看到，歌禮在2018年中期，繼續(xù)加大了研發(fā)投入?！霸谘兴幬镅邪l(fā)開支由截至2017年6月30日止六個月的約幣4010萬元增加49.0%，至期內(nèi)止六個月的約5970萬元。

若按產(chǎn)品線劃分，大部分錢是投在了拉維達(dá)韋（4765.5萬）、戈諾衛(wèi)（570.7萬）身上。這足以證明，其是多么看中這兩款產(chǎn)品，畢竟這都是看的到的“現(xiàn)金牛”產(chǎn)品了。

而其余的如ASC09、ASC06、ASC21則也在快速推進(jìn)中。

先說ASC09，這是一種HIV-1感染的蛋白酶抑制劑。截至2018年上半年，僅一種HIV蛋白酶抑制劑（洛匹那韋）在中國獲得批準(zhǔn)及上市。目前歌禮的ASC09的IIa期臨床已完成的HIV治療在研藥物。預(yù)計(jì)2020年在中國啟動IIb期臨床試驗(yàn)。

再說ASC06，ASC06能夠抑制兩種肝癌細(xì)胞生長的關(guān)鍵基因－血管內(nèi)皮生長因子 及紡錘體驅(qū)動蛋白，目前I期臨床已完成的肝癌在研藥物。預(yù)計(jì)2020啟動II期臨床試驗(yàn)。

最后說說，ASC21，一款HCV NS5B核苷類聚合酶抑制劑。目前還處于開發(fā)階段，此后會提交臨床前項(xiàng)目新藥臨床試驗(yàn)申請。

縱然研發(fā)管線的產(chǎn)品還處于稍早期，但參考他的已經(jīng)成功的戈諾衛(wèi)來看，潛力還是有的，這也能為公司長期發(fā)展起到支撐。并且，該公司也并未將自己定位成一個純制藥公司，而是想做抗病毒藥物一體化平臺。既然做平臺，那未來就極有可能接手寫CMO、CDMO的項(xiàng)目，畢竟，有錢送來，在有能力的前提下，為何不做呢？

綜上所述，當(dāng)前的歌禮雖然有割韭菜的嫌疑，但考慮到這幾個重磅產(chǎn)品的爆炸力以及社會貢獻(xiàn)，韭菜們還是要有為科學(xué)進(jìn)步作貢獻(xiàn)的心。（田宇軒/文）