智通快評(píng) | 港股科技股尚能飯否？ 騰訊和小米，各有各的好家底

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在共識(shí)的輿論中起哄，用非共識(shí)的機(jī)會(huì)賺錢(qián)

語(yǔ)出某位不愿意具名的會(huì)員股友。

在連續(xù)多日的挨罵、挨千刀之后，港股科技股今天迎來(lái)集體上漲。

當(dāng)然了，相比起隔壁內(nèi)房股來(lái)說(shuō)，騰訊控股（00700）3%、小米集團(tuán)-W（01810）2%的漲幅，的確是不夠高大威猛，不過(guò)考慮到這段時(shí)間它們倆都快被唾沫星子給淹死的大前提，這個(gè)表現(xiàn)怎么講呢……

七夕快樂(lè)吧。

筆者雖是一名比較佛系的（偽）價(jià)值投資者，但也會(huì)時(shí)不時(shí)被盤(pán)面擾亂心緒，一抬頭望見(jiàn)紅了，突然想起這段時(shí)間的所見(jiàn)所聞所想，都是關(guān)于騰訊、小米的，索性冒死梳理一下（也不知道收盤(pán)會(huì)不會(huì)被翻綠），分享給大家。

一、騰訊（00700）有那么多預(yù)期，你為何偏偏死盯“不及預(yù)期”

騰訊的事不必詳述了，簡(jiǎn)單說(shuō)就是：手游收入下滑，凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

大家關(guān)心的好像也就這些？

倒也可以理解，因?yàn)殂筱蟠篁v訊，最為輿論所非議的，貌似就是把自己做成了一家游戲公司+半個(gè)投資公司。

你說(shuō)這游戲公司，要是收入下滑個(gè)二三成，那的確是災(zāi)難一般。

問(wèn)題是騰訊就真的只是一家游戲公司嗎？

想想就知道不可能，不光筆者這樣想，安信國(guó)際的分析師蔡偉鴻也覺(jué)得不可能，而且他還注意到了騰訊一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略“超預(yù)期”——小程序：

小程序用戶規(guī)模突破4億，商業(yè)價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

【微信小程序目前提供包括小程序、搜索欄、移動(dòng)平臺(tái)、公眾號(hào)、微信場(chǎng)景、二維碼、發(fā)現(xiàn)欄等超過(guò) 50 個(gè)入口，結(jié)合 LBS 地理位置信息，廣泛連接線上線下的需求場(chǎng)景，并通過(guò)微信支付最終形成商業(yè)閉環(huán)，成為微信 OS 戰(zhàn)略的主要承載。

據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)，隨著微信小程序的應(yīng)用與場(chǎng)景逐步形成，微信小程序 MAU 規(guī)模呈爆發(fā)式增長(zhǎng)突破4億，DAU達(dá)1.4億，2018 年3 月在微信中滲透率達(dá) 43.9%，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大?！?/p>

這就有意思了，小程序筆者可是相當(dāng)熟。

筆者所在的深圳，就已經(jīng)將小程序應(yīng)用到搭乘地鐵上了。那個(gè)叫做“騰訊乘車碼”的小程序，尤其好用，完全符合張小龍關(guān)于“即用即走”的理念，用一次就忘不掉了。

其實(shí)不光筆者這樣的素人投資者和蔡先生這樣的專業(yè)研究員，第一眼發(fā)現(xiàn)小程序之美，被這次財(cái)報(bào)里面小程序的表現(xiàn)“超”預(yù)期的，還有筆者的一位專業(yè)做投資者社區(qū)的朋友：

“雪球”的方三文方先生。

在騰訊公布業(yè)績(jī)當(dāng)天晚上，方三文用自己的賬號(hào)發(fā)表了一段簡(jiǎn)評(píng)：

【除了游戲業(yè)務(wù)的不可抗力波動(dòng)之外，其他指標(biāo)都還行。微信用戶還有將近10%的增長(zhǎng)。廣告業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好。小程序看起來(lái)很有搞頭。】

可以看到方先生似乎還沒(méi)有從微信“封殺”雪球小程序的不滿中走出來(lái)，評(píng)價(jià)都用的是中性詞匯，比如：還行。

但在最后一句說(shuō)到小程序時(shí)，卻用了個(gè)“很有搞頭”四個(gè)字。

——這至少說(shuō)明超預(yù)期了嘛。

蔡偉鴻同時(shí)還注意到一個(gè)亮點(diǎn)，那便是筆者同樣也極看重的金融科技（fin-tech）和云業(yè)務(wù)。

金融科技及云業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

【公司持續(xù)擴(kuò)大支付業(yè)務(wù)用戶基礎(chǔ)，2018 年 6 月底活躍賬戶超過(guò) 8 億，日均成交量同比增加超過(guò) 40%;

受益公司于智能零售布局及高頻小額支付使用場(chǎng)景解決方案，公司線下商業(yè)支付筆數(shù)同比大幅增長(zhǎng)280%。

另一方面，公司云服務(wù)收入同比翻倍，公司繼續(xù)加大在金融、智慧零售及市政等領(lǐng)域滲透力度。

騰訊云目前在全球運(yùn)營(yíng)45個(gè)可用區(qū)，未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大公司全球云基礎(chǔ)設(shè)施步伐?！?/p>

金融科技是一個(gè)老風(fēng)口了，近兩年看似金融行業(yè)嚴(yán)格控制，不少民資都紛紛退出，但只要是選好了定位，卻又活得不賴。

比如京東金融，做著做著改口說(shuō)自己不做金融，專門(mén)為金融企業(yè)服務(wù)，說(shuō)好聽(tīng)一點(diǎn)是“賦能”，前段時(shí)間就拿到了中金資本、中銀投資等給的B輪融資，估值過(guò)了千億元。

騰訊在這塊兒的布局，以微信支付為切口，比京東金融底子更厚，更“有搞頭”。

更不用說(shuō)被更多人忽視的，金融牌照問(wèn)題。

不相信的同志可以去查查，國(guó)內(nèi)已經(jīng)很久沒(méi)再新頒發(fā)第三方基金銷售牌照了，騰訊拿到了最后一張。

當(dāng)然了，作為騰訊視頻的會(huì)員，筆者還很在意騰訊在“增值服務(wù)”這塊兒的成績(jī)，了解下來(lái)發(fā)現(xiàn)，實(shí)在感覺(jué)，還可以啊。

國(guó)金證券的分析師裴培就列舉了一大堆：

比如說(shuō)，刨除掉手游分賬的社交網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，騰訊視頻啊，QQ音樂(lè)啊，文學(xué)啊，都增長(zhǎng)得不錯(cuò)。

一個(gè)總體的數(shù)字是騰訊收費(fèi)增值服務(wù)賬戶破 8 億，日均成交量同比上升40%，線下交易筆數(shù)同比上升280%。

再比如說(shuō)，游戲這個(gè)大頭，雖然收入下滑，政策寒冬，但是冬天就得大家一起過(guò)，短時(shí)間內(nèi)不給批了，誰(shuí)體量大存量多，誰(shuí)就能笑到最后。

毫無(wú)疑問(wèn)，騰訊已經(jīng)屯了15款獲得版號(hào)的游戲，優(yōu)勢(shì)很明顯，就等待發(fā)行了。就問(wèn)問(wèn)國(guó)內(nèi)，還有誰(shuí)？

而且業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊管理層言之鑿鑿：

監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)推出“綠色通道”審批機(jī)制，《堡壘之夜》等許多游戲有望較快過(guò)審。

《堡壘之夜》老外都快玩瘋了，這次居然還有可能開(kāi)綠色通道，真是老天有眼。

所以說(shuō)，騰訊業(yè)績(jī)是不及預(yù)期，可當(dāng)我們冷靜下來(lái)仔細(xì)看報(bào)告，腦子里過(guò)了無(wú)數(shù)遍之后，又不得不承認(rèn)：

短期內(nèi)大概率會(huì)有技術(shù)性調(diào)整，但中長(zhǎng)期來(lái)看，這還真是個(gè)好標(biāo)的。

真香。

二、小米（01810）邊界那么大，你為何只揪著手機(jī)不放？

突然又說(shuō)到小米，是件有趣的事。小米的股價(jià)，在筆者撰寫(xiě)此文的時(shí)候，還是16塊多，也就是說(shuō)還處于破發(fā)位置。

不過(guò)這都好理解，最開(kāi)始有資本在推，還有個(gè)什么保護(hù)協(xié)議在那兒，股價(jià)多少還算好看，而一旦過(guò)了那個(gè)保鮮期，直接裸奔，必定承受各方壓力，老司機(jī)們都說(shuō)：習(xí)慣了。

那么說(shuō)小米的股價(jià)能漲回來(lái)嗎？筆者也是心里沒(méi)個(gè)準(zhǔn)，直到讀完了西南證券電子首席分析師陳杭的那篇“雷老板的新征程”研究報(bào)告之后，思路方清晰了不少。

陳杭對(duì)小米的定義是這樣的：

【小米是由雷軍創(chuàng)立的，以智能手機(jī)起家，以生態(tài)鏈和新零售壯大，應(yīng)用IOT、AI、互聯(lián)網(wǎng)三大思維方式形成了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并不斷擴(kuò)張邊界的科技新物種?！?/strong>

而且在他的梳理下，我們會(huì)看到小米現(xiàn)在又做手機(jī)又做生態(tài)鏈又做新零售，絕不是為做而做的瞎打，都有其內(nèi)在邏輯：

【1、為了支持智能手機(jī)超低毛利的銷售，必須要用后端的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)來(lái)變現(xiàn)，來(lái)支撐這個(gè)商業(yè)模式。

 2、為了支撐第一個(gè)階段的商業(yè)模式持續(xù)增長(zhǎng)，必須要開(kāi)辟生態(tài)鏈產(chǎn)品集群，用來(lái)支撐整個(gè)上一個(gè)產(chǎn)品組合（手機(jī)+內(nèi)容），但是為了支撐生態(tài)鏈本身，就衍生出了下一個(gè)副產(chǎn)品，也就是新零售。

3、為了支持這兩個(gè)產(chǎn)品（手機(jī)+生態(tài)鏈），衍生出了副產(chǎn)品（互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+新零售），可以想象，未來(lái)為了支撐第二個(gè)階段的商業(yè)模式，就必須要衍生出一套新的高維度的產(chǎn)品，這樣小米不斷完成維度的升級(jí)?！?/p>

能觀察分析地如此透徹，其實(shí)也跟陳杭自己便是米粉有很大關(guān)系。

無(wú)獨(dú)有偶，筆者常上的互聯(lián)網(wǎng)資訊平臺(tái)“虎嗅”，也在上個(gè)月，刊發(fā)了一篇談?wù)撔∶椎奈恼拢瑯?biāo)題可以說(shuō)相當(dāng)直白：《旗幟鮮明地唱多小米》。

作者蔣松筠此前寫(xiě)出過(guò)爆文《高曉松世界杯現(xiàn)形記：知識(shí)付廢，無(wú)非如此》，其文筆犀利，觀點(diǎn)向來(lái)辛辣。

在這篇小米文中，他給出了和陳杭類似的論述：

【現(xiàn)在的小米，是一家以性價(jià)比為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，3C數(shù)碼制造企業(yè)；

短中期內(nèi)的小米，是一家以品牌認(rèn)知和供應(yīng)鏈管理為核心能力的，標(biāo)準(zhǔn)化商品電商；

中遠(yuǎn)期后的小米，如果發(fā)展順利，是一家以物聯(lián)網(wǎng)（IoT）和AI技術(shù)為基本盤(pán)的，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?！?/p>

——你看，無(wú)論是陳，還是蔣，都沒(méi)有單單把小米看作一家手機(jī)公司。

筆者再結(jié)合自己生活中的經(jīng)歷，就更加清晰了然了。

筆者的同事——智通研究院的X老師，沒(méi)用過(guò)小米的東西，手機(jī)方面是個(gè)華為黨。

前段時(shí)間工作需要，走訪了深圳五六家小米之家。在和店長(zhǎng)、店員、顧客聊了一天之后，立刻路轉(zhuǎn)粉，瘋狂為小米打call。

最讓X老師驚嘆的，無(wú)非兩樣：小米之家的坪效，以及小米在生態(tài)鏈上的地位。

很正常，驚訝是正常的，因?yàn)樾∶字业钠盒?，之前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)是27萬(wàn)，放在全球視野，也就僅次于蘋(píng)果。

而小米生態(tài)鏈，已經(jīng)實(shí)在不知道養(yǎng)活了多少下游企業(yè)。

筆者一位朋友在珠海一家芯片公司上班，就因?yàn)樾∶椎?strong>小愛(ài)音箱mini用了他家的芯片，公司業(yè)績(jī)壓力驟減，品牌和收入雙贏。

綜上看出，小米已然是一門(mén)生意，它有它的生意模式，雖然不能因?yàn)榭床欢陀X(jué)得好厲害去狂吹，但也不要因?yàn)榭床欢粗皝y“就狂噴。

“在共識(shí)的輿論中起哄，用非共識(shí)的機(jī)會(huì)賺錢(qián)。”這是筆者所在智通會(huì)員俱樂(lè)部里一位朋友的座右銘。

他這個(gè)觀點(diǎn)其實(shí)有點(diǎn)壞，就好像過(guò)去幾年一邊鼓吹房?jī)r(jià)要崩盤(pán)，一邊偷偷炒房子的某些假大V一樣，但在資本市場(chǎng)，只要合法合規(guī)就無(wú)可指摘。

關(guān)于騰訊和小米，筆者想和你共勉的一點(diǎn)就是：

一旦發(fā)現(xiàn)幾乎所有聲音都在說(shuō)不看好的時(shí)候，你就要警惕起來(lái)了，可能已經(jīng)有人偷偷加了倉(cāng)。

人多的地方不要去，前提是先區(qū)分清楚哪里的人是真多，哪里的人其實(shí)只是看起來(lái)多而已。(文/開(kāi)挖掘機(jī)的劉師傅）