小摩：下調(diào)九倉(cāng)(00004)目標(biāo)價(jià)至26.4元 評(píng)級(jí)“中性”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，稱九倉(cāng)(00004)上半年上市公司股本投資增至280億元，若加上集團(tuán)于綠城中國(guó)(03900)的權(quán)益，股本投資總額達(dá)368億元，占其市值近一半。該行仍對(duì)公司的資本配置邏輯感到困惑，鑒于其過(guò)往業(yè)績(jī)記錄，相信公司資本進(jìn)一步錯(cuò)配的可能性很高，維持其“中性”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由28元下調(diào)至26.4元。

該行稱，盡管九倉(cāng)有意擴(kuò)大“新經(jīng)濟(jì)”業(yè)務(wù)，但管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)中強(qiáng)調(diào)公司仍是一家地產(chǎn)公司，逾80%盈利均來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。然而，去年11月分拆時(shí)，管理層曾強(qiáng)調(diào)九倉(cāng)將會(huì)擴(kuò)大目前的房地產(chǎn)和物流業(yè)務(wù)組合，并探索其他行業(yè)的機(jī)會(huì)。

小摩認(rèn)為，九倉(cāng)其中一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)是將會(huì)與其他集團(tuán)共同參與競(jìng)投高鐵站上蓋的商業(yè)項(xiàng)目，而公司曾在分拆時(shí)清楚說(shuō)明九倉(cāng)置業(yè)(01997)才專注于香港投資物業(yè)資產(chǎn)。若此情況真的發(fā)生，相信九倉(cāng)將會(huì)因?yàn)橘Y本配置混亂，進(jìn)一步擴(kuò)大其資產(chǎn)凈值折讓。