業(yè)績會實錄︱中教控股（00839）負債管理目標40-50%，可增加貸款32億元

8月24日，中教控股（00839）在香港舉行2018年中期業(yè)績發(fā)布會。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2018年6月30日，中教控股收入同比增長65.1%至6.694億元人民幣，毛利同比增長69.4%至4.069億元，股東應(yīng)占利潤同比增長78.8%至3.46億元，每股收益17.11分。銀行余額及現(xiàn)金為12.694億元，于2018年6月30日沒有銀行借款。

期內(nèi)，該公司收入大幅增加主要歸因于并入3所職業(yè)學(xué)校，即白云技師學(xué)院、鄭州城軌學(xué)校及西安鐵道技師學(xué)院。白云技師學(xué)院收購于2017年8月14日完成，而鄭州城軌學(xué)校及西安鐵道技師學(xué)院收購于2018年3月23日完成。在確認的收入約6.69億元中，3所職業(yè)學(xué)校貢獻約2.14億元，兩所大學(xué)則為約4.56億元，收入貢獻穩(wěn)步增長12.4%。

該公司上半年純利率由49.4%擴大至55.7%，兩所大學(xué)的純利率上升至56.3%，3所職業(yè)學(xué)校的純利率達到48%。

于2018年6月30日，公司在江西、廣東、河南及陜西四個省份經(jīng)營兩所大學(xué)及3所職業(yè)學(xué)校，并且招生網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國內(nèi)地所有省份。于2017/2018學(xué)年，集團共有約12.1萬名學(xué)生就讀86個普通本科課程、43個普通專科課程及129個職業(yè)教育課程，較2016/2017學(xué)年的在校學(xué)生人數(shù)上升61.2%。于2017/2018學(xué)年，公司提供的學(xué)科在中國分別涵蓋97.7%本科生及91.9%?？粕倪x擇。

以下是智通財經(jīng)APP整理的中教控股業(yè)績發(fā)布會問答實錄。

問：公司的整體的負債率在18%水平，要比同行要低，上半年也沒有銀行負債，管理層談到負債比率控制在40-50%的范圍，請問公司在負債管理方面有沒有詳細的規(guī)劃？

答：我們在去年12月15日上市的時候，從上市募集的融資資金大概在33億港元，到年底的時候，我們賬上有33億元，主要是去年9月份，我們?nèi)甑膶W(xué)費都收到了賬上。而在過去六個月，我們總共做了三個并購，并購了四所學(xué)校，地區(qū)在鄭州、西安以及廣州的學(xué)校，加起來我們大概用了20多個億，所以看到在6月30日時，我們的現(xiàn)金僅有13個億，從這個角度來看，我們要開始安排一些融資。

我們最近跟IFC（國際金融公司）有一項2億美金的貸款，IFC是我們基石投資者，他們對我們的發(fā)展融資還是非常支持的。跟IFC貸款有什么好處呢？首先是利率比較低，其次他們給我們貸款的期限比較長，一般來說在香港的商業(yè)銀行給我們貸款期限在2-3年，但是IFC給我們是5-7年的期限。

我們覺得把負債率目標定在40-50%，對我們財務(wù)上還是比較安全的，在6月30日的時候，我們可以拿到股東那部分貸款，大概有64億元，如果按照我們的負債目標，可以增加貸款26-32億元。所以目前公司的財務(wù)實力還是很強的，這對我們將來的并購也有足夠的資金的支持。

問：關(guān)于公司并購方面，上半年公司評估的并購標的是110個項目，那么公司全年的并購目標會達到多少個項目，以及項目可能布局的省份？公司融資的資金是否全部都用于投資并購上嗎？

答：在我們上市招股書上也有講到，募集的資金大部分都用在并購方面，我們每一年大概并購2-3所學(xué)校，基本上每所學(xué)校大概是1.9萬名學(xué)生，所以我們每一年大概可以增加2-3萬名學(xué)生。上半年我們已經(jīng)增加了超過5萬名學(xué)生，今年我們已經(jīng)超標完成了。

從2017年到現(xiàn)在，我們已經(jīng)有超過110個并購標的，當然其中包括我們已經(jīng)收購的4個標的，現(xiàn)在我們大概有10多個標的項目再看，在進行不同程度的盡調(diào)，而且新的《民促法》送審稿出來后，我們預(yù)計會有更多的標的項目供給我們進行收購工作。

問：近期新修訂的《民促法》送審稿關(guān)于收購方面主要是非營利性的收購，而上半年，公司評估的110個并購標的中，請問有多少個是非營利性質(zhì)的？

答：首先營利和非營利的概念是2016年的民辦教育《促進法》引入，在2002年的版本是沒有這方面區(qū)分的，而中國幾乎所有的民辦高等教育學(xué)校都是2016年前成立的，也就是說這些學(xué)校成立的時候是沒有營利和非營利的概念的。

針對現(xiàn)有的學(xué)校，既不是營利也不是非營利性質(zhì)的，政府出臺了一些措施，全國31個省份有20多個省份出臺了相關(guān)辦法，大部分都規(guī)定了過渡期，期限大部分規(guī)定為5年，也有一些省份沒有規(guī)定過渡期的期限。對于現(xiàn)有的學(xué)校，在過渡期內(nèi)選擇注冊成為營利性和非營利性。

所以在高等教育領(lǐng)域，目前并不存法律意義上的營利學(xué)校和非營利性學(xué)校，但是5年過渡期結(jié)束之后，就有很多學(xué)校需要作出選擇。

問：公司近期收購廣州地區(qū)的松田學(xué)校等兩所學(xué)校，因為收購的是部分股權(quán)，擔心收購之后學(xué)校本身和股東之間存在糾紛，因為看到在港交所通告上，其實松田大學(xué)跟學(xué)校舉辦方存在糾紛，而公司還是決定收并購，請問公司收購的邏輯是什么呢？

答：首先就收購的地區(qū)來說，我們過去一直都是在全國每個省份都進行招生，所以對地區(qū)的發(fā)展?jié)摿Γ覀兌际怯幸皇肿钪苯拥牧私?，?nèi)地31個省份，不同的省份發(fā)展?jié)摿€是有很大區(qū)別的，我們會考慮進入最有潛力的省份，其中廣東是我們認為非常具有前景的省份之一。

我們在廣東收購的兩所學(xué)校，這兩所學(xué)校都是非常優(yōu)秀的標的，本身的運營是非常好的，但是由于過去，它的舉辦人自身的一些戰(zhàn)略的問題，導(dǎo)致運營受到了影響，這個問題不是學(xué)校的問題，而是舉辦人本身的問題。這種情況其實不少見，很多民辦高校的舉辦人并不是專業(yè)、專注辦教育的，同時也有其他業(yè)務(wù)，而我們公司一直專注在高等教育領(lǐng)域。我們接手之后，會處理這些問題。

我們在收購之前，就做了非常詳細的盡職調(diào)查，我們認為可以在沒有風(fēng)險以及低風(fēng)險的情況下，解決這兩所學(xué)校面臨的所有問題，而且我們獲得學(xué)校的對價是相當?shù)膬?yōu)惠的。另外，這兩所學(xué)校的凈利潤率都在30%左右，其中松田大學(xué)是獨立學(xué)院，需要向公辦的學(xué)校繳納管理費，如果去掉管理費影響，運營是非常高效的。

問：公司和惠理基金合作成立中國教育基金，看到公告里寫中國教育基金期限是自成立之日起五年，可延兩次，每次一年，請問這個基金大概7年以后有沒有退出的方案？

答：這個基金是教育行業(yè)非常大的創(chuàng)新，我們和惠理都是不同行業(yè)杰出的代表，合作進度都在按部就班的進行，非常順利?；鸪闪⑵谙奘?年，然后1+1，這是私募行業(yè)非常標準的做法。關(guān)于投資退出，我們公告里也有講，我們公司有優(yōu)先的購買權(quán)，第三方愿意以合理的價格購買這基金的資產(chǎn)，退出時我們公司愿意匹配這樣的條件，那么優(yōu)先賣給我們公司。

但是我們公司并沒有承諾必須購買的義務(wù)，我們具有優(yōu)先購買權(quán)，但并不是一定要購買，所以這樣的安排對我們公司股東是非常有利的。對于基金5+1+1要退出的時候，可以選擇退出方式非常多，不排除上市退出。另外，我們管理這個基金產(chǎn)品，和惠理有服務(wù)費的分成，整個基金的管理費是2%，而且并購的學(xué)校都是我們管理的。