中金：維持金蝶(00268)“中性”評級和目標價7.0元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司預(yù)計金蝶國際(00268)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長：收入預(yù)計同比增長 22%至13億元，主要得益于ERP產(chǎn)品不斷復(fù)蘇，云服務(wù)迅速增長。歸母凈利潤同比增長31%至1.4億元，利潤率環(huán)比維持穩(wěn)定。

由于金蝶傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)將繼續(xù)改善。中金預(yù)計金蝶國際 ERP 產(chǎn)品上半年收入同比增長15%至8.88億元，其中，EAS和KIS業(yè)務(wù)預(yù)計同比增長均在20%左右，而 K/3 銷售增長也將有所改善。中金認為該業(yè)務(wù)強勁增長主要是由于： 1)隨著宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，市場需求依然強勁; 2)市場整合有利于金蝶國際等領(lǐng)先企業(yè)繼續(xù)擴大市場份額; 3)金蝶國際不斷升級ERP產(chǎn)品以提高競爭力。因此，中金預(yù)計傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)將在2018和2019年繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。

而且其云服務(wù)短期承壓，但基本面依然穩(wěn)健。中金預(yù)計金蝶國際上半年云服務(wù)收入增長約40%，低于之前市場預(yù)期的60%，主要是由于公司修訂了收入確認的會計準則： 1)上半年起公司不再納入與云之家有關(guān)的關(guān)聯(lián)交易收入; 2)金蝶已經(jīng)調(diào)整會計準則，從 2017年下半年開始，以月度權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)確認收入而非按照總合同金額的收付實現(xiàn)制。 而且，隨著用戶群體的不斷擴張，產(chǎn)品的銷售均價也承受一定壓力。但是，隨著金蝶繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)并整合更多增值服務(wù)，例如投資紛享銷客，中金認為云服務(wù)將在下半年恢復(fù)至約 50%左右的收入增長。

中金維持2018年和2019年盈利預(yù)測不變：預(yù)計收入同比增長23%和21%，凈利潤分別同比增長3%和20%。中金維持予金蝶“中性”評級和目標價7.0元?；?018年SOTP估值(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)18倍2018年市盈率，云服務(wù)10倍2018年市銷率)。中金仍然看好金蝶的長期增長性和競爭力，但目前股價已充分反映了中金對2018年的預(yù)期。金蝶國際的目前股價對應(yīng)70倍2018年市盈率。中金的目標價格對應(yīng)26%的下行空間。