威高(01066)的美，你不懂

千呼萬喚，威高股份(01066)的“全流通”夢終于實現(xiàn)。

智通財經(jīng)APP了解到，8月2日晚，威高股份稱，該公司已向聯(lián)交所上市委員會申請批準26.39億股H股上市及買賣，轉(zhuǎn)換H股將于2018年8月8日上午九時正開始買賣。

如此興奮的事，可恰巧遇上了“流年不利”，股價不僅未漲，反而呈現(xiàn)下探趨勢。智通財經(jīng)APP觀察，在發(fā)酵一個交易日后，該股收報6.01港元，微跌0.17%，成交量較前幾個交易日明顯回落，僅517.2萬股。

行情來源：富途證券

H股“全流通”利好發(fā)酵殆盡？

在大市悲觀的背景下，似乎所有的利好都已失效，比如正增長的業(yè)績；“H股全流通”獲批等。

前者代表普拉達(01913)，就算中期實現(xiàn)收益15.35億歐元，同比增長3.3%；EBIT1.59億歐元，同比增長16%；期間凈收入1.06億歐元，同比增長10.7%?？啥壥袌鲆矘O其冷情，業(yè)績后兩個交易日內(nèi)跌0.26%；后者則有威高股份，在宣布聯(lián)交所同意H股上市及買賣后，結(jié)果仍微跌0.17%。

看到這一幕，不知企業(yè)管理層心中是否充滿無奈？

當然，就算企業(yè)管理層心有苦楚，可從市場情緒來看，這或許是利好發(fā)酵殆盡的結(jié)果。畢竟威高股份的H股“全流通”早在7月10日便對外進行了公示。

當時，該公告公告稱，“收到中國證券監(jiān)督管理委員會就有關(guān)該公司向中國證監(jiān)會提交的關(guān)于參加H股全流通試點項目的申請的正式批準函件。根據(jù)中國證監(jiān)會批準，該公司獲準將不超過26.39億股非上市股份或內(nèi)資股類別股份轉(zhuǎn)換為H股并上市?！?/p>

事實上，對于這份一份利好，智通財經(jīng)APP曾深入分析過其收益點：在H股下，內(nèi)資股是不能自有賣，而股份處于半封閉狀態(tài)，IPO也只有只有融資功能，沒有套現(xiàn)功能。明顯不能夠?qū)崿F(xiàn)公司原始股東流通的權(quán)利以及“做市值”的需求。而一旦全流通，融資、套現(xiàn)皆不在話下。

如此多好處，當時的威高股份也頃刻被市場資金捧熱度。如7月13日，該股暴漲近13個點，成交量超過3000萬股，如此大的量還得追溯到5月底。而從利好發(fā)布當天至8月2日的18個交易日，該股已獲得了10個點的拉升，成交量接近2億股。

所以，從某種層面，的確是前期資金便已將全流通利好消化完畢，以至于就算批準，也未撐起繼續(xù)上漲的浪潮。

今年中期核心利潤再增10% ？

可一家市值高居271億港元的“大型”醫(yī)療器械公司，難道買點僅只有一個偶發(fā)性“利好”？據(jù)智通財經(jīng)APP長期跟蹤發(fā)現(xiàn)，其明顯不是，因為該公司基本面的實力是明優(yōu)于同行業(yè)的。

以最為重要的業(yè)績?yōu)槔?017年全年，其收入達到62.93億元，同比增長12%，較2008年營收15.14億元，年復(fù)合增長率17.15%；該公司擁有人應(yīng)占溢利17.3億元，同比增長56.5%。不計特殊項目的該公司擁有人應(yīng)占純利約13.39億元，(2016年：不計特殊項目的該公司擁有人應(yīng)占純利約13.1億元)，較上一年度上升約2.3%。

其實，往前推10年，無不發(fā)現(xiàn)威高股份均處在盈利中。而探究其盈利不斷的大背景，智通財經(jīng)APP曾也表示，這是也與市場的擴容密不可分的結(jié)果。

根據(jù)CFDA披露的的數(shù)據(jù)，2017年醫(yī)療器械市場延續(xù)了近幾年的高增長趨勢，2011-2016年中國醫(yī)療技術(shù)與醫(yī)療器械行業(yè)收入的年平均復(fù)合增長率高達20.7%，遠高于全球3%左右的年平均復(fù)合增長率。2016年中國醫(yī)療醫(yī)療器械市場規(guī)模約3700億元，預(yù)計2019年市場規(guī)模將達到6000億左右。

市場快速增長，擁有總客戶數(shù)5117，其中醫(yī)院2430家、血站414家、其他醫(yī)療機構(gòu)587家，經(jīng)銷商1686家的威高股份顯然能分得一杯羹。

具體而言，一次性使用耗材營業(yè)額約54.22億元，較去年增長12.6%；骨科產(chǎn)品營業(yè)額約8.7億元，較去年增長8.3%。骨科收入8.7億元，較2008年1.72億，年復(fù)合增長率達19.74%，占營業(yè)總收入的13.8%，就增速而言，在各產(chǎn)品的中僅次于預(yù)充式注射器。

而就2018年上半年的同業(yè)對比，預(yù)計一次性使用耗材板塊將同比還將增長10%左右（2014-2017年增速約為11.1%）。其中，高端耗材未來幾年將增長10-15%。而骨科2018年上半年將同比增長15%（2016-2017年分別增長22%和8%）。

為何能估算出威高股份是業(yè)務(wù)板塊增速？拿骨科來說，2015年，我國骨科市場規(guī)模達166億元，超過日本成為全球第二大骨科市場，約占世界規(guī)模的51%。聯(lián)想到當前國內(nèi)老齡化問題，這類需求只會有增無減，并且2015年我國骨科耗材市場規(guī)模已經(jīng)超越日本，再加上我國人口基數(shù)遠遠超過日本，市場增長毫無疑問是確定的。

而威高股份早年便在創(chuàng)傷、脊柱、關(guān)節(jié)等產(chǎn)品做了布局，并在2018年重新做了銷售策略調(diào)整，若配合他的市場份額來看，威高是位居國產(chǎn)首位，這無不利于該公司的發(fā)展。

估值不增反減？

另外，就技術(shù)指標層面，智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)其估值也低于同行若干個點了。

數(shù)據(jù)顯示，威高股份2018年的PE較平均值31.4倍足足低了近14個點。靜態(tài)PE甚至比市值才14億港元的春立醫(yī)療（01858）還低4倍，更不用提動作50倍起的微創(chuàng)（00853）、先健科技（01302）了。

當然，也許投資者會礙于他剝離的威高血液凈化并非給他帶來收益。2017年度血液凈化產(chǎn)品業(yè)務(wù)的溢利1.3億元，視為出售血液凈化產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收益3.91億元，二者合計5.24億元，而2016年為1.04億，可以說是沒有出售收益的。

但若放在所有業(yè)務(wù)體量上，加上為搭建海外拓展核心平臺特在2018年新收購了愛瑯等方面來看，其估值明顯被低估。

總而言之，就算H股“全流通”這支腎上腺素效果已退，但結(jié)合威高股份的產(chǎn)品增速、業(yè)績等綜合實力，該公司無疑將有機會成為器械“亂戰(zhàn)時代”的贏家。（田宇軒/文）