希瑪眼科（03309）：爸爸，快來護(hù)“價(jià)”！

縱然林順潮醫(yī)術(shù)高明，可面對(duì)?，斞劭疲?3309）糟糕股價(jià)，其也束手無策。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，自2月以來的122個(gè)交易日，?，斞劭埔训艚?5個(gè)點(diǎn)。

遙想IPO之時(shí)，該股可謂“星味十足”：“高富帥”CEO林順潮就不用多說，基石除新鴻基郭家、蘭桂坊教父盛智文外，騰訊的馬化騰、香港華麗的趙勇、Gunther Group Limited的邢李?均搶著要“貨”，以至于超額認(rèn)購(gòu)1569倍，甩閱文（00772）、易鑫（02858）幾條街，敲鑼首周股價(jià)暴漲140.7%……

行情來源：富途證券

激情退卻，?，斞劭茀s并未朝著業(yè)界所期待的樣子發(fā)展，反而是節(jié)節(jié)走低，報(bào)價(jià)已經(jīng)從期內(nèi)最高的19.9港元（單位下同）滑落至當(dāng)前最低的6.3元。簡(jiǎn)單換算，也就是市值蒸發(fā)72億元之多，令投資者吃驚。面對(duì)如此跌幅，就連有望入選新一批港股通名單的大利好，也未能讓其股價(jià)得到“喘息”之機(jī)……

林順潮的“光明頂”

最為醫(yī)生，救死扶傷自然屬于天職。1984年在香港大學(xué)取得內(nèi)外全科醫(yī)學(xué)士學(xué)位的林順潮和所有醫(yī)學(xué)生一樣，努力跑在臨床一線。只不過，因是全科醫(yī)生，為提升醫(yī)技、豐富病理領(lǐng)域，其實(shí)習(xí)時(shí)還是選擇了兒科，此后又深耕外科多年。

雖在兒科領(lǐng)域，但兒童眼疾病患較多，讓林順潮越來越專注與眼科研究。終于，在一次科室轉(zhuǎn)調(diào)中，他得到機(jī)會(huì)參與了多項(xiàng)眼科醫(yī)學(xué)及手術(shù)研究，并成功參與、主刀了如香港首宗變形蟲上眼手術(shù)、全球首宗眼眶神經(jīng)鞘織維水囊切除手術(shù)等。

而這些眼科手術(shù)，不僅豐富了林順潮的臨床經(jīng)驗(yàn)，還讓其名字閃耀于香港甚至全球的眼科領(lǐng)域。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，1994年，憑借學(xué)術(shù)地位，香港政府特授予林順潮為香港十大杰出青年；緊接著當(dāng)選世界杰出青年；三年后再獲得香港杰出青年領(lǐng)袖獎(jiǎng)。

至此，林順潮也從一位臨床一線的大夫轉(zhuǎn)身為醫(yī)術(shù)、榮譽(yù)雙豐的“高富帥”。并且，其還開始“授業(yè)解惑”，出任香港中文大學(xué)眼科及視覺科學(xué)系主任，以及由李嘉誠(chéng)創(chuàng)辦的汕頭大學(xué)香港中文大學(xué)聯(lián)合汕頭國(guó)際眼科中心院長(zhǎng)。

在校任職期間，林順潮異常熱心于與眼科有關(guān)的公益事務(wù)，積極參與香港與中國(guó)內(nèi)地的護(hù)眼活動(dòng)，并親自到中國(guó)內(nèi)地進(jìn)行眼科手術(shù)、教育內(nèi)地醫(yī)生，參與健康快車籌備工作，成立了光明行動(dòng)護(hù)眼基金，真正將醫(yī)生的光和熱灑滿內(nèi)、港兩地。

社會(huì)責(zé)任感爆棚，2000年林順潮獲選為“明日世界領(lǐng)袖”。

帶著公益光環(huán)，2004年，他開始在潮汕地區(qū)籌備并策劃“關(guān)心是潮流”的農(nóng)村扶貧醫(yī)療計(jì)劃，該計(jì)劃獲得李嘉誠(chéng)基金會(huì)1000萬元人民幣的支持；2006年底，他意識(shí)到內(nèi)地先天性白內(nèi)障問題的嚴(yán)重性，遂與香港醫(yī)學(xué)界人士發(fā)起“亮睛工程”，籌募的經(jīng)費(fèi)共1億元人民幣，專在內(nèi)地開展扶貧、除盲。

也在這個(gè)時(shí)候，林順潮認(rèn)識(shí)了同在“西藏健康快車義工活動(dòng)”的前國(guó)際華裔小姐，來自沈陽(yáng)的李肖婷，并結(jié)為夫妻。

兩夫妻異常喜歡做公益，可公益畢竟有地域、時(shí)間、資源等客觀因素限制，思考良久，此時(shí)已擁有逾30年臨床經(jīng)驗(yàn)的眼科醫(yī)生林順潮決心自己創(chuàng)業(yè)做醫(yī)院，期望為全球人民送光明。2012年1月，在李肖婷的支撐下，其在香港中環(huán)設(shè)立首家眼科中心“?，斄猪槼敝行摹保?3個(gè)月后，又在深圳成立首家眼科醫(yī)院，成為首家根據(jù)CEPA建立的港資私營(yíng)醫(yī)院。

發(fā)展至今，?，斞劭圃谙愀壑协h(huán)、銅鑼灣、旺角、元朗以及沙田成立了中環(huán)眼科中心、旺角手術(shù)中心、以及四間衛(wèi)星診所；北京的眼科醫(yī)院、觀塘的第五間衛(wèi)星診均在2018年一季度內(nèi)開業(yè)，眼科業(yè)務(wù)也越發(fā)豐富。

短短5載，林順潮便用幾家“?，斸t(yī)院”搭建起了自己的“光明頂”。

業(yè)績(jī)歸根結(jié)底靠香港

根基已建，林順潮又開始把眼光瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)。

2018年1月15日9時(shí)，意氣風(fēng)華的林順潮帶著他的親兒子——希瑪眼科完全上市敲鑼儀式。和當(dāng)前動(dòng)不動(dòng)就破發(fā)的新股不同，上市首日周，其股價(jià)暴漲140.7%，成交量高達(dá)10.213億股，涉及金額98.24億元，從為新股中最搶眼的一只。

其實(shí)，之所以能取得如此成就，投資者也多半是看中?，斞劭频臉I(yè)績(jī)。畢竟，2014年、2015年、2016年三個(gè)財(cái)年，該公司分別共錄得總收益1.56億元、1.99億元、2.49億元，毛利率分別為37.7%、40.1%、38.2%，而2017年上半年毛利率已經(jīng)提高到了44.6%。得不得說，醫(yī)療的毛利率真是高。

不過，前期業(yè)績(jī)的確非常好看，但到2017年底的業(yè)績(jī)時(shí)，該公司利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至2017年底，?，斞劭剖找?.11億元，同比增長(zhǎng)25.2%；年內(nèi)利潤(rùn)4012.7萬元，同比減少14.4%。只是，按會(huì)計(jì)手法一變，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(包括上市開支)6428.7萬元，同比增長(zhǎng)37.1%；毛利率43.5%，同比上升5.3個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)調(diào)整后凈利增長(zhǎng)37.1%，這主要受益于眼科醫(yī)療服務(wù)與銷售視力輔助產(chǎn)品(眼鏡及鏡片等)。2017年眼科服務(wù)收入為2.91億元，占總收入的93.5%。雖然占比超級(jí)高，可要知道，這對(duì)比2016年，其實(shí)是下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

而按地區(qū)來看，老地盤香港仍是希瑪眼科的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。財(cái)報(bào)顯示，2017年，該公司在內(nèi)地收入1.22 億港元，占收入的39.1%。

具體將醫(yī)療服務(wù)分拆來說，其分為診金及其他醫(yī)療服務(wù)；手術(shù)。先說診金及其他醫(yī)療服務(wù)，2017 年，該公司香港該項(xiàng)目收入6430萬元，內(nèi)地收入493 0萬元，香港占該項(xiàng)收入的56.6%，內(nèi)地占該項(xiàng)目收入的43.4%，從2014-2017年占比趨勢(shì)變化來看，香港該項(xiàng)目的收入占比仍為主導(dǎo)。

再說手術(shù)費(fèi)，香港2017年手術(shù)費(fèi)用收入為1.23億元，內(nèi)地手術(shù)費(fèi)用收入為5370萬元。從占比上來看，香港手術(shù)費(fèi)用占比為69.8%，內(nèi)地收入占比為30.2%。

模式過于依賴個(gè)人

而造成這一局面，除初入深圳、北京等客觀因素外，或許市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與人才機(jī)制才是制約其內(nèi)地創(chuàng)收的主要原因。

智通財(cái)經(jīng)APP以北方市場(chǎng)為主的愛爾眼睛為例，之所以近幾年北方的業(yè)務(wù)相對(duì)緩慢，多半是因面臨北京同仁醫(yī)院、廣州中山大學(xué)中山眼科中心以及上海復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，縱使其擁有完善的生態(tài)體系及分級(jí)模式，但其凈利率也僅能維持在10-15%之間，遠(yuǎn)低于愛爾眼科在武漢、長(zhǎng)沙、重慶、成都等城市20%-25%的凈利率。

這還是在愛爾眼睛有一套成熟“醫(yī)生人才”下的得到的結(jié)果，畢竟醫(yī)院的最大核心資產(chǎn)在于醫(yī)生：從現(xiàn)有醫(yī)療體系中獲取醫(yī)生、自我培養(yǎng)，目前整個(gè)愛爾體系的眼科醫(yī)生數(shù)量超過3000名，約占全國(guó)眼科醫(yī)生數(shù)量的8%-10%。

但對(duì)比起來，?，斞劭频尼t(yī)生體系則相對(duì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，盡管該公司擁有9名香港醫(yī)生及29名內(nèi)地醫(yī)生，可能叫上名號(hào)的僅僅只有“林順潮”一個(gè)。并且憑借林順潮一己之力，在2014年、2015年、2016年三個(gè)財(cái)年為該公司貢獻(xiàn)了44%、46.7%、34.8%的收益，簡(jiǎn)直是一個(gè)人便超過其他8名香港醫(yī)生貢獻(xiàn)的收益。

這是要活活累死林順潮的節(jié)奏。

當(dāng)然，在2017年的業(yè)績(jī)會(huì)上，林順潮也對(duì)智通財(cái)經(jīng)APP解釋過“如何擺脫個(gè)人依賴”的問題：“我個(gè)人來說，我的業(yè)務(wù)占比每年都在明顯下降。比如說我在開兩會(huì)時(shí)，差不多有20天不在深圳和香港，但是我們深圳的醫(yī)院提升很快?，F(xiàn)在我們是個(gè)醫(yī)院，不是一個(gè)人，我們有很多人才……所以現(xiàn)在我們是從一個(gè)個(gè)人變?yōu)橐粋€(gè)平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)我們歡迎不同的人進(jìn)來?！?/p>

話雖如此，可現(xiàn)實(shí)是截至2017年，8家醫(yī)院（香港2家眼科中心、5家衛(wèi)星診所；深圳、北京2家各眼科醫(yī)院）合共僱用的所有員工僅301名，平均一家38個(gè)人。就人力資源方面來說，這“資產(chǎn)”的確有點(diǎn)過輕。（田宇軒/文）