業(yè)績增速背后，是51信用卡（02051）扎實基本面的展現(xiàn)

近日，7月中旬上市的51信用卡（02051）迎來了上市后的首份中期業(yè)績答卷。就目前形勢來看，近期行業(yè)干擾因素短期或?qū)?1信用卡造成了部分影響，但同時也為后續(xù)增長清理了不少障礙，而且公司穩(wěn)步擴張趨勢明顯，數(shù)據(jù)同樣透露其風(fēng)險控制力度并沒有落后，現(xiàn)階段的51信用卡，為投資者帶來驚喜的可能性仍在持續(xù)攀升。

中期業(yè)績脫水環(huán)節(jié)

經(jīng)調(diào)整前后的盈利數(shù)據(jù)相差十萬八千里，應(yīng)是市場首先關(guān)注到的點。智通財經(jīng)APP了解到，51信用卡于8月30日發(fā)布業(yè)績公告稱，2018年上半年公司營收同比增長50.5%至12.75億人民幣（單位下同)，其中應(yīng)占純利潤去年同期虧損3.31億轉(zhuǎn)為大幅盈利20.86億，但經(jīng)調(diào)整后，2.54億元純利潤48.9%同比增長顯然“正常”了許多。

其實這種情況并不罕見，因為上市后的首份業(yè)績報，通常都有些在科技股及新經(jīng)濟股經(jīng)常出現(xiàn)、對一般散戶看來“奇奇怪怪”的科目需要調(diào)整，其中“優(yōu)先股公允價值”變化當(dāng)屬首要因素。提到優(yōu)先股公允價值變化，投資者應(yīng)該不會陌生，此前小米（01810）由2017年二季度虧損150億轉(zhuǎn)為2018年二季度盈利225億，就是這個原因。

由于公司上市前通常會在多輪融資中發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在港交所的國際會計準則下，這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為對股東的負債，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損，但實際上公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對公司實際運營也沒有影響。公司價值越大，這項“虧損”值反而越高，IPO之后優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，這部分虧損就消失不再計入報表。

因此在原本凈利潤數(shù)據(jù)上，將僅存在財務(wù)計算意義上的優(yōu)先股公允價值損益記回后，再刨除股份支付開支、上市相關(guān)開支等一些列與主營業(yè)務(wù)不甚相關(guān)的科目后，就得出了同比增長近49%的經(jīng)調(diào)整凈利潤數(shù)據(jù)。

所以說，51信用卡的發(fā)展基本面實際上是穩(wěn)定盈利、持續(xù)增長的，并非是外界認為的扭虧為盈和利潤暴增；這對于主營業(yè)務(wù)有著高風(fēng)險控制要求的51信用卡來說，其市場吸引力事實上是在提升的，而且從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司還有不少好消息。

業(yè)績增速還有提升空間

51信用卡成立于2012年，是中國首個線上信用卡管理平臺，公司主營業(yè)務(wù)分為四大類，分別是信貸撮合、信用卡科技服務(wù)、信貸介紹以及其他。目前公司9.34億營收的信貸撮合業(yè)務(wù)收入占總量的73.2%，同比增長達35.4%；信用卡科技業(yè)務(wù)最搶眼，1.16億的營收規(guī)模占比9.1%，同比增幅高達156.2%；8000萬營收的信貸介紹業(yè)務(wù)同樣有36.5%增長。

雖然公司上半年業(yè)績增速不低，但更多是靠二季度獨立支撐起來的。智通財經(jīng)APP了解到，公司此前因金融監(jiān)管政策趨嚴等原因，2018年第一季度業(yè)務(wù)其實是非常保守的，而且部分業(yè)務(wù)受限，等到二季度融資擔(dān)保許可證到手后才開始發(fā)力，所以從2018年第一季度至第二季度，公司總收入從4.67億增長至8.09億，經(jīng)調(diào)整純利從2830萬飆增長至2.26億，分別環(huán)比增長73.3%、697.9%。

與此同時，公司在科技研發(fā)方面的投入也在增加。從2015年的0.42億元增長至2017年的2.61億元。中報顯示，今年上半年51信用卡研發(fā)投入達1.71億元，同比增加62.3%。

所以整體看來，公司未來業(yè)績增速大概率是樂觀的。

行業(yè)洗牌期 風(fēng)控重要性突顯

P2P市場的不穩(wěn)定，對51信用卡實際影響程度并不大，而且數(shù)據(jù)顯示公司此前就已經(jīng)有意在控制風(fēng)險了。智通財經(jīng)APP了解到，51信用卡表示P2P市場七八月份的不穩(wěn)定，對公司經(jīng)營產(chǎn)生了一點影響，但并不是很大，因為公司主要的合作對象是銀行而不是網(wǎng)貸平臺，公司其實有自己的資金端和資產(chǎn)端。

而且，公司最大的優(yōu)勢在于，信用卡管理積累的用戶是有強消費性及金融屬性的，用戶對于信貸及信用卡辦理需求比較強，公司通過管理信用卡的方式去轉(zhuǎn)化他們的信貸需求，所以公司主要合作方是銀行，跟其他網(wǎng)貸平臺的合作只是少部分，并沒有對公司的經(jīng)營產(chǎn)生大的影響。

數(shù)據(jù)顯示，公司2018年上半年針對信用卡持有人的貸款產(chǎn)品中，無論是貸款撮合量和借款人數(shù)據(jù)數(shù)目均有正增長，而針對非信用卡持有人貸款產(chǎn)品的貸款撮合量、借款人數(shù)目均下滑超55%?；诖髷?shù)據(jù)優(yōu)勢，公司對信用卡持有人的風(fēng)險可控度明顯高于非信用卡持有人，可見公司已經(jīng)在將戰(zhàn)線拉到自主風(fēng)險可控的圈子里了。

此外，網(wǎng)貸行業(yè)在經(jīng)歷野蠻生長、行業(yè)政策趨嚴、不合規(guī)產(chǎn)品暴雷后，行業(yè)是要逐步回歸正軌的，而持續(xù)加強自身精準營銷和信用評估大數(shù)據(jù)分析模型的51信用卡，在行業(yè)回歸中其實是受益的排頭兵。

綜合以上來看，無論是中短期業(yè)績展望還是未來空間想象，51信用卡都有值得追蹤的價值。